来源：中国证券报
日前，美国劳工部公布的报告说，６月份美国失业率从前一个月的５．１％微降
至５％，是２００１年８月以来失业率最低的月份。同时，６月份美国新增就业１４
．６万人，明显高于５月份调整后的１０．４万人。到６月底为止，美国失业人口为
７５０万，比两年前减少１７０万。种种迹象显示，美国经济即将进入恢复稳健扩张
以来的第五个年头，但仍有一长串烦人的问题让人大伤脑筋。
何时停止加息步伐
美国经济面对的一个首要问题就是，美国联邦储备委员会何时会停止加息？
上月底，美联储将广受关注的政策指标──联邦基金利率上调了２５个基点，达
到３．２５％。这是美联储一年以来为抑制通货膨胀进一步上升而进行的连续第九次
加息。而《华尔街日报》前不久进行的年中经济形势调查中，５６位接受调查并作出
答复的经济学家认为，美联储的加息周期仍未结束，不过今后的加息步伐可能会放慢
。他们预计，美联储会在未来１２个月内再加息三次，使联邦基金利率升至４％。
全国地产经纪商协会的首席经济学家里瑞指出，美联储今后需要更加谨慎。已经
出现了正反两方面的迹象……不管作出什么决定，对经济来说都会是喜忧参半的。
调查显示，经济学家普遍认为未来１２个月美国经济将以略为缓和的速度温和增
长。调查同时还呼吁人们注意通货膨胀风险──目前的通胀水平虽然尚属温和，但已
接近美联储控制区间的边线。美联储面临的一个棘手任务就是如何适度加息，一方面
足以将通货膨胀保持在适度范围内，另一方面又不至于妨碍经济继续增长。
虽然对通货膨胀压力的担忧并未消退，但很少有人预计通货膨胀会升至失控的地
步。调查预计，在截至１１月底的１２个月时间里，美国消费者价格指数将上升２．
８％；在截至２００６年５月底的１２个月里上涨２．５％。
如果美联储如经济学家所预期放慢加息步伐，那对股市将是个利好。有３１位经
济学家说，预计道琼斯工业股票平均价格指数年底前将突破１１０００点。另外，还
有一些令人们困惑并可能影响预测的问题。比如，一旦执掌美联储近２０年的格林斯
潘明年初解甲归田，经济会作出怎样的反应？
问题依然多多
对于美国经济，让经济学家们忧心忡忡的问题还有很多，从高油价到房地产泡沫
、再到创纪录的贸易赤字，这些问题有可能导致美国经济前景迅速转向。
在《华尔街日报》受访的５６位经济学家中，有１１人表示火热的住房市场是他
们最担心的。眼下，这种繁荣给消费开支带来了极大的提振。巴克莱金融的首席经济
学家麦基指出，在过去一年里，美国家庭的净资产增加了近４万亿美元，一定程度上
来自于房产价值的上升。同时，剔除通货膨胀因素后美国人的收入水平仍有强劲增长
。就此麦基表示，这将确保年底前美国的消费开支将保持相对强劲的状态。
住房在美国家庭的财富中占有很大比例，一旦住房市场有风吹草动，势必会出现
经济学家所谓的负资产效应，即家庭资产贬值导致消费者紧缩开支。不过，经济学家
总体上认为住房市场全面崩溃的可能性不大。有３４位受访者表示，如果住房市场真
的走软，其影响也会局限在几个市场，而不至于殃及整个美国经济。不过，他们在这
方面的担心正在加重。
经济学家斯特恩指出，人们在消费时使用了大量以房产作抵押的贷款。她认为，
随着短期利率的上升，许多家庭的利息负担将加重，并抑制他们的开支，她预计明年
美国经济将增长３％，这一数字低于人们的普遍预期。
另有一些经济学家表示，他们对美国创纪录的贸易赤字感到不安，高额赤字主要
是进口剧增和出口疲软的结果。还有一些经济学家表示，高油价令人担忧。经济学家
卡德罗指出，经济放慢的势头正在酝酿之中，放慢的原因一方面是高油价的拖累，另
一方面是货币政策的拖累。
美国企业盈利前景良好应有利于股市。２００５年美国企业总体利润增幅有望达
到１１．８％；２００６年有望达到６．１％。不过，对于企业未来数月如何处理利
润率和劳动成本方面的问题，经济学家表示还有待观察。今年一季度，非农企业的单
位劳动成本较上年同期增长了４．３％，是５年来的最大涨幅。通常而言，在劳动成
本增幅达到这样一种水平的时候，为维持利润，企业通常会考虑提高产品价格。经济
学家们担心，劳动成本上升或许意味着较大范围的通货膨胀压力正在积聚，这或许会
促使美联储继续加息。
另一个不确定因素是长期利率走势。经济学家预计，年底前１０年期美国国债的
收益率将从目前的４％升至４．６％，到明年这个时候将升至４．８％。如果长期利
率出乎这些经济学家的预料而不升反降，美联储的处境将比较尴尬。长期利率偏低将
导致按揭贷款利率进一步下降，从而给住房市场火上浇油，而这种情况正是美联储官
员明确希望避免的
