西宁特钢（600117）：一家资源类钢铁公司

        公司是我国西北地区最大的特殊钢生产企业，主要从事特殊钢冶炼及压延加工、棒材及钢筋生产业务。公司具备年产110 万吨优特钢、4 万吨电渣的生产能力，是目前我国最大的电渣钢生产基地。

        公司产业链优势主要体现在对铁矿石资源和焦煤资源的掌握，依据09 年生产目标，铁矿石自给率接近70%，焦炭自给率超过100%，在钢铁类上市公司中处于第一位。随着国内钢材价格的回稳，作为生产原材料的铁矿石和焦炭价格的上升，公司的成本优势将更加明显。

        铁矿石资源：西宁特钢通过旗下肃北伯伦、哈密伯伦和西钢矿业三家公司（控股比例分别为70%、80%和100%）进行铁矿石的开发业务，其中大红山铁矿总储量1.03 亿吨，铁矿石平均品位38%，年采原矿200 万吨，铁精粉60 万吨；白云山铁矿总储量4400 万吨，平均品位32%，年采原矿150 万吨，铁精粉50 万吨。公司铁矿石权益总储量约为2.6 亿吨，其中成熟矿区权益矿储量为1.1 亿吨，年产铁精粉合计在120 万吨。计划未来另收购一家选矿厂，以扩大采选能力，以解决目前的选矿瓶颈问题，收购完成后公司铁精粉年产量将达到150 万吨，届时西宁特钢的权益产量可达到110 万吨。省内目前另有大沙龙、胜利、磁铁山和洪水河四座矿山仍在勘探开发阶段，未来开发完成后将主要用于公司自用。

        焦煤资源：公司实际控制子公司江仓能源（西宁特钢持股35%）负责木里煤田江仓矿区三井和四井的开发工作，两口井的总储量约为6.4 亿吨，可采储量4.6 亿吨。目前采用露天开采的方式，年产焦煤70 万吨；预计2010 年底一口单井提升能力180 万吨的矿井投产，2011 年后完全转入井采；2011 年底另一口年产180 万吨的矿井投产，至2015 年形成500万吨的总生产规模。09 年7 月30 日，柴木铁路全线通车，正式运行后，运输成本将得到大幅降低，未来超出当前炼焦需求量的部分可通过铁路运输方式实现外运，将主要销往西部和中部地区。

        钒资源：09 年7 月23 日，甘肃威斯特矿业勘查有限公司以持有的钒矿探矿权折价入股西宁特钢子公司肃北博伦。该钒矿位于甘肃省肃北蒙古族自治县七角矿区，总评估可采储量为1669.01 万吨，平均地质品位0.80%，综合回采率82%；V2O5 储量为22.68 万吨，评估利用资源储量为15.65 万吨，设计矿山年开采矾矿石50 万吨，评估矿山服务年限为39年。目前该项目仍处于设计期间，公司预计2009 年为项目设计和准备期，2010 年为基建期，10 年底试投产，2011 年为试产期，项目收益开始体现，产量为正常的50%，2012 年后开始实现正常生产。矿山产品定位为品位98%的V2O5，年产量0.19 万吨。以评估报告为参考基准，正常年份完全成本（采选成本+三费）为5.59 万元/吨。从V2O5 的历史价格走势看2006 年至2008 年初，98%V2O5 的价格维持在11 万元/吨（含税，增值税率13%），毛利率约为40%，年贡献毛利润7800 万元。

        公司特钢部分业务稳定，未来重点发展方向将转移至对资源的开采和控制上，铁矿石、矾和焦煤产能释放的潜力较大。在通货膨胀预期，资源品价格上涨的背景下，公司投资价值将愈发显著。但受制于资金、技术和政策问题，达产时间存在一定的不确定性。