九城（NCTY）Q1财报前瞻

九城Q1财报前瞻
		文章来源: HIGH周刊 于 2006-05-23 21:01:36

九城Q1的报表明日盘后开锣。回顾一下九城的财报历史： 05 Q1 营收仅为460万人民币 05 Q2 营收为5570万人民币 05 Q3 营收为18450万人民币 05 Q4 营收为21220万人民币 魔兽的贡献占了超过99%，谈到Q1 06的表现有一点可以肯定，一定是大大超出去年同时期的（当然这是废话了），分析师的预计是EPS0.28（去年同期-0.05）,上个季度Q4是0.35（预计0.24）；而去年Q3的时候，营收尽管达到空前的1.845（魔兽1.835亿），但是miss（EPS0.19 vs 预计0.21）；Q4的收入再创新高2.112亿（魔兽），当年盛大Q2 04的时候，传奇的收入也不过2.2亿左右，魔兽还在增加客户（传奇当然早就已经衰落了），但是传奇鼎盛时期为盛大带来4.6亿的季度收入，魔兽能不能也紧跟其后为九城的营收创造传奇呢？ 看看网易的Q1： 在线游戏服务收入超过公司上季度预期目标8－10％，达人民币4.51亿元（5,620万美元），较上一季度增长12.4%，较去年同期增长71.9% 再看盛大Q1： 本季度盛大所有商业化运营游戏的平均同时在线人数为135万，上季度平均同时在线人数为130万；本季度盛大所有商业化运营MMORPG的平均同时在线人数为70.6万，上季度的平均同时在线人数为54.8万。 一季度中间含有春节黄金节日，假期效应。盛大的收入下降，但是在线人数仍然增加（盛大因为实行免费制度对收入有影响），网易的表现反映了这种假期效应的在线人数和收入双增加的形势，网易游戏同比增加12.4% 网易的在线人数Q1峰值为1.28m，均值58万，Q4 ‘05的在线峰值为1.04m，均值55万，即使盛大在线均值也比上季明显增加。 九城的魔兽世界仍然处于上升通道（注册用户330万，目标为600万），如果这个600万的目标建立在传奇的巅峰时刻基础上（本来九城雄起就是盛大衰退的开始），按照Q4的2.112亿的营收测算就是4亿左右（当年传奇的巅峰收入）。 另外来看看九城后两个季度的预计：Q2 06  EST 0.31  （Aug 06）；Q3  EST 0.34 （Oct 06)，在不考虑新增游戏的情况下，这也反映了魔兽的营收本身还远没有达到巅峰，也是，一个游戏的成长期确实超过2年，当年传奇就是这样，网易的西游也是如此（仍在成长）。 因此作为一个正在上升通道的魔兽游戏，Q1的同比增长即使保守按照网易的12%计算，收入将达到2.385亿元，折合29.8m美元，周刊认为九城明日Q1的ER：营收和EPS双beat！

关于九城机构（FMR）持仓，再说两句
		文章来源: HIGH周刊 于 2006-05-24 07:25:34

FMR在最新的13G中披露，持股达到2,762,000股，11.4%，在去年年底的时候FMR持仓为1,155,200股，占4.776％，而在前年年底的时候（即上市之初）持股为1，403，800股， 占6%。 九城从上市（04年底）到05年底股价走了一个W底，FMR这一年仅仅减仓25万股，股价在26（05年7月）的高位时没有大幅减仓，05年底的时候仍然持有1.155m的股份（当然也有可能中间做过来回），从去年九月到今年三月走出的一个大V字K线，估计是FMR的震仓行为，也很有可能在今年年初到3月中旬这一段，FMR完成了后来争持的（2762000-1155200=1.6m）1.6m股的大部分；特别是去年Q3，九城营收创下历史记录的时候，因为miss华尔街的预计（本来这种小股票，涵盖的分析师就少的可怜，很难保证分析师和FMR这样的机构没有利益关系）导致股价大跌，就让人感觉猫腻（国内的财报绝对是可以作出来的，譬如营收留一部分到下季，因为当时Q3仅仅miss10万美元！这点数字和1.835亿的收入比较真的是沧海一粟） 九城的Q4beat在意料之中，但是当时公布在FEB，FMR还没有完成既定建仓，所以股价没有大涨。那么到了Q1，今日盘后，这个问题已经不存在了。所以在Q4大大beat股价没有拉升的情况下，Q1的beat，股价当然涨的可能性就很大了。