大时代里小股民们的故事（1）

从1995年到2000年可以说是股市的大时代，这辈子可能都见不到这样的时代了，nasdaq从1000一路高升到5000点，几乎没有什么correction，那时候是个人在market上呆一会都能挣钱，每个人都觉得自己是股神了。

开始做股票时还没有工资，随一群朋友胡乱炒，除了p/e和dividend什么都不懂，有赚有陪，赚的时间多配的时间少，像两年前中国股市上的股民，开始还蛮高兴，后来发现还不如index的return，于是决定认认真真学习投资，在学校可以免费选课，于是一边上课，一边在纸上练习，后来发现这里面大有学问。最容易让我接受的概念是dollar cost average买index，原因很简单，我当时自认个人一定做不过institutes，因此，要想不输，只有靠index和cut trading cost。经过一段时间，发现成效还不错，胆子就大了。一批在high tech公司里的朋友向我灌输buy high，sale higher的那些stocks，尤其是yhoo这样的.com股票，我还是胆小，不敢碰，最后壮起胆子买了msft和ibm。那时操作也简单，选好一两种股票，低买高卖，其实return比近几年好很多，但是人心不足，有一次和一个朋友一亮，我半年的return才30%，这位老兄1300%，我就像蚯蚓见了蟒蛇！我赶忙去取经。他悄悄告诉我他在做option，尤其是赌ER，一次赌对了就是10倍，虽然也有输的时候，但是毕竟赢的时间多。我也试着拿小钱开始赌，先睹yhoo的ER，那一次赌对了，但是ER出来的第二天YHOO并没有涨，我因为是第一次，一看value很快少了1/4, 吓坏了，整个人神经特别紧张，cut lost就卖了。然后没两天就疯涨，那次本来可以有三四倍的return，因为是第一次，做砸了。不过我看到了用option赌ER的甜头。第二次再赌yahoo ER，挣了四五倍，从此就很少buy and hold，只做短线和option了。那时bbs开始流行，于是在各个坛子里认识了不少狐朋狗友。当时有一个是一家很牛的.com公司十几名的employee，不妨叫他小D，从pre-ipo stock option上已经挣够了一辈子的钱，依然龙穿鱼服，和我们鬼混。他有一个ML的finance advisor，天天就催他卖掉自己公司的stock 去买它们的各种烂notes，他也开始卖了些stock换成那些烂notes，不仅自己公司stock价钱卖低了，而且那些烂notes根本挣不了几个钱，于是他懂得了“conflict of interests”，把ML给炒了，自己干。这小子在各个.com公司中认识不少人，天天打听“内部消息”，把自己好好公司的股票，逐渐换成更risky的网络垃圾股，当时叫网络概念股。一度他帐面上有好多钱，他在一个很贵的区，zip code大约在美国排20名左右，盖了个豪宅，游泳池有四十feet长。小D还上班，但是时间花在炒股上，公司也没人管他，他的老板也是他recruit进来的。小D有时高兴，就把他打探到的“内部消息”给我们点，然后我们就开始赌ER，不过小D的消息时灵时不灵，但是那时nasdaq涨得很猛，因此还是赚得多，倒不是小D的消息有用。那时，我出来每月稳定地dollar cost average投钱到index上，多余的钱就玩option。我们玩option的，每次在坛子里讲起来，就觉得比炒stock的人高了一等。

option玩久了，就有了DQ大部分人的困惑，time value不断贬值很让人头疼。后来我认识了小Z，聊起来他一听我在买卖option，觉得我太土，他告诉我他反其道而行之，naked sell options，大约10被的leverage，由于当时是牛市，他卖puts的时间比卖calls多三四被。有100k，本能买1K shares，他就卖一百个contracts，连着两年每年100%以上的return，到我认识他是，他做了三十个月，只亏了两个月。我一下就被小D折服了，它的话听起来不错，我就开始小规模地卖puts，但是不敢leverage。后来发现return很不好，虽然都是正的。原因是option的beta小于一，在牛市时不leverage肯定做不过stock，后来小Z告诉我必须leverage，我开始壮着胆子两倍leverage。同时把我多年攒的index funds移到margin account上去。return勉强赶上nasdaq。小Z自己觉得找到了一条把股市当做取款机的方法，干脆次了工作在家炒股。

到1998年，我的account 上钱，如果不上税涨了有五倍，但是上完税就去掉了一多半。而一直不动的MSFT涨的比这还多点，不止五倍，而且不用上税。ibm performance不咋地，早卖到了。真的老熊讲三万块炒不成1M就不用做了，按当时的速度，还真不是难事。但是，和坛子上好多人比简直是小菜一碟。那时yahoo finance每月悬赏一名纸交高手，第一名赏金10K USD，（可是真金），每次的第一名return都在2000%以上。

我们这些混蛋中，也有例外的，老Z，是个女生，在一家光纤公司工作，是那里特早的employee，大大地有钱（纸面上的钱，不是真的），她胆子小，当时她还没结婚，她算了算以她的option，如果买了muni bonds，花到90岁也没问题，当时bonds的return可比现在好，于是每个月vested时候就卖掉她公司的股票换成bonds。那时她的performance最差，是我们私下嘲笑的对象。

那时最有雄心的是大Z（中国人名全是xyz开头），他以daytrade为主，是我们里面最有理论水平的，TA和FA一大套。他讲，如果我每天return 0.5%，或者每月10%，还不发死了。可惜的是在那个大牛市里，大Z的performance 并不好，别人看了他的post，然后buy and hold都比他好。他最忙乎，还时不时挣两天，赔一天。

1995年market连涨12个月，以后也是大牛市，直到1998年market来了个小的correction。我没经历过两个月跌20%的情况，加上naked puts有leverage，一下把一年挣的钱都输了，心里很难过。小Z输得更多，超过了0.5M，但是他比我乐观，他相信market会回来。想到输得比小Z少，心里好受点。这次大输使得我们俩逃过了2001-2003年的一劫。

（下面到2000年时更热闹了。）