财经观察之 1127 --- 石油巨头面临新压力

来源: 华尔街日报 于 06-12-21

在挪威两家能源巨头Statoil以及挪威海德鲁公司(Norsk Hydro ASA)完成了价值300亿美元的合并交易之后，石油行业将迎来新一轮的整合潮流。

挪威政府持有这两家公司的大量股份，并意图打造出一家全国性的能源巨头。这笔交易的内在逻辑是公司规模越大，它在争夺全球日益紧张的油田资源方面的竞争力越强，这一逻辑也推动了全球最大的石油上市公司迈向新一轮的整合。 角遍布世界各地的石油公司常常被称为“石油巨头”。在竞争日益激烈和油气田不断减少的情势下，它们正在努力增加石油及天然气储备，提高产量。当然，它们也希望不断壮大。

如果合并热潮席卷整个石油行业，可能产生的结果是用于石油勘探的行业支出减少，油田服务类股的前景黯淡。换句话说，石油行业90年代末的遭遇将重新上演。当时行业内部经历了一轮合并潮流，其中包括埃克森(Exxon)和美孚(Mobil)、雪佛龙(Chevron)和德士古(Texaco)的合并。由于公司需要花费数年时间完成整合，用于新项目的资本支出被搁置。

推动整合潮流的其他因素也将使能源投资银行在2007年变得繁忙起来。华尔街向石油巨头施压，要求它们保持连续数年强劲的每股收益增长。石油公司创纪录的收益主要得益于石油及天然气价格的大幅飙升，但是自今年夏天以来油价止步不前，并且很可能保持稳定或进一步下跌，这种状况使石油公司更难以维持收益增长。

石油行业以前应对此类压力的办法是进行收购、裁员以及削减间接费用，以节约资金并推高每股业绩。

“我认为目前的环境已经成熟，公司可以考虑整合，”石油行业咨询及分析机构Pickering Energy Partners的总裁丹•皮克林(Dan Pickering)说。“这些公司都知道要进行整合以及削减成本。”

皮克林以及其他行业分析师预计，石油巨头将再次领导这个潮流。埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)、荷兰皇家壳牌有限公司(Royal Dutch Shell Plc)以及雪佛龙公司(Chevron Corp.)都可能成为收购方。这三家石油巨头中规模最小的雪佛龙市值高达1,600亿美元。三家公司的财务状况良好，都有条件进行收购：他们的负债水平低，并且拥有充足的资金。股票回购已使他们有充足的股权用于收购。

分析人士预计，这些公司的收购重点将集中在北美地区。亚太地区的政府不可能让本土公司落入收购人的囊中。比如，澳大利亚曾在2001年成功地挫败了荷兰皇家壳牌收购Woodside Petroleum的努力。泰国的PTT也不在考虑范围之内，因为泰国政府极有可能拒绝任何交易。一些中型的欧洲公司具有一定的吸引力，但是它们要价过高，难以产生丰厚回报。

现在北美被看作是能源投资的理想地点。这个地区是全球为数不多拥有稳定的政治环境以及优惠的税务制度的石油产地。此外，大型石油公司已经很难再进入其他产油地区，而且在那些地区也面临着日益严格的财务要求。

北美大多数油气田都太小了，很难吸引大公司的兴趣。但是有三个地方例外：墨西哥湾相对未被开发的深海油气田、加拿大西部省份阿尔伯塔巨大的油砂储备以及非传统的海岸气田，如得克萨斯州沃思堡附近的巴涅特页岩。

雪佛龙、英国石油公司(BP)以及荷兰皇家壳牌等大型石油公司已经占据了墨西哥湾，但是他们可能还有意扩大自己的优势。Statoil以及挪威海德鲁公司最近一直在墨西哥湾收购一些发展前景良好的油气田，这进一步凸现了这个地区的受欢迎程度。分析人士说，Hess在该地区拥有的可观油气田份额会使它成为收购目标，但是它的市值仅有139亿美元，对于石油巨头来说它可能太小了不值得他们“出手”。

非传统的天然气业务也吸引了人们的注意，比如从紧密的岩层和页岩中开采天然气。在过去的几年中，大面积钻探和科技进步让行业人士意识到，许多此类油气田的开采空间比人们最初想像的要大得多，这些油气田如今正在吸引埃克森美孚、荷兰皇家壳牌等大型石油公司的目光。这些油气田还为人们带来了迅速增加储备、扩大产量的希望，而其他的油气开采项目在真正投产前通常需要十年左右的准备工作。

一项大规模、非传统的天然气交易已经达成：康菲石油公司(ConocoPhillips)于4月出资350亿美元收购了Burlington Resources Inc.。Western Gas Resources Inc.前董事长兼首席执行长彼得•迪亚(Peter Dea)说，“我预计还会出现类似的交易。如果我是大型石油公司的话，就会寻求并购一家在非传统天然气领域有强势地位的公司。”Western Gas Resources今年被Anadarko Petroleum收购。

他说，潜在的收购目标之一是戴文能源公司(Devon Energy Corp.)，这家公司是储量丰沛的巴涅特页岩地区最大的天然气生产商，它还拥有极具潜力的墨西哥湾深海项目。拥有大量非传统油气资源的其他潜在收购目标还包括市值385亿美元的EnCana以及市值180亿美元的XTO Energy。

康菲石油公司被认为既是收购目标也是可能的收购者。过去几年中，其首席执行长詹姆斯•穆维(James J. Mulva)通过达成一系列交易使康菲石油从一家二流公司进入了石油巨头公司的行列。然而，对于一家市值1,216亿美元、负债约270亿美元的公司，遭到吞并也不足为奇。

石油巨头公司对阿尔伯塔北部的油砂非常感兴趣，这一地区蕴含着极为丰富的石油资源，不过这里粘稠的石油需要采用特别的技术、更多的资金投入才能开发出来。在利益的驱使下，除英国石油公司以外的各大石油公司都已经在那里积极开展了业务。卡尔加里投资顾问公司Tristone Capital的执行董事汤姆•艾伯恩(Tom Ebbern)说，Suncor Energy被视为潜在的收购目标。位于卡尔加里的Suncor市值为365亿美元，拥有大规模的油砂业务，在加拿大和美国也有炼油厂。艾伯恩称，规模较小的潜在收购目标是Nexen，这家同样位于卡尔加里的公司市值为140亿美元。

推动公司整合的最后一个因素在于，国会要求石油公司对手中的流动资金采取行动的压力越来越大。能源行业并购顾问公司Randall & Dewey Partners LP的首席执行长克莱尔•法利(Clare S. Farley)说，“大型石油公司握有大量流动资金。他们通过红利和股票回购将部分资金返还给了股东，不过他们还是拥有许多流动资金。全球实现有机增长的机会减少了，而且竞争也愈加激烈。因此为了更加有效的利用股东的资金，他们将寻求收购其他公司的机会。”

Russell Gold