疫情冲击后美国金融市场的现状
牛经沧海
2020-05-16
风险提示
理财有风险，投资需谨慎。详情请咨询您的投资顾问。
【风暴】
美国股市在2月19日创出新高后，在疫情冲击下一路溃散，至3月23日触底。期间见证了多项纪录，如数次熔断，负相关资产同步南下，等等。价值投资集大成者如巴菲特大呼活久见，风险平价策略的顶级大佬，管理1600亿美元的达里澳认为大萧条2.0来了。从后续公开的13D, 13F看来，他们言行一致，都砍掉不少的长仓。尤其是达里澳更是将权益类及高收益债持仓砍去一半的。事实上，他们的砍仓加剧了市场恐慌。
为什么达里澳这次如此不够淡定？因为他横行江湖的风险平价策略首次遭遇挑战。达里澳的投资哲学是“配置风险，而不是配置资产”。例如，资产A的风险值是资产B的2倍，那么通过杠杠配置2百万资产B的的风险值与配置1百万资产B是一回事。同时，达里澳非常重视投资组合的资产负相关性，形成组合内部风险对冲。
从历史数据看，黄金，债券，权益类资产可以形成对冲。权益类资产下跌时黄金与债券会上升，反之亦然。然而，这次金融危机来临之时，所有资产同步暴跌，3月6日至3月19日尤为严重（见下图）。如此一来，风险平价策略失效。所有资产，不问东西，向南狂奔。
【现状】
庆幸的是，市场在美联储雷霆手段的干预下于3月19日找到支撑，黄金与投资级债券等避险资产率先绝地反弹，3个交易日之后，高收益债与股市与3月23日掉头北上。
截至5月15日（以指数对应的ETF为例）
黄金（GLD）今年已经录得10.97%的收益，充分反应了它的避险功能；
投资级债券（LQD）录得2.03%的收益，反应了它的避险功能；
纳斯达克100指数（QQQ）收在年内正值，体现了新兴科技生化行业在高速增长阶段可以穿越牛熊；
高收益债券（JNK）YTD收在-8.59%，更接近股票大市（SPY）；
股票大市（SPY）YTD收在-10.94%，收复大约一半的失地，可能会再次挑战0.618的黄金分割线，中性微弱偏牛；
蓝筹道指（DIA）YTD收在-14.97%，受到航空，能源，金融，娱乐，制造等等传统行业的拖累；
小盘股罗素2000指数（IWM）YTD收在-26.32%。罗素2000指数是餐饮酒店，零售，银行，能源等等小型公司的聚集之所，承受经济危机的抗冲击力较弱，会有一批公司面临关停并转。
【展望】
凡是预测股市，没有不被打脸的。尽管如此，人们对未知事件的好奇心远远强过被打脸的痛感。我们预判纳斯达克会反弹接近前高，标普收复7成失地，道指6成，罗素5成。未来两周，QQQ有望挑战230点，SPY 第二次试探295 （0.618分割线），DIA与IWM会从BB通道下沿重返上沿。因此，再有一至两次上行波段，大盘将要耗尽对经济重启的美好憧憬，面临骨感现实的蹉跎。
【回顾】
3月22日，《美国资本市场的完美风暴》，主要观点：危机创造投资机会，因为它终将过去。
4月13日，《为什么新冠疫情不会引发大萧条》，主要观点：如题。
4月22日，《美股后市的一个可能性走法》，主要观点：提出市场目标QQQ 230至240；SPY 310 至320；DIA 260 至 270；IWM 130至140。
4月27日，《疫情冲击下的海外投资略策略》，主要观点：美联储救市成功，投资价值与机会显现。
5月3日，《巴菲特今年在股东大会说了什么？》，主要观点：不要浪费一次像样的危机。
5月9日，《美联储印钱，为什么未见通货膨胀？》，主要观点：资产会升值。
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