来源:FreeTrader 2011-12-19 />/>/>
Money Management is the ultimate key to steadily making money from the ever changing market.
Accounts of small capitals can't consistently survive. If they happen to succeed in growth, at some point, they have to turn to the way of handling big funds. O/w, they go back to where they were, in such a case, they may not lose money dollar-amount-wise all in all, but won't really make money from the market either. Therefore, trading methodology must be scalable even when account capital is small. No matter how good the performance of trading small stocks could be, unless the methodolody fits strategy for big stocks, a trader can't go too far because he can't handle big funds.
MM is practically much more effective when applied to position combination of big stocks, the fluctuation of which is more steady, smooth and predictable. Typically, meaningful money can only be made through big stocks in a swing market. In general, however, for small funds, positions like MSFT/CSCO mean theoretically nothing because dollar amount return of each trade is too small. While big boys like Buffett invest on big names such as IBM and GS or just buy out medium or small companies. It's something serious traders need to meditate.
In conclusion, decent seed capital amount and correct Money Management are indispensable in addition to correct trading tactics and strategies.
Drawdown说到底，本质上就是一个工具来度量跟随者如何把曾经的账面利润（或简单的账面数额）尽最大量套现留在帐户里。套现后，可以随时取出，才是潜在的真钱（取出后才是真钱！）。Drawdown既是简单、直接、有效的有关是否真正盈利了的衡量工具；也是现实的问题，因为，跟随者没有定价权，任何时候想套现，都得无奈地看主力的意愿把价格定在何处。
主力没有 Drawdown问题，当主力把价格向下连续打时，帐面损失对主力没有任何意义，因为，主力的Performance看的是一轮行情结束，Share Owership Percentage与行情开始时的量差不多时，帐上多出的现金是多少；也即，持股多少对主力的意义是控盘，而帐面“价值”不重要，由于有定价权，随时可以拉到需要的价位，想弄到多少帐面“价值”就可以弄到多少。（对立的博弈双方盈利模式和考核标准完全不一样！）主力收集筹码大多是Average Down，完美的出货却是Average Up（在相同的互动盘面Platform，对立的博弈双方操作模式完全不一样！）。主力的问题在于，如何打动大众跟随者按他们出的高价格购买本质上价值为零的筹码，以及如何让大众跟随者按他们出的低价格卖出他们想要的筹码（从没有强买强卖，所有交易都是双方自愿！Trading is very fair compared to most real life!）。Big boys的优势在于，金融行业设计了FA、价值投资理论，世界经济形势、各国经济形势、某时期的经济形势，媒体消息、名人评论，等等，系统性的表面功夫和整套Systematical Scam，以及成功地基于此对大众进行包括正规经济/金融学位在内的Brainwash教育（东方侧重政治思想Brainwash和凡事皆说谎令人失去一切独立思考，西方侧重经济学认知Brainwash和Selectively说真话[但很少说谎]令人按照既定方向去独立思考）。就连TA，这跟随者唯一的利器，也被误导！99%的TA都是骗人的徒劳！看看有多少绝对数量和绝对比例使用TA的人输得晕头转向，就知道大众化的TA是如何有害了！
