后梁贞明四年（公元918）十二月二十二，晋王李存勖带兵抵达胡柳陂，并在两天后在那里与后梁大军展开激战。后梁主帅贺瑰率军结陈前来，晋王也横阵对抗。后梁大将王彦章的部队首先战败，往西朝濮阳的方向逃跑，结果冲散了战场西面守卫辎重的晋兵，结果撞散了幽州军队的阵容，导致晋军名将幽州节度使周德威父子全都死在乱兵之中。
晋兵的部伍这时已经乱了，而梁兵四处集结。那天非常炎热。晋王占据一座高陂收拾散兵，到了日中，晋军重新振作。陂中有个土山，贺瑰带兵占据了那里。梁军严整不动，到处都是他们的旗帜。晋王跟将士说：“今天得到这土山的就能得胜。我为你们把它拿下。”当即率领骑兵首先登上，大将李嗣源的养子李从珂与银枪大将王建及率领步卒继后。梁兵纷纷逃下山去，又在土山西面结成连绵数里的阵容。晋王因此夺了那座土山。
将近黄昏时分，贺瑰率军在山的西面布阵，晋兵望见，都面有惧色。晋军诸将觉得各路大军尚未全部集结，不如收兵先回兵营，明早再战。天平节度使兼东南面招讨使阎宝说：“王彦章的骑兵已退入濮阳，山下只剩下梁军步卒，到傍晚都想回去了。我们居高临下出击，必将势如破竹，一定能打败他们。如今大王深入敌境，偏师已经失利，如果再次撤退，他们必会乘胜追击。诸军尚未集结，一旦他们得知梁军再次取胜，必定不战自溃。凡是决胜料敌，只能观看局势；局势已占先机，就断然不能犹疑。大王的成败就在此一战。如不决力取胜，即使收拾残余部众北归，河朔一带也不再是大王所有的了。”昭义节度使李嗣昭说：“贼兵尚无营垒，到了晚上无不思归。只要派精骑惊扰他们，让他们吃不了晚饭，然后等到他们撤退时，再率军追击，一定可以打败他们。我们如果收兵回营，他们回去后再重整部众前来，胜负就难以知晓了。”王建及披上盔甲，横着长槊进言说：“贼兵大将已经逃遁，大王的骑兵毫无损失。如今出击这帮疲乏的敌众，犹如摧枯拉朽而已。大王尽管登上土山，看臣为大王破贼。”晋王惊喜地说：“要不是你们这番话，我几乎耽误了大计。”李嗣昭于是率领骑军自土山北面进逼梁军，王建及跟他的部众说：“今日所失去的辎重都在山下。”于是大喊着冲向敌阵，诸军也相继跟上。结果梁兵全线溃败。元城令吴琼和贵乡令胡装，各自率领一万民工，在山下拖着木柴，扬起尘土，击鼓呐喊，帮助制造声势。梁兵不知道晋军到底有多少人，吓得自相踩踏，丢弃的兵甲堆积如山，阵亡了几乎三万人。胡装是唐穆宗时金吾大将军胡证的曾孙。当天，两军丧失的士卒各有三分之二，都无法马上振作。
晋王回到军营，听说周德威父子战死，痛哭不已，说道：“丧失我的良将，都是我的罪过。”当即任命周德威儿子幽州中军兵马使周光辅为岚州刺史。
晋王大将安国节度使李嗣源与养子李从珂在战场上走失。他见到晋军溃败，不知晋王在哪里。有人说：“晋王已经北渡黄河了。”李嗣源于是利用河上的冰块北渡，准备前往相州。那天其实李从珂跟从晋王夺下土山，傍晚作战时也都有功。
次日即十二月二十五（甲子），晋王命令收拾战场，缴获的铠甲兵仗不可胜数。晋王接着进攻并攻拔了濮阳。后梁不得不宣布京师戒严。
李嗣源得知晋军得胜，急忙跑到濮阳来见晋王。晋王很不高兴地说：“你以为我死啦？渡河干什么去了！”李嗣源顿首谢罪。晋王因为李从珂有功，所以只是罚他喝下一大钟酒，但自此对待李嗣源就不像以前那么优厚。
当初，契丹主耶律阿保机的弟弟撒剌阿拨号称北大王，阴谋在他的国家作乱。事情败露后，契丹主数落他说：“你和我如同手足，而你却产生这样的邪心。我如果杀了你，那么跟你有何区别！”于是将他囚禁了一整年后才放了他。这时，撒剌阿拨带领他的部众投奔晋王，晋王厚待于他，还把他当作养子，任命为刺史。胡柳陂战役期间，他带着妻儿也来参战。
