2.静水流深-经营汇丰的秘密
我们知道汇丰是皇家特许银行。不光是它，丽如，麦加利，有利都有皇家特许状。特许什么呢？不是说自由贸易吗？有人有钱就可以开银行，丽如，汇丰都是先开业，后得到特许状的。[1]特许了之后你就加入了那个网。变成了加盟店，成了帝国财政部和英格兰银行的派出所，必须执行帝国的经济政策。一个，要垄断汇兑，这不难，没有英镑你根本汇不出钱去，而英镑只有这几家英资银行里有。二个，要无限制地供应英镑，所谓特许，就特许在这里。谁可以无限制地供应英镑，英格兰银行啊！那汇丰就是做了英格兰银行的中国分行。三个，由于中国经济的特殊性，白银短缺，并且外流，汇丰还必须阻断这种外流，努力向市场投放白银，这样汇丰又成了中国的中央银行。一个双面央行。
央行之称不是今天回顾历史才叫上的。1860，70年代在中国的外国人已经把央行桂冠赐给了丽如银行，因为它最大嘛。那时汇丰还是个小弟弟。后来丽如贪图商业利益，风险敞口太大，在1880年以后的金融风潮里屡屡中招，垮了。汇丰才跃居老大地位。1880年之前，汇丰的经营偏多商业利益考量，业务飘忽不定，有一阵子很艰难，有点撑不下去的样子。1880年左右天降贵人 ,汤姆斯，杰克逊执掌汇丰，从此一帆风顺，直达云天。[2]据说清末中国有二个长期执政并且影响巨大的人物，一个是慈禧，一个就是杰克逊。[3]这人店员出身，应该没受过什么良好教育。但是领悟能力是超一流的。在中国的外国银行里，他是第一个悟到央行的行为应该和一般商业银行不同。有所为，有所不为。他领导下的汇丰基本没有什么风险敞口。消灭了风险，汇丰才能一心一意将双面央行的事情办好，这可不是件容易的差事。有个数据，1880年到1901年20年间汇丰的资产收益率平均才1.04%，而且历年非常平均，没有大的起伏。即使是同期的净资产收益率也只有4.21%。那作为汇丰的股东你拿钱去让杰克逊经营，还不如存银行，汇丰活期利率还有3.5%一年呢。不但赚不了什么钱，还得年年倒贴。因为由于汇丰的巨大声誉，它的存款增加很快，1880-1901年平均增长20%[4],但是同期负债在总资产里的比例一直保持在75% 左右，就是说汇丰规定它的股东权益必须保持在总资产的25%。那你又赚不了什么钱，股东们为了保持这个25%的比例就必须年年增资扩股。所以汇丰能够成功，也不光是杰克逊一人之功，也多亏它有一群通情达理的好股东。这些股东都是各霸一方的企业巨头，本来也不指望从汇丰赚钱，人家赚的是汇丰股东这个声誉。再说股票身价这个虚名也值不少钱。
拉拉杂杂地说了这一大堆，就是要你明白汇丰的行为模式，它是没有仓位的。除了白银的多仓，这个它作为中国央行必须持有以外，其他任何仓位它都会及时平掉。即使是白银的多仓，汇丰也会在伦敦或印度买入英镑政府公债做对冲。Lucky Jackson, 其实没有什么高招，就是没有仓位嘛。所以利润率才会这么低。你明白了这些，就理解了为什么一样是搞汇兑，汇丰和其他比如中国银行，华侨和丰银行，日本横滨正金银行不一样的地方。这些银行都是一门心思学习汇丰的，都没学好。因为汇丰的精髓你学不来的。你做汇兑都先要买入英镑不是，否则你拿什么去兑，去汇？而且你有买入英镑的天然冲动。从1880年开始英镑就对白银升值，从一镑四两升到1890年的六两，再到1910年的八两。那你就是买了保值都要加大英镑仓位不是，何况你天天要做英镑的汇兑。20多年下来，你对英镑多仓的危险性几乎不会有任何警觉，就算有一，二清醒之人也是没用的。那么你看看同时期的汇丰是怎么搞汇兑的。汇丰在汇兑发生之前是没有英镑仓位的。你白银来了，我就兑下，建一英镑空仓，就是说汇丰其实是凭空卖出英镑，特许在哪里，特许就在这里！
这样汇丰就有了白银的多仓，英镑的空仓。那边中国银行说了，这个我也会，无非就是悄悄卖出英镑空头，只要能悄悄收回，神不知鬼不觉，有何难哉。我们上海1850年代就有买空卖空的了。诚然，小数量上悄悄地干，谁都可以这么做。全部的汇兑都这么干，那就和大势作对了。多空二仓一天天地贬值，这况且不说，你巨额英镑卖超拿什么来平？平不掉的话你又将如何收场？所以汇丰的做法就是有人想得到也肯定不敢做。一开始的操作人家就不和你玩在一起，以后的归宿自然不一样。1918-1922年白银大升值，英镑反映的银价几乎退回了1860年，你的银行里英镑多仓这么大，还是做白银汇兑的，这个账面损失就足以抹掉你十几年来英镑多仓产生的利润，十几年白干不说，还亏了本金。哗哗倒下一批。好容易熬过来了，知道要将白银和英镑仓位保持平衡，白银对英镑又开始跌了，跌到1931年，大概12个便士一盎司白银。1920年的时候可是89个便士一盎司。你说你一个商业银行，要面对股东，要盈利，你怎么可能不加大英镑的仓位？你一边加大仓位一边还在心里对自己说：大英帝国总还是大英帝国，1920年那个事应该不会再来了。得，1931年9月21日[5]英国宣布退出金本位，英镑贬值40%。这下你可终于撑不下去了。那个时代本土做汇兑能撑下来的只有二家，中国银行，横滨正金银行，都有国家政策扶持，亏了也不要紧。[6]
