苹果公司的估值是非常合理的

当你想知道是否你应该买一样东西，你需要知道什么价格是最好的。您大概会每周去杂货买谷物，如果你可以2.99美元的价格买一箱，$4.49的时候你就不会买，除非你必须要买。同样的逻辑也可以应用于股票。如果您认为X是一个很好的代价，你可能多付20％来买它。当你关注热门股票苹果（AAPL），你一定会有很多的问题。显然，每个人都想知道，现在是不是买卖苹果股票的好时机。


归根结底，这个问题归结到估值。今天，我们来看看苹果股票的估值，并确定现在是不是购买的好时机。价格-除净现金后赢利对比，在这个度量，我总是有一大堆的问题上，它也是苹果的多头总是喜欢谈论的话题。苹果的股价现在是减去了巨大的现金储备后静态市盈率的X倍。好了，我用一个表来显示苹果公司不包括最后两年以及当前季度现金的市盈率。每个人都可能会以自己的方式计算这个数字，这里是我这么做的。

1. 用了12个月的结尾的纯收入数字。 对于2012年第一季度，我调整了纯收入数字的时间为13周。
2. 现金储备包括现金及现金等价物，短期投资和长期投资。
3. 上一季度结束时尚未行使之购股数量。
4.取一个本季度最高价，取一个本季度最低价，取一个本季度平均价格。

例如，让我们来看看在2011财年的第一季度。在之前四个季度中，该公司的净收入合计为140亿美元。进入该季度，尚未行使之购股数量约为9亿。现金储备超过$51亿美元。今年第一季度期间，最高价325.72美元，最低价为275美元，平均收盘价为308.94美元。最高市值（扣除现金前）超过$298亿美元，最低市值在$252亿美元下面一点，平均约为283亿美元。减去51十亿，然后除以净收入140亿，你会得到你的三个P / E前的现金价值。下表显示了结果。



除了第四季度，今年同期的P / E值趋势在走低。现在，这意味着一般投资者愿意花较少钱来买苹果股票，如果苹果增长速度放缓，这个现象很容易理解。本季度迄今为止，最高12.61，最低8.67，平均为10.83。这意味着，在9个季度内，最低值和平均值都在最低水平上。基于上周五收盘，苹果公司股价在p/e值10.52的位置上，到目前为止，这意味着约低于本季度的平均水平3％。这暗示着投资者们对苹果有点看跌，当前值小于上一季度（2012年第四季度）低价值的事实也证明了这一点。这也许和有一些投资者担心苹果有关，因为他们不明白有关该公司的算术该如何做。

那么，什么是好价格呢？好了，苹果的增长有所放缓，预计这将是一个利润糟糕的季度，你也不能对15-17倍的现金说三道四。不过，该公司目前正在派发股息，收益率1.81％，已经不是一年前了。此外，在当前的季度，苹果开始购买部分股份。这可能会为苹果的投资者带来一些“价值”，这样有可能使更高的溢价是可行的。也许苹果的价值大约会是p/e的11-12倍，在去年的第一季度的平均值或高值。我使用的这些数字，因为我相信大家现在对苹果有一点点恐惧，因为现在的利润率，我认为这会对股价少许施压。对低增长和利润率的争论将被股息和回购的争论抵消。基于今天的价格，这意味着苹果目前价值被低估约4.5％-14％。

前瞻

在我们看看当前和未来几个季度之前，我建议你最好先阅读我的关于苹果最新的文章。本文详细分析苹果公司在过去的几年里的业绩，同时给出未来展望。这篇文章是基于财务预测来分析股票价值的良好的基础。那么，让我们来看看在这个季度。苹果自己认为会有52亿美元的收入，分析师们认为会有54.52亿美元。与此相比，去年同期是46.33亿美元，或者使用13周周期，是43.02亿美元。请记住，去年第一季度为14周。但是，尽管销售额增加，苹果公司的利润率预计将有相当多的下降。这是因为他们的新产品毛利率较低，iPad迷你的销售将夺走销售利润更高iPhone的百分比，这可能是在苹果历史上最大的产品发布季度。

苹果自己估算毛利率为36％，从去年第一季度的44.68％下降了很多。但是，我们知道，苹果给出了保守的估算，大多数人认为的实际毛利率会好一点。当然，还会有一定的下降。谈到每股盈利，苹果估算为11.75美元，分析师目前估算为13.30美元。对比去年同期，每股盈利是13.87美元，如果以13周来记就是12.88美元。对于纯收入，也可能是接近去年的13.06亿美元，或者是调整后的12.13亿美元。

