090810 三部委高官表态力稳A股市

【编者注】国家发改委、财政部、央行三部委高官上周五集体亮相并表态：当前宏观政策取向不会改变，将继续保证资本市场稳定发展。那么在经历了上周的连续调整之后，后市投资者应该如何把握A股战机？
三部委高官表态力稳股市 六处着力挖掘市场机会

　　上周市场出现调整态势，连续四个交易日收出阴线，其中周五大盘 大幅下行，跌破3300点整数位，两市成交进一步减少，终结了连续7周周K线收阳的市道。

　　“稳定”是核心关键词

　　不过，就在上周五股市收盘后，投资者又看到了希望：国家发改委、财政部与央行就下半年宏观经济 形势等情况在国新办召开新闻发布会。发布会的信息很丰富，但概而言之，“稳定”是一个核心关键词，政策取向要稳定，股市运行要稳定，经济 发展也要稳定。

　　财政部副部长丁学东在国务院新闻办举行的新闻发布会上公开表示，下一步，财政部将继续配合有关部门健全和完善市场内在稳定机制，以保证资本市场，特别是股市稳定健康发展，澄清了市场对于印花税 将进一步调整的担心。丁学东表示，去年证券交易印花税 从双边1‰征收改为单边征收的政策，从当时来看，降低了交易成本，提振了大家对股市的信心，对促进证券市场、股票 市场的发展起了积极的作用。

　　新闻发布会还对市场上出现误解的“动态微调”做了进一步的解释。在会上央行副行长苏宁指出，所谓“动态微调”并不针对货币政策取向，而是对货币政策的操作、货币政策的重点、力度、节奏。他同时强调，下半年，央行不会采取规模控制的办法来控制商业银行的贷款规模。苏宁表示，中国现在还不存在通胀问题，因而货币政策方向不存在变动的内在压力。

　　发改委副主任朱之鑫也作出明确表态，要“保持宏观经济 政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。全面落实和充实完善一揽子计划和相关政策措施,巩固经济企稳回升的势头”。

　　政策面决定资金走向

　　后市趋势在相当大的程度上要看资金。随着市场的开放，国内资金是中流砥柱，国际资金也不可忽视。

　　上周一级市场网上申购 冻结了2万多亿元，而二级市场每日有3000多亿元的成交量，有多少资金出去也意味着有多少资金进来，

　　在光大证券发行之日，上证指数 小心翼翼地走到了3478点，说明市场不差钱。政策面决定资金去向，所以，关注政策面才是判断资金面状况的重中之重。

　　有机构研究认为，短期海外热钱仍然流入国内，这对于推动市场有积极的作用，但是国际资金相对灵活，容易受到包括美国经济复苏，甚至加息预期等诸多因素的影响，在A股市场相对涨幅已经较大的情况下，其流向的变化将加大市场波动的幅度，成为助推市场上涨或下跌的力量。

　　上涨空间犹存 震荡可能加剧

　　反观7月行情 ，上证指数震荡上升，其主要波动区间在2947.69点—3454.02点，收在当月的次高点。7月收盘3412.06点，较6月份上涨15.30%，虽然7月29日两市出现了5%以上的下跌，但上证指数全月仍然上涨了15.30%，创下了去年11月份反弹以来的单月最大涨幅。深圳成指也创下了今年以来单月最大涨幅18.19%。有三个特点值得我们注意：首先，连续拉出七根月阳线，收复30月的均线，多方掌握着主动权，连创反弹新高。其次，蓝筹股表现不俗，且局部热点补涨特征较明显。再次，高位出现震荡，尤其是7月29日沪深两市收盘时近五十只股票 跌停，说明在高位多空 的分歧也逐步加大。

　　上升通道已经顽强地走了9个月，现在上升通道的斜率已经加大了。在这9个月中，还没有发生像样的大级别的调整，即便有调整，也是以当日大跌或暴跌，或者在短短的两、三天中调整到位，然后再创一个新高。

