AGNC 今天大跌7%，缘于令人失望的季报。最瞩目的焦点便是其账面资产(book value)的大幅缩水， 比上一季度减少了大约8.5%。这几乎也是唯一一个能够解释为什么其股价有如此跌幅的原因。但是透过现象看本质。账面上的资产缩水， 到底告诉了我们些什么呢？我们下一步该如何做呢？
AGNC的Chief Investment Officer 是这么理解的：
1. 主要是由于固定利率的机构MBS价格的显著下降，2. 下降的原因又是投资者们已经开始考虑QE3一旦结束时利率的影响。
什么意思？这是说，近期长期固定利率的走高，使得他们手上持有的在较低利率时买进的MBS变得不值钱了。同时，一旦QE3结束， 这种情况将更为显著。这正是所谓Extension Risk的问题！投资者们早把目光从以前的prepayment带来的问题，转到extension risk上面去了。所以这都不是我们做得不好，而是投资者们太狡猾了。非常好，未雨绸缪， 原本就是市场该做的事情。
不过似乎可笑的是，CIO又说， 这两个月来经济面不算好，利率有所下降。这样，我们的账面损失在4月里有所减缓。安抚人心？笑话， 不是吗？可是， 真的可笑吗？真的这么笨的话， 还能CIO的干活？或者还是CIO在暗示什么？
回过头来，重新审视基本面。基本面是什么？ Interest spread！ 从财报上看，net spread虽然比上一季度稍差点，但也没差到什么地方去（1.63% vs. 1.52%），是过去个4个季度的平均值。 其次，季末实际的杠杆比例只在5.7倍， 是一个较为安全的数值。Prepayment rate在10%，这在过去的几个月，一直是10%~11%， 所以，没有恶化。新的dividend还没宣布，无法判断，但今年3月宣布的和上一季相同($1.25)。（暂不讨论Hedge的问题。）
综上情况， 实际上AGNC的运营还算正常。股价下跌的确是由于账面资产受到长期利率走高的影响。那么好，如果是这样的话，今天的收盘价大概已经把未来如果利率走高后的情况给包括进去了。（不排除礼拜一还会有个1%的下跌 -- 那已经是市场的技术面了。）。CIO的“笑话”在告诉我们什么？他是在说，弟兄们，事情也就这么着了。还能再如何跌？如果现在进场， 已是比较安全了。我在想，这才是他想暗示的。当然不排除为他的公司的股价打气的意思。
我们曾经讨论过， 如果FED突然宣布停止购买MBS会怎样。今天的市场反应已经为我们当初的讨论给出了肯定的回答。同时， 我个人非常同意CIO的笑话， 于是， 我今天的动作是。。。。。。