现在，纯收入是来自经营业务的现金流中的第一行，所以这个数字是很重要的。还记得在去年的第一季度，苹果公司不支付股息或回购股票。因此，苹果去年一季度增加了怪物般的约16亿美元的现金储备。如果你算上股息支付约25亿美元和一些股份购回，你会意识到现金储备不会像去年的第一季度那样疯狂上升。

看看其他指标

有些人可能会问我上面苹果公司的数字和其他著名公司，像谷歌（GOOG），亚马逊（AMZN）和微软（MSFT）比较一下会怎样。嗯，出于几个原因我不会做那些比较。首先，亚马逊并没有真正有太多的纯收入，这样的数字看起来会完全离谱。至于谷歌，比较不具有什么意义，因为收购摩托罗拉移动，这已造成利润。因为该收购的影响，你不能真正比较谷歌在过去的一年或两年的数字。在微软方面，有两个问题。你必须非常情愿地抹去收购aQuantive以及Windows8升级的花费。此外，某些产品的发布会使他们的收入相当不均衡。有太多的GAAP与非GAAP数字。你用哪一个你去跟苹果比较？

那么，如何才能拿这三个跟苹果比较呢？ ，一种方法是向前看，而不是向后看。让我们来看看预期的价格销售率。对于苹果来说，我们将使用当前财年，截至2013年9月，谷歌和亚马逊，我们将使用日历2013年为其财年。对于微软来说，我们将使用当前财年，截至2013年6月。苹果的交易价格是预计收入2.85倍，去年经营活动延长一周的调整后， 收入预计将增长约26％。亚马逊的交易在预期的销售和销售预期1.44倍，近28％的增长。但是，亚马逊给你任何股息，回购，利润非常低，几乎没有利润，再加上糟糕的资产负债表。现在，与谷歌，它变得有点棘手，由于一般公认会计准则和非美国通用会计准则估计，由于流量获得成本，包括在一般公认会计准则业绩。分析师使用非美国通用会计准则数据，而目前的估计，谷歌的市盈率为4.43倍，环比增长在25％。如果我们预计到明年，约为65亿美元GAAP总收入，这将意味着价格的销售为3.53。微软的前瞻性的销售价格是2.78，但同样，微软的增长速度慢了很多，因为需要购买更多的股份，并支付的股息。

由于谷歌的非美国通用会计准则分析看，对于谷歌，我们将使用这个数字。如果你平均三家公司，价格是销售数字的2.88倍，这意味着苹果是低估了约1％。

其他最近的新闻

有件对苹果公司有利的事情可能起决定性的作用，就是最近公布的在中国推出产品。 12月14日，苹果公司的iPhone 5将继续在中国销售，12月7日第四代iPad和iPad的迷你将开始发售。这给了苹果在本季度略微超过两个星期在中国销售iPhone和三个星期销售ipad。据分析师估计，这些产品的推出日期似乎是略有提前。这里可能有几个影响。您可能会看到一些分析师提高对当前季度他们的预测。然而，全年影响应该是相当微不足道的，你可能会看到未来季度的下降和一季度大致相当。由于中国产品发售在本季度后期推出，将为二季度提供一个安全系数。那时，你就会有一个完整的中国销售季度，而不是在第一季度短短的几个星期。

最后的思考

即使算入最近80美元的大涨，苹果公司的估值都是非常合理的。苹果公司股票价格在其P/ E（不包括现金）范围的低端，虽然该公司没有提供给以前相同的增长，但是漂亮的股息和回购股票的可以作为补偿。在一个前瞻性的价格销售基础上，跟其他公司比，苹果价格似乎是相当公道的。

大概去年的这个时候，苹果开始了历史性的大涨。它可能再次发生，但投资者需要注意的三件事。首先，财政悬崖讨论。二，这个星期11月就业报告。最后，由于税率因素，一年多前的投资者可能会在年底前出售苹果。所有这三个问题都会对苹果的股价造成负面影响。苹果仍然是一个非常优秀的的长期投资对象，但投资者需要认识到，有大量的短期因素，可以推动股价走低。我不认为苹果会回落至去年同期的$400水平，但我认为在上升之前，股价会下跌到$525-$550。就销售来说，苹果公司似乎准备好迎接一个伟大的季度和年度销售。