为股东增值股东高兴，除增值外巴菲特也是蛮拼的：星期天不仅有免费酒水，还与盖玆一道表演乒乓球、桥牌为大家助乐。
顺便推销下属公司的产品。
巴菲特说他要看清所投公司5年、10年、20年后的样子。一般人做不到，大多数基金经理也做不到，巴菲特自己也因看不清错（放）过了一些机会 （you cannot kiss all the beautiful girls), 但他有原则，并因此有定力有自信心。 一般人最好是投资SP500 (passive investing), 结果会比大多数基金经理做的好。但正因为有巴菲特这样的明星，我们许多人还是选择active investing, 研究、学习、总结经验教训、 让自己变优秀， 乐此不疲，或见外婆了爬起来继续。今天longterminvestor和火爆老头都有很好的分享：
http://blog.wenxuecity.com/myblog/38888/201605/904900.html? 价值投资就是当人们的主观看法与客观实际有了很大偏差而敢于坚持真理的做法。
http://blog.wenxuecity.com/myblog/69997/201605/903907.html? （股票价值投资）股票算命，说起来和很多很多的因素有关，但是最为重要的就是两点：一是行业的发展前景，二是这个公司在这个行业的发展前景。把这两个弄出具有很高置信度的结论，那就容易操作了。
我自己这些年的感受还是看人最重要： 人要可靠、要能干。人不可靠，他把你的钱骗走；人不能干，他把你的钱亏掉。(The people need to be trustworthy and competent。 If they are not trustworthy, they will cheat and steal your money; and if they are not competent, they will lose your money. Either way, you lose.) 巴菲特也说：I want invest in people who are intelligent, energetic, and has integrity; if don't have the last, I don't want the first two.
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巴菲特股东大会后的思考：廉颇老矣？
新浪美股 北京时间5日晚讯 Blueshirt集团亚洲公司董事总经理Gary Dvorchak在参加了2016年巴菲特股东大会后发表题为《巴菲特股东大会后的思考：廉颇老矣？》的专栏。他已参加了25届伯克希尔股东大会。
以下是Dvorchak专栏的全译：
今天早晨估计到处都是关于伯克希尔-哈撒韦（Berkshire Hathaway）股东大会的话题，包括“华尔街广播”（Squawk on the Street）节目上长达3个小时的讨论。所以我不打算把这5个小时的会议从头到尾叙述一遍，这个工作让其他人来做吧。我想要深入探讨一个非常重要的问题。这个问题值得我们再三思量。它关乎伯克希尔，也关乎普遍意义上到底什么才是好的投资。
对于这个首要的问题，在伯克希尔大部分历史当中，巴菲特一直在寻找高现金流、低资本支出的企业。这些优秀企业通过自有资金运作，并将大量资金重新投资于其他非常棒的业务当中，从而很好地利用了复利效应来推动伯克希尔增长。然而现在，伯克希尔主要投资具有吸引力（但不一定非常棒）的生意，需要大量的资本投入才能让护城河继续发挥效力。为何发生这种变化呢？
巴菲特的回答是由于伯克希尔现在持有的资本规模，可供投资的轻资产的大型企业已经不够，无奈只能进入铁路和其他工业领域。
这一回答简明扼要，但也告诉我们伯克希尔在某种程度上正丧失优势。实际上，并不缺乏规模很大、盈利能力很强、高IP且轻资产的企业可供伯克希尔收购或更可能地通过公开市场入股。
我们首先来看科技行业。我们可以尊重巴菲特关于不投资自己不懂的企业的理念，但他投资IBM(145.54, 1.29, 0.89%)相当于违背了自己长期以来的信条。而且，他的董事会上有足够专家资源可以利用：比尔-盖茨2004年起就在那儿了。微软(49.92, 0.05, 0.10%)已上市30年，依然有庞大的自由现金流，以至于微软不知道用这些钱来做什么。在盖茨任职伯克希尔董事会的大部分时间里，微软的股价都非常便宜，因此即便估值的说法也站不住脚。
微软不过是其中一例。所有成熟的科技企业都有几十年历史，而且依然是高IP、高附加值、中期（未来10-20年）未来可预测的公司。甲骨文(39.18, -0.11, -0.28%)或思科(26.26, -0.18, -0.68%)怎么样？短期内是否会有一家新的竞争企业能抢占关系数据库市场呢？还有谷歌(701.19, 5.49, 0.79%)。谷歌占全球搜索市场的87%。搜索的需求是无可否认的，因此这个市场在我们有生之年都会存在，而任何人想要挤走谷歌的可能性正与日俱减。即便盖茨也可以证明这一点，那就是必应的失败。
通过公开市场入股上述任何一家企业都满足巴菲特几乎所有的标准。
相反，他选择了IBM。IBM不过是“百足之虫死而不僵”，除了给现有用户基础提供服务之外，没有未来可言。所以巴菲特投资IBM属于“烟屁股”投资，想要从一门日薄西山的生意中嘬取最后一口。有一种说法是，服务是科技公司的坟墓。在股东大会上，有人问巴菲特IBM的护城河在哪里？他答不上来。这绝对是那整个下午最不难回答的一个问题，可想而知巴菲特对IBM并无信心。也许他会发现IBM将是他的下一个全美航空。
这就带来一个更大的问题。是不是即便聪明自律如巴菲特和芒格，在某些时点上也难以判断世界前进的方向、区分赢家和输家？这实际上是所有人一生中都会遇到的问题。在那个下午，这个问题一直非常夺目。比如说，在20年后，巴菲特依然对亚马逊(659.51, -11.39, -1.70%)非常尊敬，整个下午及今天早晨都在给这只股票打广告，那么为何如何明显的认知没有转化为实际行动呢？如果巴菲特今年22岁，在某一个周日下午考察了亚马逊 —— 就像当年他考察GEICO一样，他会做出何种评估呢？当然，现在更多地是伯克希尔投资组合管理人托德-库姆斯（Todd Combs）及泰德-威施勒（Ted Weschler）施展身手的时候。此二人对于巴菲特原本擅长但似乎一直没找到的现代、成熟、可预测、高现金流企业应该有更多的接触。
上面我只谈了科技行业。制药行业怎么样呢？比如那些利润率高、产品附加值高的大型药企。过去50多年来，投资者一直抱怨专利悬崖问题，以及无法预测下一种新药是什么。然而50年后，制药行业也许已知道如何处理这些问题。对于这个行业而言，能够取得何种突破是完全无法预测的，但突破将会发生这一点却是完全可预测的。
这一问题比任何其他问题都更能说明伯克希尔股价的走势。现在伯克希尔股票更多地是一个财富储存工具。我可以一直持有它，不用担心会亏大钱。但它现在不再像巴菲特年轻时候那样是一个赚钱机器。已退休的读者也许感到把钱存在伯克希尔股票中是很让人放心的。
年轻的读者却应该到别处去积累自己的财富。（Tony 编译）
