今年上半年法国财政赤字继续增加 增长率达12％
据法国《费加罗报》等报纸１０日报道，今年上半年法国财政赤字为３５７．２
亿欧元，比去年同期增加３７亿欧元，赤字增长率高达１２％。
法国媒体指出，财政赤字增加的主要原因是财政支出增加而收入减少。法国政府
今年前６个月预算支出为１４８３．３亿欧元，比去年同期增加１％，其中公务员涨
工资是支出增加的主要原因之一。与此同时，法国上半年财政收入却比去年同期下降
０．５％，仅为１２４０．４亿欧元。
据悉，６月份由于企业税、个人所得税以及燃油税均有所增加，特别是燃油税收
入因国际原油价格飙升而大幅上升，弥补了家庭消费税收入减少的缺额，使得法国财
政收入大增，该月的财赤曾出现大幅回落。有鉴于此，法国财政部长布雷东表示，依
然有信心在今年内将财政赤字压缩到占国内生产总值３％的“红线”以下。
据统计，２００４年法国的财政赤字与国内生产总值之比达到３．７％，为连续
第三年超过欧盟《稳定与增长公约》规定的３％上限
英央行暗示今年不再下调利率
英格兰银行（央行）１０日称，英国经济增长在两年内将超过３％，暗示今年利
率不会再次下调。
英格兰银行表示，今年经济增长将低于原先预测的２．５％，但在２００７年会
超过３％。通胀今年将升逾２％的通胀目标，明年会下降，２００７年还将超过通胀
目标。
今年第二季度英国经济增长按年率计算为１２年来的最低水平，促使该行８月４
日调降基准利率２５个基点至４．５％。此后经济学家对该行是否再度降息产生分歧
希腊政府陷入严重预算赤字
典奥运总开支将超１３０亿欧元
本报雅典电雅典奥运筹备总管、希腊文化部常务副部长佩特拉利亚９日预言，２
００４年雅典奥运会的总开支可能将达到１３０亿欧元（约１６０亿美元），是上届
政府制订的奥运预算４６亿欧元的近３倍。
尽管奥运会结束已经一年，但希腊政府至今尚未正式公布奥运会的总开支。这是
希腊政府官员首次承认奥运会总开支突破了１００亿欧元，去年年底时，政府预测奥
运总开支可能达到９０亿欧元。佩特拉利亚并没有说明，是什么原因造成她的预测与
去年政府公布的预测之间存在较大的差距。
佩特拉利亚在接受当地一家电台采访时还透露，希腊所有奥运场馆的年维护费用
高达１亿欧元（约合１．２５亿美元）。
雅典奥运会结束近一年来，希腊在奥运场馆赛后利用方面动作迟缓，各场馆基本
仍处于尘封之中，既没有开始商业化运作，也没有开始社会化利用。雅典奥运会总开
支严重失控，使希腊政府陷入了严重的预算赤字，２００４年的预算赤字高达６·１
％，超过欧盟规定的最高标准一倍多。为了在２００６年底把预算赤字降低到欧盟的
标准以下，希腊政府今年推出了一系列增收节支的措施，其中包括把各项税率提高一
个百分点
德国银行挥刀削减不良贷款
如今，将不良贷款出售给外国投资者的做法在欧洲各国的金融体系中已经日益风
行，比如摩根士丹利就在去年刚刚从意大利国家劳工银行手中购买了４．３亿欧元的
不良贷款组合。不过就现阶段而言，在处理不良贷款方面，德国已经当仁不让地成为
众所瞩目的焦点。
德国不良贷款数额之巨可谓全球闻名，其原因有二：第一，东、西德统一后房地
产泡沫破裂使然。众所周知，无论是哪一种泡沫的破裂，受伤最深的往往都是金融业
，而牵涉巨额抵押贷款的房地产泡沫对银行业的打击更是成倍扩大，最集中的体现就
是不良贷款的急增；第二，德国银行体系的特殊结构使然。发展人脉一向被认为是德
国银行安身立命乃至致胜江湖的重要法宝，也恰恰是这一特征决定了在检验借贷者资
质方面，德国银行很难采取积极主动的步骤来有效规避不良贷款风险，这是该国不良
贷款持续膨胀的主要原因之一。苏格兰皇家银行的咨询专家曾经如此描述德国银行的
处境：在银行和借贷者之间出现问题的时候，银行需要做的是最大限度收回现金回报
