投资市场展望-2015年第4季

在新的一个季度，股票和企业债券等风险资产可能会面临又一轮动荡和价格下挫。

年中时，我们提醒过，持续飙升的资产价格与萎靡/停滞的经济之间“严重脱钩”，全球金融市场已经进入一个“更加危险的阶段”。随后在八月中旬，在资产价格急剧调整的风险骤升之际，我们降低对股票的敞口，并呼吁“转向安全投资”。

从2008-2009年全球金融危机以来未竟的事业或会继续推动价格在未来数月进一步走低。尽管各国开足马力印钞，并将利率降至零甚至为负的水平，全球经济增长仍在放缓，通缩/去通胀不断蓄势，新兴市场也面临严重的经济和金融市场压力。

同时，各国央行的弹药也即将耗尽。实际上，美国的零利率时代将要终结，而市场也担心随着美联储开始收缩资产负债表，量化宽松将转为量化紧缩。

在股票和企业债券仍面临下行风险，本季度也有可能出现反弹，但全球股票的上升之势似乎已经结束。对成熟市场而言，新的熊市阶段也许还不会马上到来，但也将 变为波段交易者而非被动投资者的市场。市场可能进行宽幅震荡的运行。欧洲和日本股票的表现可能会好于美国股票——因为这两个市场的货币政策更为有利，但它 们也依然不得不承受巨大的波动。

新兴市场股票已经进入熊市，未来几个月应会加速下跌。

新兴市场暴跌可能归咎于经济增长放缓、全球需求疲软、大宗商品价格低迷、经常项目赤字带来资本加速外流以及政治风险溢价上升等因素。

中国经济将很可能继续放缓。在目前较差的信贷状况下，促进固定资产投资增长而不引发经济问题非常困难，同时家庭消费增长的步伐不足以保持经济的扩张，两者交互使得中国经济有下行压力。

同时中国在股市管控中的一系列政策失误之下，投资者信心大受打击，而市场当前亟需的便是信心。

预计美国零利率时代即将结束，短端美国国债收益率可能会继续上升，走出历史低点。尽管如此，10年期国债收益率在近期可能会意外下行，这归咎于市场对长期的经济前景悲观、通胀低位运行和金融市场动荡时期避险资金纷纷涌入等因素。这导致收益率曲线趋平，这加剧了股市恐慌。

随着风险厌恶情绪的上升，尤其是新兴市场信心持续恶化，亚洲企业债券可能会继续被抛售。

两年期美国国债收益率上升，应会支撑美元对其他货币走强。此外，风险厌恶情绪升温可能会导致美元出现紧缺现象。美元可能在未来几个月走高，尤其是对新兴市场货币、亚洲（除日本）货币和商品货币。
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