投资者对夏季满怀憧憬
深
受投资者喜爱的夏季已经来临。周一是美国阵亡将士纪念日(Memorial Day)。按照不成文规定，备受期待的夏季就从这一天开始；而股市又刚刚呈现大幅反弹。在这种情况下，有谁还会心存疑虑？此外，从现在到劳工节(Labor Day)，2009年的夏季罕见地长达15周；这对避暑胜地的经营业者颇为有利。Bespoke Investment Group的研究显示，自1928年以来，股市在15周夏季的回报率平均为2.5%，表现略逊于普通14周夏季的4%的平均涨幅。可是，有了股市去年夏季下跌7%的经历，有谁还会对2.5%的涨幅嗤之以鼻？上述数据不禁让人对“五月卖出离场”这句华尔街老话感到质疑。
历史经验表明，投资者至少应该坚持至7月4日美国独立纪念日。Bespoke的创办人之一Paul Hickey称，15周夏季的不同之处就在于市场往往会在7月4日前后达到峰值，随后才开始微幅走低。
道琼斯工业股票平均价格指数在过去一周累积上涨8.68点，至8277.32点，涨幅0.1%；标准普尔500指数涨0.5%，至887点；纳斯达克综合指数涨0.7%，至1692.01点。
独立场内经纪商Bay Crest Partners的研究部主管Blaze Tankersley称，这主要是抗跌股的反弹，可口可乐公司(Coca-Cola Co.)、麦当劳(McDonald's Co.)和宝洁公司(Procter & Gamble Co.)等道琼斯指数成份股均在领涨股之列。他称，通用电气公司(General Electric Co.)等大型跨国公司也纷纷上扬，主要得益于美元的持续走低。上周几乎没有出现影响市场走势的经济数据。
本周数据方面也将较为平静，但或许有一个例外：周二将公布S&P/Case-Shiller住房价格报告。市场预计，截至3月底，这一涵盖20个城市住房价格的指数较上年同期下降了18%。
Tankersley还指出，美元走低说明避险情绪持续缓解，但客户却普遍持看跌观点，这本身就是市场看涨的迹象。他看好股市在今年夏季的表现。
夏季之后，情况又会如何？
花旗集团(Citigroup)的数据显示，5月份迄今，标准普尔500指数十大类股的成份股公司中，修正未来12个月每股收益预期的公司数量均有所增加；而这一数量在4月份曾大幅下降。投资者开始感到，不仅全球经济数据的下降势头得到遏制，美国企业的利润增长情况也达到了转折点。
当然，一个月的情况还不足以说明一种趋势，而且人们在市场表现乏力的时期容易出现紧张情绪。法国兴业银行(Societe Generale)的市场策略师Andrew Lapthorne指出，不看好夏季市况以及持看跌观点的人认为，分析师们对2009年公司业绩的预期过于乐观。
人们的许多看法都来自于这样一个事实：标准普尔500指数成份股公司中，有约三分之二的公司第一财政季度每股收益高于市场的普遍预期，尽管有些市场预期是被下调过的。但Lapthorne称，近三分之二公司的销售额低于预期的问题又该怎样看待呢。
目前，各公司都在为应对收入下滑而大幅削减成本。分析师预计，这些措施的效果将在第三季度表现得更为明显。他们预计标准普尔500指数成份股公司的每股收益将在第三季度下降23%，本季度下降36%。企业利润预计将在第四季度实现增长，这将是一段时间以来企业的季度利润首次较上年同期实现增长。
但Lapthorne指出，如果将利润预期与根本的销售额预期相比，不难发现人们对销售额的预期偏低，但对营业毛利的预期偏高。他认为，这样的预期与当前失业率上升、名义国内生产总值(GDP)下降和销售增长缓慢的经济环境格格不入。
Lapthorne称，大家都期待着2003年的一幕能够重演；但当时美国的失业率是6%，而且企业有充足的债务资本；目前与2003年的不同之处在于企业的财务杠杆已不复存在、美国的失业率可能达到10%，而中国的需求也无法与当时相提并论。
9月份，也就是夏季结束时，公司的管理人士将陆续休假归来。如果届时企业的销售前景没有改善，管理者势必要采取应对措施。Lapthorne称，公司将裁员并削减支出，这会给经济增长和企业的定价权带来负面影响。尽管美国企业的收益下降趋势已趋向稳定，但策略师们在本月预计2009年全球企业每股收益将下降6.3%，而且降幅还会扩大。
在相当长的一段时间内，投资者追逐的企业利润将主要来自成本削减。但企业必须最终实现强劲和持续的收入增长，这是股市持续反弹所必备的。
Vito J. Racanelli
