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美元短期反弹 不代表重拾强势


【明报专讯】美 元近来反弹，原因可归纳为2大类∶第1类是部位调整，9月初当美国第2轮量化货币政策（QE2）开始被市场注视，市场参与者已经开始累积美元的短仓，买进 高息货币，作套息交易。联储局开始买债以後，美国政府债券的殖利率不跌反升，10年国库债券殖利率至今已反弹超过半厘。市场对联储局是否会有足够信心支持 QE2到底发生疑问，开始平仓，以致美元反弹，高息货币下跌。第2类是回避风险的短期美元买盘推高美汇，连串不稳定因素，如欧债危机的深化，朝鲜半岛局势 趋於紧张及中国收紧信贷可能拖慢中国增长，都增加了短期买美元避险的意欲。

美国国债殖利率上升，除了是市场过分忧虑美国可能出现恶性通 胀以外，亦因为外国央行及长期投资者对美国国债渐失去投资兴趣。上星期俄罗斯就宣布已经开始买入加拿大元作外汇储备的风险分散，当然俄罗斯较後亦会考虑澳 元作为第6个储备货币。因此，美国国债殖利率上升，虽然短期支持美汇，但却间接反映市场对美国资产的信心已下跌，长期不利美汇。

美国债殖利率升 不利长期美汇

欧债危机重燃，市场对德国总理默克尔10月底表示欧洲国债持有人应该承担违约风险，令南欧国债成为攻击目标，亦促成了爱尔兰要求欧盟贷款。周日，欧盟财长 会议通过850亿元的贷款及纾困计划，不过市场又立即将矛头指向葡萄牙及西班牙。当然，若西班牙最终被迫伸手向欧盟稳定机制要求贷款，则几乎可证实欧洲信 贷市场已又再度冻结，各地要「班师回朝」的资金，将令新兴市场及亚洲资产价格受莫大压力。不过，投资者必须注意，现时大部分有关欧元及欧债的短期部署，都 以沽空为主，若骨牌效应不出现，则本年6月的情?可能重现，欧元再次反弹。?且环球央行於本年内实在累积不少美元储备，不排除有部分央行已开始计划低位买 入欧元。

朝鲜危机负面影响 需数星期消化

朝鲜半岛危机，其发展似乎比较难估计，但以中国现今对发展中国家的影响力，其规模应该不致於扩大得成为区域问题。不过笔者相信市场可能需要数个星期消化其负面影响。美汇虽然短期反弹，但美国资产吸引力仍不足，相信并非强势美元的开始。

王良享

星展银行（香港） 环球金融市场高级副总裁