经济日报╱卡列兹基, 历史上几次超级牛市 .........................................

【经济日报╱卡列兹基（Anatole Kaletsky）】
2013.03.31 03:03 am

  

标准普尔500指数28日收在1,569点，刷新2007 年创下的空前最高收盘纪录，道琼工业指数也屡屡突破新高，投资人欣喜若狂之余该如何看待后市？

看空的分析师经常宣称，股市登上高峰后跟著会重挫，例如2007年10月美股攀顶，之后两年内重摔57%；2000年7月的前波高峰过后，股市大跌37%；还有1987年8月美股缔造最高纪录，10月股市就大崩盘。

这些前例看似耸动，但意义不大，问题出在语意，而非金融或经济。「高峰」的定义是高点之后伴随下跌。股市创新高纪录若没紧跟著下跌，就不叫高峰。历史经验显示，这种良性的新高纪录，通常会为股市续涨铺路。

过去100年间，华尔街股市曾八度突破关卡，缔造新高水平（比前波高峰至少高3%）。在这八次之后股市都继续上攻，且至少六个月内都没惨跌。

这段历史自1924年美股从长达10年的空头市场突围开始。12 月时美股超越一次大战前的高峰，接下来12个月继续大涨23%，并加速狂飙至216%。直到1929年9月股市登上高峰，随后才跌入史上最大的熊市。

美股花了25年才打破1929年的高点纪录。1954年9月之后，标准普尔500指数在12个月内劲扬36%，到1961年12月下波跌势展开前，共涨了121%。

1960年代末美股表现才真正恶化，因为当时全球经济面临通膨危机、战后货币制度解体与1973年的石油震撼。这波低谷持续了三年多。1972年5月美股再度刷新纪录，之后涨9%到隔年1月登顶，紧接著跌入1930年代以来最长的熊市。

直到1982年晚期，市场才真正摆脱一连串经济阴霾。1982年11月3日美股突破新高，宣告复苏来临。此后全球股市一路狂飙到1987年，期间标普 500指数从1982年的高峰跃增了138%。1989年7月美股再缔造纪录，随后带出史上最长的涨势－标普2000年3月24日以1,527点创下这波 多头市场的高峰前，总共飙涨360%。

随著标普500再度突破关卡，历史经验告诉我们，新高纪录很可能是通往另一波涨势的跳板，而非启动跌势的开端。

（作者Anatole Kaletsky是路透专栏作家／编译庄雅婷）