今年５月，国际大宗商品期货价格纷纷回落，这是市场在经历了４年疯狂牛市之
后的一次自行修正。然而，价格走低只是短期现象，铜、铝、铅、锌等基本金属期货
价格不久之后再次走高，农产品期货价格也纷纷上扬。分析人士指出，大宗商品市场
已经进入所谓的＂超级周期＂，意味着价格上涨的时间会更久，投资者的盈利机会也
将更多。
法国兴业银行分析了１９７５年以来期货价格大涨的５个周期，其持续时间平均
为２８个月，价格升幅达３５％。相比之下，本轮上涨周期的持续时间到目前为止已
达５６个月，价格也翻了番。
市场分析师大多认为，市场供需不对称是大宗商品进入＂超级周期＂的主要原因
。以油价为例，从供给方面看，在上世纪８０年代和９０年代，原油价格处于低位，
石油公司在开发新井方面投资甚少，剩余产能不多。在目前高油价的背景下，石油公
司虽想迅速增加产能，但勘探和开发不是一朝一夕之事，而且随着各国环保规定日益
增多，获得政府的开采许可也越发不易。从需求方面看，世界经济增长造成原油需求
增加，全球原油需求量的增长势头异常强劲。据欧佩克７月份的月度报告，今年全球
原油日需求量为８４６０万桶，比去年增长１４０万桶，而２００７年全球原油日需
求量将在今年基础上再增加１３０万桶。
法国兴业银行的报告指出，从供需角度出发，大宗商品期货价格还将进一步上涨
，但市场实际上已经很难再将对未来供给不足的担忧准确地转化为继续拉高价格的刺
激性因素。从短期看，存货的增减将在很大程度上决定一些大宗商品的价格走势。
不过，英国《经济学家》的一篇文章说，单从供需失衡的角度很难解释所有大宗
商品期货价格上升的现象，农产品和黄金就是例外。有分析人士指出，黄金价格的决
定因素主要是其规避通货膨胀风险的保值优势，因此在高油价逼出高物价的逻辑下，
金价持续上涨也就不足为奇了。
还有一些分析师指出，机构投资者大量进入大宗商品期货市场，是持续推高其价
格的另一关键因素。国际能源机构的数据表明，投资于能源市场的对冲基金规模已从
２０００年的３０亿美元上升到去年的９００亿美元，而在２００１年至２００５年
间大宗商品的场内交易量就已翻番，场外交易量增速更是快得惊人。英国《经济学家
》说，美国第一大养老基金－－加州公务员退休基金（Ｃａｌｐｅｒｓ）很快就会决
定是否要在大宗商品领域进行投资。假如这个有名的＂保守派＂都甘愿冒险，那么从
某种角度来说大宗商品市场还会继续走牛，＂超级周期＂何时结束还不得而知
来源：经济参考报
