上世纪标普500 平均P/E大约为15，但本世纪至今均值却高达27。有人说，本世纪标普高P/E的原因是利润增长率提高了，所以高估值是合理的。真的吗？
表1是1930年以来每十年的平均利润增加率。最高的是2010年1月至2020年1月的8.7%，原因是2009年EPS太低。2000年至2020年20年的平均EPS增长率为3.25%。由此可见，本世纪标普利润增长率与上世纪相当。从整个世界来看，美国经济的顶峰时期是20世纪中期。1975年美国GDP为世界经济总量的35%，其后这个百分比一直在下降，到2023年已降至26%。如果考虑通胀因素，本世纪美国经济增长率低于20世纪。这也符合自然规律，经济发达程度越高，经济增长速度越低。
为什么本世纪P/E如此高？正如巴菲特所说，本世纪股民比上世纪更好赌。他们中的绝大多数没有资产价值的概念，他们认为股票价格没有最高，只有更高。不管股票P/E是100还是200，他们继续买买买。不久前一位网友发帖预测某芯片公司的市值可以超过美国GDP，这种狂热堪比17世纪荷兰郁金香投机及18世纪英国南海公司泡沫。如此股市泡沫越来越大，什么时候泡沫会破灭？有三种情况，一种是岁月静好时韭菜不够用了，赌徒们押上了最后一块筹码。空头们看到韭菜已经成熟，开始大规模收割。第二种情况是标普公司赢利情况变差，只要连续两个季度赢利低于目前过高的预期，股市即会大跌。最后一种情况是突发事件。历史上象旧金山大地震，阿拉伯国家石油禁运，九一一恐怖袭击及2020年新冠都造成股市大跌。
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Table 1 S&P 500 EPS Growth Rate |
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Period |
Annual EPS growth |
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1930-1940 (1) |
-3.70% |
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1940-1950 |
4.30% |
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1950-1960 |
1.60% |
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1960-1970 |
2.90% |
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1970-1980 |
2.40% |
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1980-1990 |
-0.70% |
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1990-2000 |
4.70% |
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2000-2010 |
-1.90% |
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2010-2020 |
8.70% |
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2020-2024.10 |
2.90% |
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(1) start from 1/1 /1930 to 1/1/1940 |
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2000-2020 EPS annual growth rate: 3.25% |
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