来源：国际金融报
据一份报告称，过去４年信用违约交换市场的价格走势表明，一些银行可能在利
用自己对企业坏账的了解，在该市场投机建仓。
尽管该市场增长迅速，但怀疑其中暗藏内幕交易的观点自该市场问世以来一直不
断。伦敦商学院的研究人员表示，目前他们已发现与内幕交易指控相符的统计方面的
证据。报告作者维拉尔·阿查里亚和蒂莫西·约翰逊还强调说，他们的结论是基于统
计分析，而不是内幕交易的具体证据。不过，这些结果可能受到监管部门和银行家的
仔细审核。阿查里亚说：“这是个非常敏感的问题。”
当投资者买进信用违约交换票据时，他们就买了一份某种形式的保险，以保护自
己免受企业违约风险的影响。该市场最初于上世纪９０年代末出现，部分原因是各银
行希望降低自己的资产负债风险。尤其是那些向风险企业大量贷款的银行，会向其他
金融机构买进信用违约交换票据，以将风险转移给其他的市场参与者。
最初这个市场既不发达也不透明，因而基本逃过了监管部门的严格监督，其主要
原因是信用违约交换交易是在交易所外私下进行的。
但两年前，太平洋投资管理等基金管理公司开始抱怨，上述情况意味着银行在从
事信用违约交换票据的内幕交易，如针对ＡＴ＆Ｔ无线和斯普林特公司信贷的信用违
约交换票据。自那以来，监管机构和银行业团体已施加压力，力促银行将信用违约交
换业务与贷款业务完全分开。
大多数银行坚持认为，它们已实施了有效的防火墙措施。一位华尔街高级银行家
说道：“我认为，大型机构的内部控制十分严格，这真的已不再是什么问题。”
可是，伦敦商学院的研究突出显示了近年来一些惊人的价格模式。尤其当公司陷
入困境时，信用违约交换票据的走势便会领先于股票市场的走势，而当问题公司同银
行之间存在大量紧密的借款关系时，这种模式尤为显著