，与此同时还必须确保不损害创造未来现金流的潜力。此间的微妙平衡把握起来十分
困难，一旦不良贷款超出一定限度，要回复理想的平衡状态绝非易事。
据估计，目前德国金融体系内的名义不良贷款总额已高达３０００亿欧元。不过
，这种情况也许行将扭转，眼下诸如德累斯登和ＨＹＰＯ国际房地产投资银行（ＨＲ
Ｅ）等大型德国银行已经开始了资产组合的改组工作，并计划在下一步把这些组合出
售给外国投资者。而接下来进入人们视线的将是德国银行体系的重量级机构———储
蓄银行和合作银行。毫无疑问，他们的加入将使得这一趋势更加明朗。
从背景上分析，目前在德国银行中掀起的不良贷款出售热潮主要源于以下几个因
素：新出现的大量资本雄厚而资产匮乏的投资群体、来自银行股东和评级机构的压力
以及巴塞尔ＩＩ实施步伐的渐行渐近。特别是最后一条无形之中给各大银行下达了最
后通牒———因为巴塞尔ＩＩ的实施将使得持有更高风险或者持有不良资产的成本变
得更加高昂。
面对不良资产，银行可以选择继续持有，也可以按照资产账面毛值的一定折扣出
售给金融投资者，当然根据市场状况买家还需支付一定的账面净值折扣或溢价。目前
主要的买家集中在投机基金、对冲基金、私人股本公司以及投行的分支部门等等。当
然，银行也可以选择出让贷款中的部分权益与买家建立合资公司，或者将贷款组合剥
离至新的特殊用途工具当中。
现在，已经有越来越多的德国银行意识到出售不良贷款可以帮助他们集中精力发
展新的获利更为丰厚的业务。去年，ＨＲＥ将３６亿欧元的不良贷款组合出售给了美
国龙星基金，仅这一次交易就使得ＨＲＥ的不良贷款额减少了７５％。相反，如果Ｈ
ＲＥ选择自己消化或解决这些不良贷款问题，则势必会耗费大量资源，管理层的注意
力在较长一段时间内也将无法集中于新业务的发展。
德累斯登银行则采取另一种方法来解决不良贷款问题。由于其母公司安联集团急
于退出非战略性业务领域，德累斯登银行成立了专门的重组机构（ＩＲＵ），捆绑处
理不良贷款、准不良贷款以及其他非核心资产。德累斯登银行目前已将３５０亿欧元
的不良贷款及资产转移到这一机构，并预计于今年年底之前完成这部分资产的出售工
作。此外，该银行向美林和美国龙星出售２０亿欧元房地产和公司贷款的交易也已接
近尾声。
业内人士坦言，上述剥离不良资产的做法在两年前的德国完全可以用凤毛麟角来
形容，但如今这已越来越为业内所接受并广为推崇。德国的监管机构对此也大放绿灯
，原因很简单，把这些不良贷款出售给基金公司之后，银行系统就可以永远告别那些
让它们饱受拖累的陈年旧账，以充沛的精力发展核心业务领域。
值得注意的是，虽然德国银行体系内的不良贷款规模甚巨，但是不良贷款的出售
目前仍处于卖方市场的状态。在过去，日本曾经出现过外国公司以超低价格购入日本
银行不良资产的风潮，相信这种情形在德国上演的几率很小。因为在不良资产绝对数
值居高不下的同时，持币待购的投资者更是为数甚众。僧多粥少使得不良资产成为德
国境内空闲资本争相追逐的目标。
另外，在处理德国不良贷款和不良资产方面，投资者的思路也有所变化。在过去
，许多机构投资者从德国银行以较低折扣购得不良资产后，通常并不着手改组，只是
等待适当时机高价转手以期渔利。但是在过去的一年半时间里，人们发现越来越多的
投资者把更多的时间和精力花在不良资产的改组改造上。他们往往购得银行持有某一
资产的全部股份，然后和所涉资产的公司主体合作改组，将提升资产价值作为获利途
径。毫无疑问，这一思路有助于不良资产的真正脱胎换骨，提高整体经济效率，进而
实现良性循环。
总之，德国银行业处理不良贷款的号角已经吹响，步伐较之以往迈得更大，投资
者心理日趋成熟，资产运作也渐入佳境，这对于在复苏泥潭中挣扎已久的世界第三经
济大国来说无疑是个好兆头
来源：金融时报
