为什么过去两年美国股市大涨？

标准普尔500指数2024年上涨了23.31%，标志着其连续第二年增长超过20%。这两年的涨幅达到53％，是自1997-1998年以来连续两年的最高水平，为什么过去两年美国股市大涨？

华尔街日报旗下的市场观察宏观策略师丹利尔·阿伦（Daniel Von Ahlen）认为，自2023年1月以来，标普500指数上涨近60%的主要原因之一是华尔街对美国经济和企业每股收益增长的预期相对悲观, 比如最典型的是 2023年5月马斯克就宣布美国经济实际上就是衰退。“2023年和2024年，经济衰退预测都挥之不去，这意味着超出这些预期的门槛相对较低。事实上，2023年1月，对美国经济增长率的普遍预测仅为0.3%，而结果却是2.5%，这推动了股价的大幅飙升。”

由于过去两年美联储在打通胀 ，美国的基准利率到了历史的高位 ，最优惠的商业贷款利率已经到了接近9%。很容易推倒出来，这样高的利息会遏制经济。所以说市场普遍认为美国经济在衰退的边缘， 或者是很可能会衰退。 那么这种悲观预期形成共识以后,传导在资本市场上它就形成一个奇特的景象,就是数据稍微好一点就超预期。

因为预期很低大家都比较悲观，稍微好一点的公司业绩就超预期了，所以在过去两年华尔街的舆论总是捷报频传。

用这个逻辑继续分析，很容易得出一个结论就是过去两年美国市场的这样的大幅上涨并不是真正反映了经济的高质量或者是高速增长 ，它有相当比例的增长来源于华尔街对经济形势的误判，误判导致很容易超预期。

误判带来的这部分上涨，当预期回归正常就会退回去的。过去两年的股市上涨有一些确实是经济好了， 但是有一部分原因是人们夸大了这种好，夸大的上涨未来它就会跌回去的。

这位策略师说牛市下周将面临川普上任的现实考验。川普事先预告他在上任的第一天要发布很多行政命令，有些行政命令就会给市场带来一些变化。 丹利尔·阿伦提出一个观点说华盛顿的政治局势可能对股市构成威胁。他是这样来描述的，如果川普宣布比目前市场预期更严厉的关税措施，或者川普反对他的经济顾问团队最近提出的 逐步实施关税计划的建议，那么股票市场可能会面临压力 。

接下来的逻辑就变得很有意思了。 他说2025年情况与前两年刚好相反，华尔街一致认为 2025年美国的经济形势一片大好，GDP会大涨。 这与过去两年华尔街特别悲观、 特别谨慎就形成了巨大的反差，这种反差增加了市场的风险 。

市场存在这样的风险，如果川普上任以后推行比较激进的关税政策的话，那么就会让几个风险进行叠加，就会出现超出市场投资者的预期。这就是2025年美国股市的风险。