永不分红的股票
By Bayfamily
今日中国股市重新回到历史低点。无论是银行股还是国企垄断股，PE只有5-10倍之间。市场对股票低值的解释是，分红太低，永不分红的股票，价格再低都不是最低。因为企业的利润和我没什么关系，我更关心每年我能拿回多少。如果按照Price/Dividend，股票价格还在天上。
跑到太平洋的这边。苹果公司股票如日中天。苹果公司有将近1000亿的美元现金在手。但是苹果就是不分红。按照中国人的逻辑。不分红的公司利润再高和我有什么关系？现金再多和我有什么关系？
到底谁对，谁错呢？
按照经典的资产估价理论。资产价格等于未来企业红利折算到今天的价格，简单点，就是红利除以当前利率。当然公司的价格难以估量，是因为分子和分母的不确定性。因为红利不定，利率也不定。很多年前上金融学课的时候，号称全系最聪明的一个教授自我介绍，说他从金融界进入学校的动力是研究到底如何对公司进行估值，因为实在太难了。能破解此问题的，一定是诺贝尔奖必然获得者。那么我们简化?幌隆Ｈ绻?桓龉?居涝恫环趾欤?遣皇瞧浼鄹窬褪橇悖?
你可能会说，公司有固定资产，如果不分红，最后股东把固定资产一拍卖。公司价格也不是零。 且不说天下有没有过这样的实践，把正在盈利的公司肢解卖了。如果是一个没有固定资产的公司，比如租房子的软件公司，明天号称自己永远不分红。那么是不是无论业绩如何，其股票价值都是零？
似乎傻瓜都知道这样的公司不投也罢。因为其价格只取决于下一个傻瓜原因出多少钱接盘。永远是个博傻的游戏。
可是现实结果，这样的公司价值不是零。从来不是零，将来也不会是零。 这是抓破脑袋想不明白的道理。
因为这样的公司远在天边，近在眼前。就是人人都熟悉的黄金。
你买一顿黄金放在家里。永远不会有人给你一分钱的红利。黄金的intrinsic value几乎是零。这里说几乎，因为还有点首饰的装修价值。 黄金和艺术品一样，因为没有红利，没有估价依据。 每一个黄金的持有者预测下一个投资人会以更高的价格买入。而下一个人又是期待下一个更高价格买入。 其市场价格完全博傻的过程。所以1万美元一盎司也合理，1美元一盎司也合理。
要是黄金想不明白的话。想想邮票就明白了。邮票的intrinsic value只是一张纸。擦屁股都嫌小。 一个不能产生红利的资产，其内在价值是零。
博傻的游戏可以持续多久，永远没有人能知道。郁金香持续了几十年。邮票持续了上百年。黄金持续了至少5千年，最近又是波澜四起。
明白了这个道理，就再也不想到底黄金或者艺术品，他们的”合理“价格应该是多少了。 博傻游戏里面，没有合理，只有”更“合理。 如果你是个价值取向的投资人，无论是买房子，还是买公司，真正关心是红利。因为在博傻游戏中，人心的贪婪和恐惧，永远是未知数。 有一天真的有人能发明博傻游戏中的数学模型，估计的确是能拿诺贝尔奖了。
• A 股是很邪乎哦。 GDP 直线上升，股市直线下降。 -pediatrician2- ♂ (21 bytes) (120 reads) 10/18/2011 postreply 17:23:53
• 以前估值太高，现在是矫正 -bayfamily- ♂ (102 bytes) (161 reads) 10/18/2011 postreply 17:33:34
• A 股是一个融资机器, -越王剑- ♂ (91 bytes) (81 reads) 10/18/2011 postreply 18:47:01
• 老巴的股票也从不分红 -越王剑- ♂ (10 bytes) (94 reads) 10/18/2011 postreply 17:44:45
• 回复：老巴的股票也从不分红 -bayfamily- ♂ (175 bytes) (308 reads) 10/18/2011 postreply 17:49:03
• What is intrinsic value of USD and all paper money ? -大猪头-- ♀ (315 bytes) (259 reads) 10/18/2011 postreply 17:49:13
• 纸币的价值在于人们对其政府的信任 -越王剑- ♂ (322 bytes) (172 reads) 10/18/2011 postreply 17:59:29
• 黄金的理论上价格可以是任意值 -bayfamily- ♂ (84 bytes) (137 reads) 10/18/2011 postreply 18:05:00
• 黄金和艺术品不一样 -越王剑- ♂ (24 bytes) (107 reads) 10/18/2011 postreply 18:09:31
• 黄金和艺术品一样 -bayfamily- ♂ (82 bytes) (112 reads) 10/18/2011 postreply 18:12:20
• 作为商品，地产也可以产生泡沫。And a big one that already popped. -天下多蚤- ♀ (0 bytes) (38 reads) 10/19/2011 postreply 08:18:50
• the faith of the govt and markets will function -futufutu- ♂ (113 bytes) (40 reads) 10/19/2011 postreply 11:07:29
• 另外,股票投资人更关心成长而不是分红. -越王剑- ♂ (198 bytes) (144 reads) 10/18/2011 postreply 18:30:03
• 永不分红，成长跟投资人有关系么？ -bayfamily- ♂ (52 bytes) (133 reads) 10/18/2011 postreply 18:33:03
• 回复：永不分红，成长跟投资人有关系么？ -越王剑- ♂ (122 bytes) (181 reads) 10/18/2011 postreply 18:36:38
• 老巴的股票有其特殊性，和其他一般股票有区别。 -texastrader- ♂ (280 bytes) (161 reads) 10/18/2011 postreply 19:17:59
• 所以是不是还要看具体情况? -越王剑- ♂ (57 bytes) (74 reads) 10/18/2011 postreply 19:20:49
• 那是当然。股票分红和价值的关系，是一个有意义的话题。 -texastrader- ♂ (565 bytes) (94 reads) 10/18/2011 postreply 20:30:26
• 说个不一样的观点： -Morning3evening4- ♂ (477 bytes) (113 reads) 10/19/2011 postreply 07:56:24
• 这不是成长股和分红股的问题 -bayfamily- ♂ (276 bytes) (62 reads) 10/19/2011 postreply 18:30:17
所有跟帖：
• 看这个吧。下面帖子坏了 -BayFamily- ♂ (0 bytes) (182 reads) 10/18/2011 postreply 19:03:43
• Let me educate you what is the intrinsic value of gold. -天下多蚤- ♀ (127 bytes) (321 reads) 10/19/2011 postreply 08:22:26
• 那是成本 -bayfamily- ♂ (98 bytes) (135 reads) 10/19/2011 postreply 18:26:35
• 文章作者太笨了，这样笨的文章既然还能置顶？ -dividend_growth- ♀ (804 bytes) (137 reads) 10/23/2011 postreply 21:55:49