晋军到了德胜渡时，王彦章手下的一些败兵逃回了大梁，跟人们说：“晋人战胜了我们，马上就要来了。”不久，有些晋军将士先到大梁去了解住宿情况。京城大为恐慌；梁末帝朱瑱还驱赶市民登城防守，又想逃往洛阳；后来天黑了，他才作罢。胡柳陂惨败的后梁残兵败将中，逃回汴梁的不满千人。其中很多人伤残或逃散，各归乡里，个把月后才重新形成一支部队。
贞明五年（公元919）春正月十二（辛巳），前蜀帝王衍到南郊祭祀，宣布大赦。
同时，晋将李存审在德胜的黄河南北岸修筑两座城栅，守卫在那里。晋王李存勖让李存审取代阵亡的大将周德威出任内外蕃汉马步总管。晋王自己回到魏州，然后任命大将李嗣昭代理幽州军府事务。
这期间，南汉帝刘岩立越国夫人马氏为皇后，她是楚王马殷的女儿。
二月初七（乙巳），梁末帝任命宣徽院副使韦坚权代理徐州军事。三月十一（己卯），他任命华州感化军留后尹皓为华州节度使，加检校太保和同平章事。三月十五（癸未），他下制削夺叛归晋王的兖州节度使张万进所有官爵，并任命大将刘鄩为兖州管内安抚制置使，带兵进攻张万进。
三月十八（丙戌），前蜀北路行营都招讨兼武德节度使王宗播等人自散关出击岐国，渡过渭水，打败岐将孟铁山。但因为大雨只好撤回，分兵卫戌兴元和凤州及威武城。三月二十（戊子），天雄节度使兼同平章事王宗昱攻打陇州，但无法攻克。
前蜀帝十分奢侈，放纵无度，每天都和太后和太妃到权贵大臣家中游宴，还到附近郡县的名山游完，饮酒赋诗，花费的钱财不可胜数。仗内教坊使严旭强行夺取士民的女子，到内宫进献给前蜀帝，有时得到士民的大笔钱财后才放过他们。他还因此经累迁官至蓬州刺史。太后和太妃各自发出教令出卖刺史、县令、录事等官职。每有一个官位空缺，好多人争送贿赂，贿赂多的人才能得到官位。
也在三月，晋王决定亲自兼领卢龙幽州节度使，并让中门使李绍宏具体处理军府事务，取代李嗣昭。李绍宏是宦官，本姓马，晋王赐他姓名，让他和代理岚州事务的孟知祥一道出任中门使。孟知祥又推荐教练使雁门人郭崇韬，说他能处理紧急事情。晋王于是任命他为中门副使。郭崇韬风流倜傥，颇有智略，临事敢于决断，所以晋王对他日益宠信。先前，中门使吴珪和张虔厚相继获罪，当李绍宏到幽州时，孟知祥害怕惹祸，便称病辞职。所以晋王任命孟知祥为河东马步都虞候。自此郭崇韬专人掌管晋王的机密。
同时，梁末帝下诏，让吴越王大举讨伐淮南（即南吴）。吴越王钱镠于是任命儿子节度副大使钱传瓘为诸军都指挥使，率领战舰五百艘，自东洲出击南吴。南吴派舒州刺史彭彦章及裨将陈汾抵御。
南吴权臣徐温率领将吏和藩镇请求南吴主杨隆演（史书也作杨渭）称帝，但南吴主不肯。夏四月初一（戊戌），南吴主正式即南吴王位，宣布大赦，改元为武义。他还建立宗庙和社稷，设置百官，宫殿的物品都依照天子的礼仪。南吴定为金德，继承唐朝的土德，腊月用丑。他并改谥父亲武忠王杨行密为孝武王，庙号太祖；追谥他兄长威王杨渥为景王，尊母亲为太妃。南吴王接着任命徐温为大丞相、都督朝廷内外诸军事、诸道都统、镇海、宁国节度使、守太尉兼中书令、东海郡王；任命徐知诰为左仆射、参政事兼知朝廷内外诸军事，仍然兼领江州团练使；任命扬府左司马王令谋为内枢密使，营田副使严可求为门下侍郎，盐铁判官骆知祥为中书侍郎，前中书舍人卢择为吏部尚书兼太常卿，掌书记殷文圭为翰林学士，馆驿巡宫游恭为知制诰，前驾部员外郎杨迢为给事中。卢择是醴泉人；杨迢是唐文宗时连州刺史杨敬之的孙子。
四月初五（壬寅），梁末帝任命永平军留后兼判大安府事张筠为永平军节度使和检校太保，代行大安尹。
