期指交易方法和策略

期指交易方法和策略

交易期指（Index Futures），主要是应用期货交易的Natural Leverage（X6-X20），同时有税收Advantage（Index Futures 60%的收益算Long Term Capital Gain）。

由于美股期指有仓位限制（Open Position Limit），期指交易都是短线，或者说是最多一个月的波段，对于主力资金也是如此。而且仓位限制的计算方法是期指单（Futures），Option单（Futures Options），大单（比如SP）和小单（比如ES，1SP=5*ES）一起折合累加计算。

除非做DT和几天之内的短线，由于指数波动大体稳定，Naked Option Writing策略可成为持续盈利的较佳方法。

Option Writing是自然的波段操作，以方向判读正确性获胜；同时以Time Value Decay抵消盘整和方向判读的错误；代价是市场向预期方向快速移动时，随后的累积利润很小，且总利润一开始就被限定，而当市场反向移动过大时，损失开始很快加大。但此策略很适用于指数，因为指数的快速移动较少，而且指数波动大多是波浪式，大幅单边行情少，所以胜率高。

在主要支撑线/阻力线处Nakedly Write Put/Call，当有所可观预期幅度移动时（关键词“可观”），逐步开始反向操作，即Nakedly Write Call/Put，在主要阻力线/支撑线处加大到足够仓位。当向预期方向移动后，充分盘整继续运动时，可调仓把部分甚至所有仓位换成新的Strike Price以扩大利润。

选择Strike Price以决定In/At/Out of The Money Option时，可根据当时Premium大小与Strike Price的位置相对于Equity指数的支撑/阻力线综合做决定。比如，当前指数位置1150，前方强阻力1170，1160 Call的Premium是21，则可考虑Nakedly Write 1160 Call以预期在交割日获利11点。

Strike Price的空间分布和仓位结构最理想时可类似比如以ES为例：

起始：-2 1000 Put
当涨至1030主要阻力线盘整，并继续突破时，加仓：-1 1030 Put
当涨至1040阻力线开始盘整时，加仓：-1 1040 Call
当冲高至1050阻力线开始短线回落时，加仓：-2 1050 Call

这是一个两头等宽，中间等细，比例为2：1的仓位分布。需要指出的是，期指保证金对于反向仓位没有附加限制，所以，反向仓位Hedge是期指Option Writing策略的自然选择。

也可根据当时Option Premium和预期的强度，调整相应仓位比例，也可为了总体风险控制略微调整Strike Price，或者部分利用下个月到期的Option。当指数动荡较大，方向判断把握性不足时，可以操作下月而非当月的Option，因为Premium更大；这种情况下，随着时间的推移，即使判断错误，也基本不用担心有机会微赚、微亏或平手出局，因为指数的波浪性很强。

止损方式可为平仓本月仓位，转移到下个月相同仓位（Rollover）；或者买入下个月的同向Option Hedge，因为当月的Option TV Decay比下个月的快。如果方向判断正确，或者当月到期日的收盘虽是预期的反向移动，但距离Strike Price不太远时，都可获利。

策略上大致有：

1，Nakedly Write （far）Out Of Money Option。绝大多数情况下，这种策略都盈利，但回报率很小，间或一年只需一次或两次大涨大跌，就给仓位控制和止损带来难题；赔一次就把所有盈利之和奉还并不奇怪。
2，Nakedly Write （slightly）Out Of Money Option， ATM和ITM Option。这种情况下要有一定行情判断能力和仓位大小及空间分布控制能力。

由于ES单个合约的保证金在$4K-$4.5K，初始练习时一个方向只做一个合约，即使Hedge也只一边一个合约。由于期指帐户Mark To The Market On Daily Basis，为给潜在亏损留出余地，初始期指帐户最低在$10K。由于仓位是累加的，并且最多做到单向5个合约时可以涵盖基本所有的资金管理和仓位空间分布，熟练时的逐步多合约期指帐户最低在$20K。

非正常时段期指的交易量一般非常清淡。盘后一小时，或盘前一小时的交易，如果交易量可至少大致与正常时段相比，则更具参考作用。盘后遇到特大消息后猛烈变动，特别是之前的正常交易时段与盘后的变动方向相反时，非常具有指导意义，因为正常时段的交易日是蓄意洗盘。比如，2007年8月，Fed决定出手干预当时的次贷危机，决定大幅降低贴现率50个基点，盘前ES立刻放10倍巨量跳空猛涨。

若期指在AH大涨（比如，ES至少3-4点），开盘后，指数会大幅跟进，但期指本身不会再大幅上涨，而是等待指数上涨弥补平衡。要在Equity指数和Futures期指取得平衡后再作打算！牛市情况下，根据离到期日时间长短（3/6/9/12月四个期指到期日，每月都有期指Option到期日），相对于Equity指数，期指会有大小不等的Premium；熊市情况下，该Premium是负值。

若盘前高开，且进入正常时段期指坚强而不下跌，则还是强势，此时要根据Equity指数的主要成份股的情况判断形势。日内行情不剧烈时，主要成份股之间的互动不是十分有效。当在开盘后的前半小时或一小时内，ES与SPX相比较弱时，做多要慎重（因为期指有前瞻性）。有时，盘前ES成交清淡，但向上猛涨或向下猛跌会相对放量，比如，每5分钟1000单。当ES与SPX短线不同步时，不要做ES；不同步时，若SPX在关键点，则预示着有一个短线的相反行情！日内大跌之后的日内缓步上涨相当强势，而且若ES与SPX同步，则短线或DT趋势可靠。