“波动率、Leverage和资金管理”阐述了：PADA与股价和帐户总资金量无关，只与PFR和Max Drawdown有关。本文接着阐述中长线持仓情况下需要解决的系列具体操作问题。
震荡市里调仓的问题好解决，一是没有中长线持仓，基本只做波段、短线和偶尔DT；二是基本只做大流通盘股，PFR较稳定。同时，在行情不明而进入 Defensive操作模式时，可分配大PADA在PFR较小的股票上，这种情况下，虽然PPP肯定小，但PLP很有限，PS好。所以，中长线持仓只是趋势市里的问题。趋势市里，强趋势持中长线，一般趋势做波段，所以，要考虑的只是趋势市里，强趋势持仓的Case。
强趋势也就是高回报比例的大行情，大多发生在中小盘股。所以，在趋势市况有大行情的中小盘股是首选。但操作过程中，特别是中长线持仓时，如何规避震荡和洗盘所带来的AFR和 Drawdown是需要认真考虑的，因为高回报比例大行情的另一面是：调整时反向PFR大，造成反向PS和AFR大。比如，强势股调整时，数个交易日之内反向幅度15%很常见也很正常，而一般“投资者”的期待回报率不过每年20%左右！所以，这是个很严肃的问题！活跃股即使强势，至少调整区的日线下影线与调整区较高收盘价之间的差也会在10-15%，目的就是该股的反向PS造成显著AFR导致较大Drawdown，从而逼迫大PADA跟随者为了帐户资金安全而启动风险防御机制对该股调仓。Peter Lynch，被称为价值投资专家，曾明确无误地说过与价值投资信条相反的话：没有任何一笔“投资”是可以买进后就不需要照看了的，没有这种事情！这是对"Buy & Hold"的直接否定！Buffett买了准备拿30年或更长，Rogers“买了”准备传给女儿，他们让别人如此做的事，自己谁做了？Peter Lynch当着天下所有有志交易者的面重重地赏了他们耳光！
PFR小的股票是Defensive型，处于低价格主要支撑线且大市不佳时可能是优先选择；而PFR大的股票是Aggressive型，对短线交易能力要求也高，可能经常需要调仓，无论是短线还是中长线，否则，一个正常调整可能就造成大Drawdown。大盘指数时不时进行大幅调整，就是针对基金和一些大资金跟随者的，因为他们不得不减仓以降低Drawdown保证总体资金安全。他们的做法令持长线不闻不问的小资金难以想象，而且他们的调仓会加剧市场的波动，比如，市场开涨，他们要在盈利的基础上继续加仓，成了助涨力量，反之则助跌。他们的大资金量对市场的影响大，是市场大跟随者，更是市场主力的主要对手和特意攻击对象。要理解做盘主力的这种意愿，同时尊重这种意愿，很简单的原因是，作为引导者，主力有全方位的优势，可不达目的不收兵。但尽量不要上当，即使被迫调仓，也最好利用主力这种意图获利。主要有两种情形：
1，原本PFR大；
2，跟踪中长线持仓时（也包括一些短线持仓突然有大变化时），由于股性发生变化（比如频繁宽幅上下影线洗筹或出货）、或行情变化（比如Gap Down定式起始大调整）、或绝对价格上涨变大或下跌变小，而导致PFR显著变化，需要有调仓的警觉。PFR变化实际上会提前反映在AFR上；尤其是指数进入阶段性调整震荡、Account Balance也相应地震荡时，AFR几乎肯定比在趋势市时大。
这两点解决的方式一样，也很简单：要么调仓，要么容忍更大的AFR和Max Drawdown。在热烈的市场情况下，可有限度地放宽AFR和Max Drawdown，但也仅限于规模不大的资金；对于规模资金，Max Drawdown应严格，因为，涉及到的绝对资金额大，而且，大资金优先考虑的是安全，而不是高ROI！显然，当Position的Drawdown不太大，造成的PS和AFR不大时，可以不调仓或少调仓，一方面说明该股趋势强且稳，另一方面也说明帐户的MM很成功[Notes: Position的Drawdown与帐户的Drawdown有关但不一样。Position的Drawdown不是太大时，由于PADA合适，以及帐户其它PS之和很好、其它操作好或调仓好，可以使得AFR安然度过Position(s)各自的较大Drawdown.]。
发生调仓时，要考虑的问题：
1，阶段性为了防止大的反向PS和AFR而Defensively减仓时，如何处理该动作与中短线操作的关系；
2，行情阶段性调整完毕，准备启动，有余量Buy Power时，如何对PFR大的强势股Aggressively加仓。
