FED何时停止购买MBS，已被讨论得沸沸扬扬。不少mREIT投资朋友认为，什么时候停止并不重要，重要的是，那些mREIT会如何反应。说起来无非下面五种情况：只涨不跌、先涨后跌、不涨不跌、先跌后涨、只跌不涨。
“涨”派的观点非常明确：如果FED停止购买，那么长期利率将会上升，mREIT们赖以“谋生”的spread将会扩展，最终扩大盈利空间。相应地，股票将会见涨。
“跌”派的立场也不含糊：FED购买，是因为有卖的， 也就是有人以低利率买进房地产的。mREIT也就好歹能套几个利钱。如果FED不买了，长期利率上扬，弄到最后没人想房了，mREIT又从哪里去套钱呢？ 股票还不下跌？
两派的立场，都不能不说没道理。就我个人之见，两者说的实际上是两种可能的“稳定状态”。也就是说，无论涨或跌，在趋势明朗之间，一定有一段时间的“过渡状态”。在这一段过度状态里，市场将弄明白，哪一个“稳定状态”是一个合理的终极状态。所以我的认为是，上述五种情况里，我会选“先跌后涨”或“只跌不涨”。那么这两种情况下，哪一种又有较大可能呢？为什么一定会要先跌一跌呢？
这正是考验FED的智慧的一个重大命题。原因就在于：spread得以扩展后能给mREIT带来利润的的一个重要前提是spread扩展了以后，还是要有人购进房地产！没有这样的前提，扩展了的spread也是“有价无市”， mREIT是没法赚钱的。今天的FED购买MBS， 有点像是给一个start-up在其能通过自身盈利而获得成长之前，风投公司的所作所为。FED撤资时，一定要是撤资后，经济面能支撑持续的恢复和发展。所以在过渡状态里，市场会努力去理解经济面到底是否能撑住。在这样的情况下，mREIT实际是会因为前景的不明朗而有所暂时下跌的。经济面撑住了，mREIT最终会涨；撑不住，那么就变成只跌不涨了。
因此，我个人以为，FED如果突然宣布停止购买时，mREIT会暂时下跌的。下跌幅度，就看市场同意FED到什么程度。（因为这里不光是mREIT的事。mREIT实际是投市里的一个极小部分。） 假定FED总是高瞻远瞩地正确，也就是经济面能持续恢复和发展，那么，在那个过度状态的下跌如果发生时，我将会认为那是一个进场或加码的机会。
以上讨论，有几个重要前提：
* FED谨守诺言，2015年中前，不会提高短期利率。否则，上述讨论，还是乘早忘了的好。
* 一旦长期利率回升，前几年里一直被忽略的Extension Risk就会替代prepayment risk，成为mREIT们的主要风险之一。因此，我倒是宁愿FED慢点撤资，或者少撤点资，或者逐步撤资， 让市场来慢慢推高长期利率。 这样，prepayment和extention risk都不至于造成太大危害。
* 一旦长期利率走高，很难保证目下的浮动利率贷款者们不会赶最后一班末班车而换到固定利率上来。这会让一些non-agency 的mREIT们承受一定的prepayment的压力。
无论如何，我避免做事后诸葛亮；但同时也不一定有能力做事前诸葛亮。能做的，就是在一个自认为合理的判断和execution后，设紧stoploss。
