2011年 09月 26日 13:20
欧洲必须将希腊留在欧元区
市
场已经学会有保留地听取欧元区领导人的讲话。最初，他们说欧元区不会发生主权债务违约，之后又说在2013年之前不会出现违约，接下来是希腊2011年要进行一次性债务重组。现在，希腊进一步债务减记的问题又提上日程。那么投资者应该把最后的底线划在哪呢？希腊仍留在欧元区？
在这一点上，欧元区领导人应该不会食言。当然，希腊退出欧元区表面上有一些吸引力。正如Stern Business School教授Nouriel Roubini所言，希腊的问题不仅是债务不可持续的问题，还是一个缺乏竞争力的长期问题。
希腊实际工资水平可能需要下降30%左右。希腊有两条路可以选择：要么冒着社会进一步动荡的风险在10年或更长时间内坚持实施财政紧缩措施；要么让货币贬值，快刀斩乱麻。根据冰岛、阿根廷和许多新兴市场的经验，货币贬值以后，经济可能在一年左右的时间内再次实现增长。
问题是这种做法是否可行。首先，根据条约规定，某个国家退出欧元区的唯一办法就是退出欧盟(European Union)，而这会带来风险：希腊将无法再获得欧盟资金，也将失去欧元区成员国的利益。
第二，希腊需要在完全保密的情况下为退出作准备，以防止该国银行出现挤兑。希腊银行今年的存款基础已经缩减了12%。一旦希腊对外宣布退出欧元区，政府将被迫采取边境控制、冻结存款等极端措施。
第三，希腊政府可能要制定相关法律，使根据希腊法律持有的资产和债务重新以德拉马克计价，但根据国际法持有的资产和债务则必须单独协商，这一过程可能持续数月或数年。
与许多引进新货币的前社会主义国家不同，希腊外债规模庞大。许多希腊公司可能会出现债务激增并被迫破产；还有一些公司将无法再从资本市场融资。
第四，希腊政府需要对银行业进行资本重组，并为自身继续获得融资寻找出路。希腊的基本赤字（不包括利息支付的赤字）仍占国内生产总值(GDP)的2.8%左右。除非国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)和欧盟同意继续为希腊提供融资，作为希腊协商退出欧元区的部分内容，否则希腊将不得不通过发行货币来为自己融资，从而带来恶性通货膨胀风险。而继续为希腊提供资金从政治层面上来讲是不可想像的。
最后一点，引进新货币将带来巨大的后勤挑战，比如，希腊需要印制和发行新的现钞和硬币，还需要更新收银机、银行自动柜员机以及电脑网络等基础设施。当初引进欧元现钞和硬币的详细规划就耗费了数年时间。
根据瑞士信贷(Credit Suisse)的估计，希腊退出欧元区所需资金最高可能占到GDP的20%。不过一旦退出欧元区有了先例，其他陷入财政困境的国家可能会出现类似的银行挤兑，从而导致欧元区无序解体的可能性上升。瑞士信贷估计，这可能使欧元区核心国家的银行遭受至多3,000亿欧元的损失，给外围国家银行带来6,300亿欧元损失。
欧元区将尽一切努力将希腊留在欧元区。
Simon Nixon
