「赢粒糖输间厂」

有止赚无止蚀

【明报专讯】「赢粒糖，输间厂！」是accumulator（累计股票期权）的风险特性写照，经济学家关焯照解释，accumulator利润有限，亏蚀却几乎无底，因为只要股价上升约5%，一年期的合约便会立即终止，买家利润有限；相反若遇大跌市，买家却被迫整年要以偏高的「接货价」接货，致累计损失惨重。关焯照指出，accumulator买家很容易会因获甜头而愿意不断以愈来愈高的接货价续约，最终难逃大蚀。

跌穿接货价需接一年「贵货」

以按80元收市价订立的汇丰一年期（总额800万）accumulator为例，假设终止合约价是84元，接货价则是收市价85折即68元，每天接货400股（见图），若汇丰股价窄幅上落，没升穿84元，买家每天可获约5000元利润。若签约後不幸即遇股灾，汇丰股价大跌五成，整年徘徊在40元，买家全年损失会高达280万元，若合约含双倍接货惩罚条款，损失更会倍增至560万。