　　去年大熊市时，以3400点为轴心足足盘亘了三个多月，到了股市的成交密集区，出现调整就不足为奇了。

　　平安证券最新的研究报告 就认为，由于通胀预期与经济复苏预期的双重刺激，未来市场仍然具有上升的动能，市场仍将保持上升态势。我们认为，只要市场继续保持充足的量能，两市日均成交量水平能够保持在3000亿元以上，市场就能够维持持续上升的态势。由于目前市场整体估值水平已高，未来市场震荡将不可避免，而且震荡幅度会加大。


十大券商研究所看后市：资金面充裕态势不改

　　A股市场连日的大幅下跌打乱了很多机构下半年的战略部署，有私募公开表示空仓以待，机构间的分歧日趋明显。此轮下跌是中级调整，还是下行开端，下半年A股市场是继续向上还是盘旋向下，很多机构和投资者重新陷入迷团。

　　本报记者近期就下半年A股市场的走势，联合采访了国内十大证券研究所、十大券商资产管理部、十大私募基金的相关负责人，以求从他们的观点和视野中窥探市场预期和信心。

　　调查显示，对于A股连日的下调，各机构一致认为属于正常调整。其导火线则是央行声明下半年将借助市场化工具进行微调货币政策，这对投资者心理层面上产生了影响。各机构认为，此前股指上涨太快，投资者普遍持谨慎态度，政策面稍有动静便会引发获利回吐。

　　那么，在央行此次定调后，市场下半年的资金面将会何去何从？在此次的调查中，多数机构认同下半年A股资金面总体仍将保持宽松的说法。

　　A股资金面宽松态势不改

　　海通证券认为，下半年A股市场资金面将受货币政策、储蓄存款搬家、人民币升值等3方面因素的影响。在国内外经济形势尚有诸多不确定的情况下，当前货币政策最优的政策取向是视国内外经济形势发展来进行调整。主要观察的指标则是美联储货币政策、中国经济增长的基础是否稳固、国内通胀是否发生等。综合3方面情况看，宽松货币政策最快也要在4季度才有可能调整。

　　海通证券认为，数据显示，上半年全国居民储蓄存款同比增长率从1月份的32％逐步下降到7月份的28％，而在历史上，储蓄存款同比增长的下降意味着“储蓄搬家”。目前全国居民储蓄存款达25.4万亿，显示“储蓄搬家”正在进行中，如果同比增长率朝历史平均增速15％回归，更是意味着仍将有2万亿以上资金流入股市楼市。另外，弱势美元是确定性趋势，这令人民币升值的压力倍赠，热钱涌入也将继续增加A股市场资金供给。

　　广发证券也认为，下半年资金面仍有较大支撑。首先是上半年中长期贷款中投向基础设施领域的比例较高，信贷投放具有较大惯性。其次是受益于外围经济触底回升的影响，出口回暖超预期的可能性较大，一旦贸易顺差重拾升势，有望成为流动性的新动力（净值，档案，基金吧）。

　　不过，也有机构对下半年的资金面有所疑虑。联合证券认为，A股正处于高仓位与高成交金额下的资金迷局。目前资金供给大于需求，但结构上基金和保险仓位均接近历史高值，所以未来资金更可能来自于个人投资者和新增资金。

　　宏观经济进一步复苏

　　此次的调查中，多数机构表示下半年宏观经济将呈现进一步复苏的态势。

　　华泰证券认为，从中国制造业采购经理指数(PMI)看，经济基本面在稳步恢复。7月份PMI指数为53.3％，比上月微升0.1个百分点。这已经是PMI连续五个月高于50％，连续八个月上升。另外7月全国发电量同比增速达4.21％，剔除今年春节因素，7月发电量增速创今年新高。随着美国经济趋稳和补库存的开始，我国外贸出口和工业生产开始阶段性恢复。种种迹象表明，宏观面依旧乐观，处于恢复回暖的阶段。

