财经观察 2205: 雷曼垮台一年来市场变动盘点

来源: 华尔街日报

9月15日是雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)垮台一周年，市场观察人士可以借此机会回顾一下当时的情况，看看自这一标志着金融危机高峰的事件发生以来，我们究竟已走出了多远。以下是从一些我们所见到的研究报告节选。

标准普尔500指数：虽然自雷曼兄弟公司垮台以来标准普尔500指数下跌了17%，尽管美国经济的恶化程度超过了市场的普遍预期，但人们曾普遍预测会发生的那些极端负面结果却并未出现。因此不难理解，尽管股市已回升了55%，为何投资大众仍然很有可能被吸引到股市中去，美国股市已跌至11年来的最低点，而美国经济中期内将会反弹。──摘自BTIG的研究报告。

原油：虽然到雷曼兄弟公司垮台时，油价已从每桶150美元跌至100美元，但那其实只是油价大规模下跌的开始。油价此后继续从每桶100美元跌至去年12月时35美元左右的谷底。汽油价格跌至每加仑约1.50美元，是本轮金融危机为数不多的几个积极后果之一。从去年12月跌至低点迄今，油价的涨幅是同期股市涨幅的两倍还多。──摘自Bespoke Investment Group的研究报告。

VIX指数：在金融危机高峰时升至80点以上的历史最高水平以后，这一追踪投资者购买标准普尔500指数股指期权意向出价的指数已大幅下挫。人们购买这一股指期权常常是为了对冲股价下跌带来的投资风险。其结果是，VIX指数往往会在股市下跌时上涨，而在股市上涨时下跌。上周五，VIX指数收盘报24.2点，盘中一度跌至22.5点，收盘点位较周四上涨2.6%。一些策略师认为，VIX指数有可能进一步走低。OptionsHouse LLC.的首席投资策略师克劳森(Stephen Claussen)说，尽管VIX指数已经下跌了很多，但可能仍然存在一些下跌空间。──摘自Tennille Tracy, WSJ的研究报告。

伦敦银行同业拆息-隔夜指数掉期：伦敦银行同业拆息与隔夜指数掉期间的息差相当于一种贷款利率(LIBOR)与一种衍生品市场利率(OIS)间的息差。Janney Montgomery Scott的固定收益部门负责人雷巴斯(Guy LeBas)写道：由于隔夜指数掉期并不涉及实际的贷款，因此它与伦敦银行同业拆息间的息差反映的是市场流动性状况。2008年9月15日，伦敦银行同业拆息与隔夜指数掉期间的息差达到1.05%，并于当年10月达到3.64%的最高水平。目前，这二者间的息差为0.13%，实际上低于2003至2007年期间0.15%的平均水平。BTIG的首席市场策略师奥若克(Mike O'Rourke)写道：银行显然对它们的交易对手又有了信心。

信用价差：Lord Abbett的市场策略师伊兹拉提(Milton Ezrati)最近在一份发给客户的研究报告中说：在本轮危机前，垃圾债券收益率与同年限美国国债收益率间的息差最高曾达到1100个基点。而在去年10月，这一息差平均达到2100点，这充分证明，投资者对垃圾债券缺乏信心，他们要么担心垃圾债券发行人会赖债，要么担心是否有足够的流动性来交易这类债券。但到今年3月时，市场信心和流动性的恢复已将垃圾债券收益率与同年限美国国债收益率间的息差缩小至约1000个基点，虽然以历史标准衡量仍然很高，但与恐慌性水平相比已下降很多。他还说，其他信用差价的变动情况虽然没有这么剧烈，但也足以表明，这种变动是普遍存在的，并不仅限于垃圾债券。虽然与2007年末时160-170个基点的差价水平相比，目前的信用差价仍然很高，但与去年末、今年初时的恐慌性水平相比，已向正常水平大大靠近了。

Matt Phillips