大盘蓝筹指标股仍将是机构关注的焦点

上周股指在大盘指标股“合围”的推动下继续大举走高，继中国石化、G招行之后市场涌现出蓝筹指标股第二梯队，中国国航、中国银行、大秦铁路、中国联通、G华能、G长电等前期表现落后于大盘、很多还在历史底部的大盘蓝筹股出现集体底部放量走强，短线来看这种市场追抢蓝筹股的行情仍有望延续。一些一些被市场明显低估的主流蓝筹板块将面临价值重新发现，比如随着煤炭价格的回落以及电价今年二次上调，电力行业业绩拐点显现，电力蓝筹作为曾经市场老牌蓝筹股在连续超跌后有望重新焕发新机。

    背景分析

    视点之一：中石化、G招行的持续强势引发蓝筹股集体复活，基金补仓将使大盘蓝筹股全面活跃。

    自前周四中国石化复牌后市场出现明显分化，游资普遍认为行情基本结束，题材股开始出现明显调整，而一些基金重仓股却出现明显活跃，特别是G招行、G民生双双创下复权价历史新高，同时G招行与中国石化轮番启动推动指数震荡走高，最终引发市场对大盘蓝筹指标股抢筹；即使在周五中国石化股改停牌、G招行高位整理的情况下，蓝筹指标股第二梯队开始逐步涌现，中国国航在前期连续上涨之后今天巨量封涨停，超级强势引发市场做多人气，中国银行、大秦铁路、G联通、G长电、G华能等大盘指标股出现集体走强，从而将指标股行情带入高潮。在近期的报告中我们连续指出，大智慧Level-2行情报价系统清晰地显示市场机构资金持续流向大盘蓝筹指标股，除了中国石化、G招行之外，G联通、中国银行、大秦铁路、G华能等都出现明显的大笔买单委托和主动吃单，而正是这些个股成为近期市场的领涨龙头，投资者不妨利用大智慧Level-2行情报价系统进一步关注。相反通过大智慧板块监测系统我们看到，题材股基本上近两周来全面消退，除了G综艺、G大唐盘中略有表现之外，基本上连局部活跃的机会都没有出现，而且象中体产业等奥运题材股继续保持低调调整。

    本轮指标股行情的龙头无疑是中国石化、G招行的轮番走强，并最终从少数龙头股向整个大盘指标股全面扩散，以点带面、由个股到板块从而形成市场全面活跃的局面，指标股突然走强与股指期货、融资融券等金融衍生业务的即将开展密切相关。从股指期货的标底来看，无论是A50指数期货还是沪深300股指期货，其样本股都是目前市场中一些大盘蓝筹权重股，同样融资融券的标底也将主要集中在一些大盘蓝筹权重股，特别是在融资融券业务开展初期，能够获得融资融券标底资格的可能只是少数核心权重股。而随着这些金融衍生产品的推出，一系列配套金融交易创新也将随之展开，包括此前市场传闻的放开部分权重股的涨跌幅限制、对部分个股实施T+0交易等等无疑给这些权重股带来足够的想象空间；同时随着机构对权重股筹码的控制要求不断加强，权重股的实际流通筹码可能不断减少，而股指期货以及融资融券业务的开展将使市场进一步强化指标股对市场走向的影响，在股指期货、融资融券初期权重股的筹码稀缺性将提升权重股的估值溢价。
    除了金融创新导致机构投资者争抢权重筹码之外，目前市场中不少大盘蓝筹指标股本身明显被市场低估。当初中国石化、G招行之所以出现轮番活跃，主要是因为中国石化按照当时该股A股股价按照10送2.8股对价理论除权后已经低于其H股股价，同样G招行在其H股发行价格区间上限明显高于其A股价格的情况下也出现连续拉升，可以说H股价格高于A股价格成为这两家个股大幅走强的重要契机，而香港市场H股价格作为国际投资者认可的价格也成为评估A股是否被低估的主要参照指标。目前市场中类似A股跌破H股价格的大盘蓝筹股现象还不少，比如G华能目前其香港市场H股价格仍高出内地A股价格超过10%，同样按照一股联通A股换算0.3995股联通红筹来看，目前联通红筹折算价格仍比联通A股高20%，同样象中国国航、中国银行出现明显走强很大程度上也是因为其A股价格低于H股价格而出现价值回归。另外不少整体上市的大盘蓝筹股股价也跌破了大股东配售的定向增发价，比如G上汽定向增发价为5.82元，高于目前市价近10%，G深能源定向增发价底线为7.09元，高于目前市价近5%。正是因为市场中类似被明显低估的大盘蓝筹股比比皆是，因此随着市场对于这些投资机会的关注，蓝筹指标股行情还将延续，我们认为后续市场的重心仍将集中在大盘蓝筹股中，同时在中国石化、G招行、中国银行、中国国航、大秦铁路、G联通、G华能、G长电等个股的轮番表演之后，将逐步过渡到蓝筹股板块，象曾经的“五朵金花”中电力、汽车、钢铁、煤炭等蓝筹板块目前普遍都在低位整理，市场将从前期个别龙头股的表演向蓝筹板块轮炒过渡。当然，在指标股整体大幅上涨之后，题材股也不排除短线活跃的可能，而由于题材股与指标股跷跷板的现象比较明显，如果题材股出现大面积活跃的时候则应该警惕。