钱传瓘率军与彭彦章的南吴军遭遇。钱传瓘命令每只战舰都装载灰和豆及沙。四月初八（乙巳），双方在狼山江开战。吴船乘风而进，钱传瓘带着战舰躲避。吴船过去后，吴越战舰紧随其后。吴船掉头与他们作战，钱传瓘命令水军顺风扬灰，南吴军士兵睁不开眼睛。当船舷相接时，钱传瓘让士兵将沙散在自己船上，将豆散在吴兵的船上。豆被血渍染，吴兵踩上全都仆倒在地。钱传瓘趁机纵火焚烧吴船，结果南吴兵大败。彭彦章虽然奋力作战，兵器用完时，抄起木棍继续战斗，身上几十处创伤。陈汾居然按兵不救。彭彦章知道不免，于是自杀身亡。钱传瓘俘虏了南吴军裨将七十人，斩首千余级，焚烧南吴军战舰四百艘。南吴杀了陈汾，籍没他的家产，将其中一半赐给彭彦章家室，并终身供养他的妻儿。
四月十三（庚戌），梁末帝让吴越王的儿子镇海军北面水陆都指挥使、湖州刺史、检校太傅钱传璟遥领宣州宁国军节度使，并加同平章事。
也在四月，贺瑰攻打德胜南城，百道俱进。梁军还用十来艘用竹篾连起来的艨艟快艇，蒙着牛革，设有睥睨斜孔，还有城上矮墙般的战格，横在河流之上，用以断绝晋军的救兵，让他们无法渡河。晋王亲自带兵飞驰前往救援，在北岸列阵，但无法前进。他派善于游泳的部将马破龙潜入南城，去见守将氏延赏。氏延赏告诉他城里的矢石即将用尽，城陷就在旦夕。
晋王将金银布帛堆积在军门，招募能够打破拦住江面的连排艨艟的勇士。于是有几十人前来应募献技，有的说能够吐火焚烧舟船，有的说能念咒消除兵刃。晋王都让他们试试，但毫无效验。晋王忧形于色，大家也都一筹莫展。亲将李建及说：“贺瑰率领全部兵众前来，把所有希望都寄托在这一步上。如果我军无法渡过，那么他的计策就得逞了。今天的事，我请求拼死和他们决战。”于是李建及挑选了不惜卖命的敢死士三百人，个个身披铠甲，手操斧头，乘着用巨大绳索连成的十艘战舰前进。他们快到连排艨艟时，流矢像雨点般飞来。李建及派操斧手冲入连排艨艟之间，用斧头砍断连接它们的竹篾；又用大木桶载着干柴，浇上油脂点然，从上游放下，直往连排艨艟冲去。接着他又用载满甲兵的巨舰趁着浓烟前进，击鼓呐喊着上前。连排艨艟的竹篾被砍断后，艨艟就散开了，各自随流而下，船上的梁兵被烧死或淹死的过半，晋兵因此得以渡过黄河。贺瑰只好解除对德胜南城的包围，撤兵退走。晋王命令骑兵追杀到濮阳才回去，还俘虏和斩首梁兵数以千计。贺瑰退驻行台村。
前蜀帝命令天策府诸将不得擅离自己卫戌的镇所。五月初一（丁卯），左散旗军使王承谔、王承勋、王承会全都违命，而前蜀帝原宥了他。自此前蜀帝的禁令根本行不通。
五月初三（己巳），梁末帝为山南东道节度使兼检校太傅孔勍加同平章事。五月二十一（丁亥），他任命延州节度使、鄜延两道都制置、太原西面招讨应接等使、渤海郡王高万兴为检校太师、兼中书令，出任保大忠义等军节度、鄜延管内观察等使。
同时，楚军进攻荆南（即十国之一南平），荆南节度使高季昌向南吴求救，南吴命令镇南节度使刘信等人率领洪、吉、抚、信四州步兵自浏阳直趋潭州，派武昌节度使李简等人率领水军攻打复州。刘信等人到潭州东境时，楚兵解除对荆南的进攻，撤军回去。李简等人则进入复州，生擒负责州事的鲍唐。
也在五月，梁末帝任命郑州防御使王彦章为许州匡国军节度观察留后，照样担任行营诸军左厢马军都指挥使。六月二十六（壬戌），他任命天骥院使李随代理登州军州事务。
也在六月，南吴军在沙山打败吴越兵马。