对于问题1，DT、短线、波段和中长线要各自在金额上独立核算。当互转时间框架时，只能朝更严格的方向转。比如，短线转成中长线，原先短线可容许的PS肯定比中长线的PS小，则能转成中长线的前提和标志是：该仓位的短线盈利已大大超过预期，盈利量是如此大，以至于在中长线PS下，还能保持该仓位盈利。实际上，所有的中长线，都应该以此原则为Guideline来建仓，也就是，只有短线盈（大）利的仓位才会被持有并奔跑。举例来说，$40进入，涨到$43时变成中长线，PPP=7.5%。在达到这PPP之前，要先能保本，此时，PPP显然要求更低，也就是事实上的短线，这客观地增加了中长线入点的精确度和 Quality。
各时间框架模式独立核算也带来了总资金分配问题，即多少做中长线、多少做波段、多少做短线和DT。首先，这取决于判断市场的性质是趋势市还是震荡市。震荡市当然不持中长线，而趋势市除了中长线，还要酌情分配资金做短线和打中长线的滚动短差。
Max Drawdown = 6%，PS = 1/3 * Max Drawdown = 2%是Guideline（也意味着帐户同时持仓最多3支中长线股票）。比如，一个中长线仓位PADA=25%，根据PS=2%原则，当该股下跌8%时，就需要采取措施。所以，中长线持有并不是长时间拿着不动，这就需要中长线持仓有短线能力甚至DT能力。此时，调仓所赚取的利润（或损失）不能核算成短线或 DT的，可以简单地不计算在任何仓位上。原因在于，若算在中长线上，将在心理上造成交易者认为成本更低（比如，$30买进，$35调仓卖出50%，价格回调到$33补回原仓位，总成本降低到$29），所以可以容忍更大的回调或风险，这直接违背了调仓的初始意愿（调仓是为了帐户Drawdown安全，而 Drawdown是为了把盈利最终以现金形式留在账面上，以能够随时取出）；也就是说，拿到手的Realized的钱，不能再算到仓位上，这导致在策略上对交易者要求更高，但也只有这样才能生存、进而能发展。因为，拿到手并从帐户取出的钱是交易者最终从市场挣到的钱；在市场里的钱和仓位都是交易者赚钱的工具罢了。而如果把调仓利润算在短线或DT上，将在心理上令交易者对该中长线持仓无形中有了短线思想，久而久之会频繁短线调仓，变成了事实上的连续做短线和 DT，而中长线避免这种操作，只在必要时调仓。必要分两种：1，主动调仓，基于短线行情高概率地清晰；2，被动调仓，由于形势所迫启动风险防御。
在 6%-2%的例Guideline下，由于强势股的回调到10%较正常，一般PFR在3-5%，所以，综合起来可参考PADA=~30%。这样，此种强势股只能持有最多两到三只。当三只各30%时，已近满仓，则同处于阻力线时，要注意调仓。持有两只（比如共70%）比较好，剩下的资金在PFR小一些的指数权重大股做波段、短线和DT，这既有利于跟踪和把握指数的节奏，又保证了阶段性Realized收益，还降低了AFR。
对于问题2，加仓原则主要有两条：
1，已有仓位的盈利安全度很高，行情已经进入了下一个阶段。这保证了新仓位与原仓位的关联度很小。比如，首仓成本$30，阻力线$36；现在，价格向上突破并回调整理后在$37反转继续上涨，这时$36变成了支撑线，与首仓相比，行情进入了下一阶段（因为股价回到$30-$36的可能性很小，首仓的已有盈利有保证），可在$37加仓；
2，新加仓位大小要参照在新仓位的止损点平仓所有仓位时，至少保本。假定首仓1000股成本$30，新仓位成本$37，新仓位止损点$35，则新仓位的Size要满足：($37*Size + $30*1000) Size
加仓有可能证明前期的“高抛低吸”失败。比如，$30买进，$33调仓卖出50%，价格回调到$32迅速反转连续上涨突破到$38，回调完毕行情准备再次启动时，在阶段性低点$37追高补回原仓位。此时，心理上不能算成总成本增加到了$32，而是以新止损/止盈点$35作为总成本点。原理一样，行情已进入了下一阶段，原50%底仓的盈利安全度很高（心理上应认为是已Realized收益），要注重的是目前新行情阶段的退出点，曾经$33卖出的50%仓位与新阶段行情没有任何关系，心理上全都是独立核算。如果事实上随后在$35全部平仓，心理上应该当作止损（此时心态上当然会比真正止损稍好）。一方面在新行情阶段的确是止损，另一方面，视作止损使得交易者再次入场时会更谨慎。这客观上导致交易者对目前行情判断及处理的要求都更高，当然极度合理也很有必要。
重仓要在已有仓位获利的情况下逐渐加仓实现，平仓时也要有秩序地撤出。
在仓位行情判断错误的情况下，MM对其仓位分配不能招致严重后果。PFR大的仓位重时，难做到一路中长线持有，因为即使初始利润大使得持仓心态好，也要减仓降低AFR。无论是否重仓，也无论时间框架，只要PS的损失超过一定比例或绝对额，或者其损失使得帐户Drawdown达到一定值，就必须减仓，这是保证总资金整体安全的需要。止损注意两点，一是止损额不能太大；二是不能频繁止损，这就要限制交易次数和提高交易信号的质量。当然，这都是Defensive 的原则，至于是否能助最终盈利，还是要看关键的盈利能力。
理想的MM结合阶段性正确调仓（主动调仓需要进行高概率正确的短线预测，也就是短线和DT能力），在降低反向AFR和增加正向AFR之间取得动态平衡；而稳健的MM在模式上牺牲部分Potential PPCP使得Drawdown平稳且ROI曲线平滑向上。
