今年最悲催的人物是谁？中国球迷？不，是中国股民。蛇年一抬头，上证指数就连跌三月，终于在5月止跌并创出今年内最大单月升幅（升幅达5.6%），股民还没缓过神来，股市踏入6月便急不可耐的狂跌起来。上天为什么这么折磨中国股民？！天理何在？！首先美联储退市导致全球流动性收紧，亚太股市一同腹泻；另外，中国经济也不争气，6月份公布的各项经济数据显示，经济增速持续放缓、工业产出不振、内需萎靡等等不一而足，这些都使得本有意于中国股票的投资者退避三舍。最后端午节前后的钱荒更是把中国股市推下了悬崖。6月份，“建国底”失守了，这短短一个月时间股市跌幅高达20%。，A股探底之旅还有多深多远，股民的眼泪要飙到几时？请容笔者娓娓道来。
导致股市崩盘的钱荒到底是怎么一出戏呢？其实，中国的社会融资存在着明显的季节性周期。
供应方面，银行放贷多集中于上半年，，一来可以及早锁定一年的利润目标，二来可以赶在央行收紧银根之前把买卖都做了。而贷款的需求则与经济周期相关：上半年农业生产属于投入阶段，对资金需求量大；工业生产周期则开始于农历新年之后，原材料，库存，设备，投资等投入开始启动，所以头两个季度的贷款需求会比较密集。最后，6月份时离多数银行半年业绩结算期很近，各商业银行都需要有足够资金以供派息之用，因此资金紧张度大增。
过往3年的经验是，资金市场紧张时短期银行间拆借利率都会有短暂的飙升，之后都会快速回落。过去3年间上海银行同业拆息率曾经有3次飙升到远高于6%的水平，而每一次飙升之后，股市都会有一个技术性的反弹。当然这次钱荒有一个新变数，就是央行刻意袖手旁观，人为制造紧张，此举有意给银行系统做压力测试，另外也警告大家要收紧影子银行的勾当。
央行这次没有纵容大家预示着中国政策的转向。新政府更着重强调结构性调整，从转变政府职能，到利率汇率市场化，中央不惜以低速度来换取高质量的增长。经济数据强差人意也不再是央行放水的理由，而是结构性调整的必然代价。市场必须抓紧时间适应这种政策的大调整，放弃在短线的，经济泡沫的操作中获利的妄想，集中注意力在中长期的可持续性发展中寻找机遇，耐心，眼光，和读懂中央的政策决心和取向。中国足球的悲催或许无药可救，中国股民的悲催却是完全可以改变的，至少新政府的政策取向为中国经济可持续发展提供了可能，而这种可能也是中国股民扬眉吐气的黄金船票！
原文发表于【财新网】专栏
作者：公民经济学家吴迪
