美股修正映射对经济复苏的担忧
2020-09-27
牛经沧海
风险提示
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【回顾】
在9月20日我们指出，“周线级别的回调如期展开，后市大概率会走出震荡格局，以收缩偏离200DMA的空间。下周大概率反弹，SPY反弹高度在343附近，QQQ在280附近，DIA至282附近。如果继续探底，SPY近期低点可达324附近，QQQ在252附近，DIA至270附近。”
结果SPY跌至319.80, 收328.73，QQQ跌至260.11, 收271.56, DIA跌至265.27,收271.70。D总体弱于预期。
标普与道指连续四周下跌，是什么力量驱动了这一波市场修正？
【经济复苏得担忧驱动市场修正】
市场3月触底以来，一路向北，连拉5根月线阳线。我们在8月28日《美联储印钱， 钱去哪儿了》报告中已经指出大市可能会在9月初开始周线级别的回调，因为快速上涨过早消耗了经济预期。
我们选取一组重要经济数据报告，对7月以来得读数进行比对。如果报告优于预期，计1分，低于预期计-1分，符合计0分，再除以当月总样本，乘以100，得出预测得分值。同样地，将报告值与前值比对，得出前值得分值。以预测得分值占75%，前值得分值占25%的比例算出综合得分。结果如下：
（a） 经济复苏趋势9月逆转
（b） 经济复苏趋势9月逆转引发股市修正
图1。经济复苏得担忧驱动市场修正
结论： 市场的修正映射了投资人对于经济复苏的担忧，说明股市依然受到经济基本面的制约，并没有形成超乎寻常的泡沫，是一次健康调整。无论从个人投资者的情绪，还是基金经理的权益资产配置，货币基金存量，央行货币供给等方面观察，大市反转走熊的机会都不大。
附：样本经济指标
ADP Nonfarm Employment Change 美国ADP就业人数
Building Permits 美国营建许可总数(户)
CB Consumer Confidence 美国谘商会消费者信心指数
Core CPI (MoM) 美国核心CPI月率(%) (月度环比)
Core Durable Goods Orders (MoM) 美国扣除运输耐用品订单月率(%) (月度环比)
Core Retail Sales (MoM) 美国核心零售销售月率(%) (月度环比)
Crude Oil Inventories 美国当周EIA原油库存变动
Existing Home Sales 美国成屋销售年化总数(户)
GDP (QoQ) (Q2) 美国实际GDP年化季率 (季度环比)
Initial Jobless Claims 美国初请失业金人数
ISM Manufacturing PMI 美国ISM制造业PMI
ISM Non-Manufacturing PMI 美国ISM非制造业PMI
JOLTs Job Openings 美国JOLTs职位空缺
New Home Sales 美国季调后新屋销售年化总数(户)
Nonfarm Payrolls 美国季调后非农就业人口变动
Pending Home Sales (MoM) 美国季调后成屋签约销售指数月率(%) (月度环比)
Philadelphia Fed Manufacturing Index 美国费城联储制造业指数
PPI (MoM) 美国PPI月率(%) (月度环比)
Retail Sales (MoM) 美国零售销售月率(%) (月度环比)
Unemployment Rate 美国失业率
【专题细分ETF组合入选以来的表现】
5月13日所选14支ETF整体ITD回报32.48%，整体超越大市（SPY）5.21个百分点。其中，创新科技龙头ARKK回报61.10%，中国互联网KWEB 回报35.53%，大幅超越大市。
图2。专题细分ETF自5月13日入选以来的表现一览
【2020阿尔法贝塔股票组合入选以来的表现】
7月19日所选12支阿尔法贝塔股票组合整体ITD回报6.05%，整体超越大市（SPY）3.87个百分点。
2020阿尔法贝塔股票组合聚焦大科技与医疗保健两个行业。根据FactSet的数据，所选行业受到疫情影响最小。而入选股票基本上属于在疫情中受益的细分行业领航者。整体贝塔1.2。
实操持仓已经剔除ILMN， REGN， 换进远程医疗概念LVGO，大众基因检测概念NVTA。
图3。2020阿尔法贝塔股票组合自7月19日入选以来的表现一览
【后市观察】
周线级别的回调如期展开，至今4周，大概率已经完成探底。后市料会继续震荡，以时间换空间，进一步收缩偏离200DMA的空间。下周SPY在326至336之间，QQQ在265至281之间，DIA270至280之间。
中长期看涨不改。
YMYD