秋七月，吴越王钱镠派钱传瓘带兵三万攻打南吴的常州。南吴宰相徐温率领诸将抵御，并派右雄武统军陈璋率领水军下海门绕到吴越大军的背后。七月初七（壬申），双方在无锡交战。刚好徐温生病发烧，不能指挥军队。吴越军猛攻中军，飞矢如下雨般飞来。镇海节度判官陈彦谦将中军的旗鼓转移到左翼，找了个相貌很像徐温的人，让他披上甲胄，号令军事。徐温因而得到片刻的休息。很快，他感觉好了些，又出来指挥作战。当时久旱，草木干枯，南吴军乘风纵火，吴越兵乱成一团，于是全线溃败。南吴军杀了吴越大将何逢和吴建，斩首万级。钱传瓘率军逃走，南吴军追杀到山南，再次打败他。陈璋同时在香弯打败吴越军。徐温悬赏招募能生擒叛将陈绍（他曾是徐温部将，在913年赵步战役中抗击后梁立功；但史书没说陈绍何时叛吴）的人，许诺赏钱百万。指挥使崔彦章俘获了他。陈绍不但勇敢，而且多谋，徐温重新让他领兵。
当初，衣锦军战役时，南吴马军指挥曹筠叛逃到吴越，徐温不但赦免了他的妻儿，还厚待他们，并派使者去偷偷告知他说：“迫使你不得志而离去，是我的过错。你不必为妻儿挂念。”这场常州战役，曹筠重新回归南吴。徐温自己历数了曾经三次没有采用曹筠的建议，而不过问曹筠去而复来的罪过，还归还他的田宅，恢复他的军职。曹筠因为过度内疚，不久就去世了。
江州团练使徐知诰请求率领步卒二千，打着吴越军的旗帜和铠仗，跟踪吴越的败卒，往东去袭取苏州。徐温说：“你的计策固然很好；然而我还是希望息兵养民，所以不能答应你的要求。”诸将都觉得：“吴越军所仗恃的是水军优势，如今大旱，水道干涸，正是上天灭亡他们的时日，应当派出全部步骑，一举灭了吴越。”徐温叹道：“天下离乱已经太久，百姓非常困弊，钱公我们也不能小瞧他。如果连兵不解，那才是你们大家的忧虑。如今战胜了，让他们感到畏惧，然后再息兵养民，让他们感怀我们，使两地的百姓各安其业，君臣高枕无忧，岂不是很快乐的事！多杀有何意义！”于是率军回去。
吴越王钱镠见到阵亡部将何逢的马匹跑回来，悲不自胜。将士觉得他爱惜部属，所以都归心于他。宠姬郑氏的父亲犯法当死，身边的人都为他求情。钱镠说：“岂能因为一个妇人就乱了我的律法。”照样将他的女儿送出去，然后杀了他。钱镠自幼就在军中，夜晚经常不睡觉，困倦极了时就用一个圆木小枕打个盹，或者枕在一个大铃上睡，睡得太熟时往往枕头一斜就把他惊醒过来，所以他把这两个枕头叫作“警枕”。他还在卧内放了个粉盘，记起什么事来时就写在粉盘中，到老年时也一样孜孜不倦。有时他睡得很熟，外面如有人来报告事情，他总要让侍女抖动纸张把自己弄醒。他还时常将铜丸弹到楼墙之外，以此提醒晚上打更的人。他曾微服出行，夜里回来时叩打北城门，但门吏不肯开门，说：“即使大王来了也不能开启。”他只好从其它门进城。第二天，他召来北城门吏，厚赏了他。
七月二十一（丙戌），南吴王杨隆演封他弟弟杨濛为庐江郡公，杨溥为丹杨郡公，杨浔为新安郡公，杨澈为鄱阳郡公，儿子杨继明为庐陵郡公。
也在七月，晋王李存勖回归晋阳，并任命巡官冯道为掌书记。中门使郭崇韬因为陪晋王吃饭的将领太多，请他减少人数。晋王愤怒地说：“我为替我效死的人安排膳食，难道连这个都不能自己做主？可以让军中另外挑个人出任河北主帅，我自己回太原算了。”当即召冯道来，让他起草表达这个意思的命令。冯道拿着笔徘徊了许久，一直无法下笔。他说：“大王刚刚平定了河南，现在正要平定天下。郭崇韬的请求也没有大错。大王不听他的也就算了，何必因此惊动远近这么多人。要让敌国知道，还以为大王君臣不和。这并不是增加威望的好办法。”刚好郭崇韬进来谢罪，晋王这才作罢。
当初，唐朝灭了高丽。天祐初年，高丽石窟寺的盲人僧侣躬乂，聚众占据开州称王，号称大封国。这时，他派佐良尉金立奇到南吴入贡。
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