    视点之二：在大盘蓝筹股中，电力板块指数仍处在历史底部，而煤炭价格回落同时电价上调将导致电力行业业绩拐点显现，作为历史超跌最严重的板块随着基本面的显著改善，一些电力蓝筹股的投资机会值得关注。

    从电力行业的外部环境来看，过去两年随着电力体制改革完毕、五大电力集团竞争格局形成，电力行业迎来新一轮投产高峰期，2005年电力行业总装机容量50841万千瓦，当年新增装机6600万千瓦，同比增长14.9%；全年累计发电24747亿千瓦时，同比增长12.8%。同时，在煤炭价格上涨之后去年5月1日和今年6月30日，我国连续实施了两次煤电价格联动，电力行业的效益正在逐步好转，火电类上市公司的毛利率已经开始回升。通过对50家电力类上市公司的业绩对比可以发现，不少电力公司在去年亏损的情况下今年上半年减亏或扭亏的现象比较突出，比如G长源、G吉电、G华银、G汕电力等，另外一些大型电力公司的盈利能力也有明显提升，如G华能、G漳电等。通过大智慧板块监测系统我们同时注意到，目前电力板块指数（指数代码991003）目前仍在1100点附近，处在历史底部区域，与电力股的业绩回暖形成明显的背离，电力板块所体现出来的投资机会正在显现。

    在对电力类上市公司的投资价值分析中，投资者可重点关注一些产能有望快速增长的电力股，特别是一些有大型机组投产的电力公司。电力机组的盈利能力与机组的大小成正比，特别是一些超大型临界发电机组的盈利能力更为突出，以G国电和G上电参股的外高桥电厂为例，去年外高桥电厂一期工程（4台30万千瓦）的净利润为3.94亿元，而04年底刚刚投产的外高桥电厂二期工程（2台90万千瓦超临界机组）去年实现的净利润就达到7.28亿元（G国电和G上电分别占40%和20%）， 目前G国电、G上电分别占30%的外高桥电厂三期工程（2台100万千瓦超超临界机组）将于08年投产，将带来更为突出的利润增长点。同样象G皖能参股40%的阜阳华润电力公司二台64万千瓦机组于今年3月30日和6月17日先后投入商业运行，由于这种超临界机组单台容量高、发电成本非常低，在仅仅运行两个月左右时间中阜阳华润电力就实现净利润6139万元，给公司贡献投资收益2456万元，以此计算下半年仅阜阳华润电力就有望给公司贡献利润过亿元。目前上市公司中投资这种超临界机组的公司还不多，比如G长源控股55%的荆门热电厂三期工程建设的2台60万千瓦超临界燃煤机组将在今年底建成发电，按照2台60万千瓦超临界燃煤机组年净利润可达到4亿元以上计算，由于公司的总股本比较小，对公司的业绩提升将相当显著，类似的比如G华银两台60万千瓦机组将在第三季度投产等。

    电力股除了本身的行业基本面转暖之外，电力装机容量的迅速扩张以及重置价值的巨大增值空间也成为未来值得关注的地方。目前绝大多数电力类上市公司按照每千瓦重置成本法计算出的重置成本要远高于其总市值，并购价值非常突出，按电力类上市公司装机容量大小排列G华能、G国电、G华电电、G长电、G上电、G长源的装机容量分别达到2505.7万千瓦、1183.95万千瓦、1025.50万千瓦、691.50万千瓦、426万千瓦、180.75万千瓦，如果按照火电重置成本4000元/千瓦、水电重置成本6500元/千瓦计算，投资者可以清楚得看出每家个股的重估价值，其中总股本比例较小、在建项目投产扩容比例最大的G国电、G上电、G长源重估价值最大，更值得关注