摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠提出警示：明年亚洲经济风险逼近
摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠对亚洲经济提出警示。他认为，由于亚洲
（除日本外）明年出口增长将从今年的１７．５％下降至１１．７％，而且海外工厂
进入中国也已达到高峰，由此，２００６年的亚洲经济增长将从今年的６．９％放慢
至６．２％。全球资产泡沫在规模上达到１５万亿美元。中国和印度成长动力的脆弱
性成为导致需求崩溃的可能因素。
增长逐步放慢
谢说，２００６年除日本外的亚洲经济增长为６％，较今年的６．９％有所下降
。这其中的主要原因是该地区２００６年的出口增长将从今年的１７．５％下滑至１
１．７％。摩根士丹利基于中国出口企业利润下降和恶化得出结论，认为外资在中国
设厂规模已达到高峰。
与目前商业周期的软着陆一致的，该周期的成长表现强劲，并且较以前的时间持
续更长。在１９９２－１９９５年间，亚洲地的平均出口增长在１６．４％，而在２
００１－２００５年间，该增长数字达到１８．３％。
最后的泡沫
谢认为，尽管目前的商业周期有些长，但是全球性的政策环境仍然对经济起着刺
激作用。由于美国利率水平目前刚达到中性区间，而欧元区的真实利率仍然接近零，
日本则还未开始紧缩银根。因此，全球货币供应仍然有利于ＧＤＰ增长。
制造业的全球化已使全球许多大国央行能继续保持对经济的刺激性，由于中国和
其他新兴市场加入全球供应链，因而全球供应商品的价格弹性已经而有巨大的上升。
而过度的货币供应已流入资产市场，它通过使资产价格膨胀而刺激了需求。资本
流动的全球化已扮演了一个至关重要的角色。由于对冲基金行业已从根本上改变了风
险定价，对冲基金已对每年的风险进行抵消，而随处可见的低风险溢价已使借贷较以
前更方便。
更易借贷的环境已经导致全球房地产市场火爆，这也是导致需求增长的关键原因
。在美国，消费需求依赖于房地产的增长，而日益上升的居房价格又促进了借贷。在
中国，投资需求依赖于房地产建设，市场过热导致住房价格迅速上涨。笔者估计全球
资产泡沫主要是在房地产领域，其资产总规模达到１５万亿美元，这将是历史上最大
的泡沫。
中印成泡沫中心
谢说，在１９９０年，美国书店里充满了涉及日本与众不同又更加有效的经济模
式方面内容的书籍；在２０００年，几家大的基金公司仍大肆买进科技股。历史往往
是一面镜子，当时有许多人认为泡沫将会永远持续。
目前的泡沫问题刚好与以前一样，将会令人意外地破裂。只要通胀保持在低水平
，各国央行是不可能通过紧缩货币政策来使泡沫破裂，但是，由于新兴市场国家内部
脆弱性导致泡沫破裂，预计它将给全球经济带来打击。
中国和印度作为目前亚太地区泡沫的中心，看起来最易受攻击。中国的出口收益
下滑和产能过剩及许多空置的住房；中国的投资需求是基于对未来的过度乐观。历史
告诉我们，过分乐观通常会突然转变成悲观。如果泡沫破裂了，资产价格可能会迅速
下滑，从而导致需求崩溃。
印度依赖外来资本流入为其消费成长提供动力，然而，投资者对新兴市场的乐观
会是肤浅的。当美国利率上升和乐观难以持续维持时，这种情绪可能很快地出现改变
，从而导致贬值和真实利率上升，印度将可能步１９９６东南亚金融危机的后尘。
谢预测明年亚太经济会出现温和地减速，对于投资者而言，注意风险尤其重要。
当市场对中国或者印度的情绪转为负面时，投资者应当快速地调整其投资资产组合
来源：证券时报
