Max Pain 简单的说就是股票期权(Stock Option) 中数量最多的 Call + Put 所对应的期权价格（Strick Price)比如QQQQ 今天的 Max Pain 在 $45 左右。(见图）Max Pain 不只限于股票，也可以是其它期权。因为期权在每月的第三个星期五为最后一个交易日,（又称OE 日 option expiration day) 之后就过期.
因为期权最多的是机构投资者用做 hedge position, 因此，在OE 日如果股票的价格收在 Max Pain, 机构投资者的损失最小，所以常看到一些交易量大的股票，和市场指数如 SPX, QQQQ 在 OE 日常收在Max Pain 附近。这对市场的走向和股价的动向有一定的指向意义。但这也不是绝对的，和市场情况，Max Pain 和股票的差价，Max Pain 和相邻价格的call+put 的数量差有关系。 Max Pain 对小股和交易量小的股票没有意义。
知道了Max Pain 的道理后，如何应用并从中获利那？ 其实并不难。本人曾经在SPX Option Trading 中利用 Max Pain 的道理连续十个月获利。
条件:
以 SPX 为例，说说应用条件。
1. Market Volitility 要比较小，VIX 不超过20.
2. SPX 每月的价格变化不大
3. Back Test SPX 每月OE 的收盘价与Max Pain 差距不大。基本在10 点以内。
在此前提下，就可以做了。
操作：
基本策略是采用 Creadit Spread 的方法，使风险降到最低。（也可以用naked call/ naked put 但保险系数要加大。入点的选择要求较高。）2005年1月到2006年3 月SPX 的月波动基本在60 点以下，偶然会有一个月到70 点。是应用的好时候。
1。判断大盘走向，估计波动范围。比如 2005年8 月和9月走势平缓，月波动小于40 点。
2。设定价格：以上个月的Max, Min 做参考。如大盘上涨则做 put creadit spread, 下跌做 call creadit spread 以2005年9 月为例，大盘总体上涨，因此选择 put spread.
3。买卖时机。在上个月OE day 卖下个月的 put, 卖一个高价put, 买一个低价put做保护，价差$25-30. 但时机不好，可以后延一周。比如 SPX 价格为 1225，Max Pain 在 1220 就卖一个1190 的put $20，买一个1160 put $14差价$600 (Creadit) 等这一对puts 在 OE day expired worthless, 就可以有$600 收入。（如有十对就有$6000)那月收在 1228，最高1248，最低 1208。当然利润落袋。这就是所谓 Carry Trade 的做法。不动也赚钱。Max Pain 象魔石一样吸引着最后的价格。
4。如果要卖naked put ( 即只卖put 不买低价put) 则要把保险系数放大。如上例中，只卖1160 put 与当时SPX 的价格相差 85 点。OE后可以有 $1400 的利润。只是这样做，如股市大跌，压力会很大。到时候，要有对冲的手段。