　　广发证券认为，随着欧美等发达国家经济见底回升，企业补库存和需求回升有利于外需好转。基于工业化及城市化、消费结构升级、人口结构变化、高储蓄等因素，耐用消费品有望获得持续增长，并成为未来经济增长的主要动力之一。

　　国信证券则表示，作为经济增长的发动机，房地产拉动经济增长仍将持续。尤其是上半年房地产销售火爆，将带动下半年房地产投资加速回升，从而拉动私人投资与经济继续复苏。同时预计随着四季度市场旺季的到来，地产行业将出现积极变化，房价可能出现显著回升。

　　十大券商研究所预测后市点位

　　证券研究所 下半年指数预测

　　安信证券 3500－3800

　　平安证券 2700－3300

　　国金证券 2700－3600

　　银河证券 2700－3400

　　国安君安 3500点左右

　　海通证券 振荡上行

　　广发证券 2926－3900

　　华泰证券 2800－3800

　　国信证券 整体乐观

　　联合证券 上升趋势未变 （证券时报）

　　主动型产品的平均仓位超过95%,行业配置集中在金融和地产

　　由汤森路透理柏和上海证券报联合推出的QFII中国A股基金定期报告今日推出最新一期,本期我们将盘点QFII基金最新的操作动向和上半年的投资轨迹,独家披露QFII的最新投资组合。

　　仓位 平均水平超95%

　　根据QFII 中国A股基金报告的统计,截至上半年末,QFII基金的仓位已经达到了接近满仓的水平。纳入本期月报的10只A股基金除了指数基金外,主动型基金组合的平均仓位已经超过95%。

　　其中,摩根大通中国先驱A股基金、日兴黄河系列基金等欧美系基金的仓位已经达到了98%~99.5%一线,AMP中国成长基金的仓位也达到了95%一线。另外诸如,历史上仓位较低的申银万国蓝泽系列基金的仓位也整体达到了89%~95%,QFII整体的仓位表现已经达到满仓。

　　当然,这个仓位还不是历史上的最高状况。根据历史上QFII中国A股基金的统计数据,QFII曾经出现过110%~130%的股票仓位情况——即融资买股票的状况。这或许意味这目前QFII对于A股市场的机会判断。

　　当然,回顾过去,QFII基金在今年初以来的投资仓位有两个特点。“高仓位和低波动率”。

　　从过去看,QFII基金的整体仓位一直远远高于A 股基金,QFII基金在去年经济最危险的时候的平均仓位也达到了75%左右,其中,股票基金的平均仓位在90%一线,而混合型基金的平均仓位为60%~80%。而伴随着经济企稳,QFII基金迅速回升,直到现在。

　　行业 重仓价值股

　　而仔细观察,目前QFII基金的整体配置偏向于价值股（金融、通讯股）和地产股。根据最新发布的QFII中国A股基金定期报告显示,QFII基金目前配置最重的行业集中在金融和地产方面。

　　其中,日兴黄河系列基金上半年末持有最多的行业为银行业（占组合25.7%）,保险业（占组合8.4%）,钢铁业（占组合7.7%）,房地产行业（占组合7%）。与之前一个月相比,该基金的银行股净值上升了6个点,钢铁股上升了4个点。另外还新增了其他金融股和通信股。这成为该基金的最重要持仓。

　　而摩根大通基金的行业配置更加集中,其中金融股占据组合的48%,已经达到了半壁江山。而多元消费品和工业占据了总计近30%的组合份额。从历史看该基金的投资组合一贯秉承所谓的“哑铃策略”,而在行业配置上经常有超额收益。

　　此外,诸如ING中国A股基金、申银万国蓝泽基金等也都在金融地产行业上部署重兵。其中,ING中国基金的金融股同样达到了44%,申万蓝泽2号基金的房地产行业达到了25%。

　　仅从QFII近期的投资策略看,似乎他们的组合已经逐步接近“经济过热期”的投资策略了。