但分析师认为，面对全球经济可能下滑的趋势，这种行动会导致局面更加糟糕
在传统的观点上，利率调整应先于经济周期一到两年，因为通胀趋势一旦抬头就
很难抑制，而欧洲央行此举可能显得滞后
去年１２月、今年３月和６月，欧洲央行过去三次升息的间隔都是三个月，但是
这种情况将可能在８月份发生改变。
大部分分析师都确信欧洲央行将在８月３日再次升息２５个基点至３％，由于通
胀压力的大幅上扬，他们认为欧元区的基准利率将在今年年底达到３．５％，这意味
着欧洲央行每次升息的间隔时间将由三个月缩短至两个月。欧洲央行可能是希望以此
来追上通胀步伐，但是面对着全球经济可能下滑，这种行动可能会导致局面更加糟糕
。
目前，欧元区的ＣＰＩ年增幅已经连续１３个月高于欧洲央行的２％的目标，但
是欧洲央行却在去年１２月份才开始加息。
在传统的观点上，利率调整应先于经济周期一到两年，因为通胀趋势一旦抬头就
很难抑制，而欧洲央行此举可能显得滞后。就如德意志银行经济分析师梅耶表示的那
样，欧洲央行如果在２００５年年中就开始升息，这样可以在今年年初就让基准利率
水平达到３．２５％。
“数据正在支持加快升息步伐，而８月３日上调利率可能性很高。”法国巴黎银
行欧洲分析师华莱特表示，他只是惊讶央行并未更早对数据作出反应。
很显然，欧洲央行行长特里谢已经关注到了市场的责难，在上周，特里谢就表示
欧洲央行自从去年１２月份才开始的小幅升息举措并没有“滞后于经济周期”。但是
特里谢的此番言论却显得孤立，他的一位同僚就表示：“目前经济增长的势头明确，
但利率却没有及时得到调整。这暗示利率可能已落后于经济周期。”
如果市场的观点成立，那么欧洲央行在货币政策决策专业性方面无疑落后于其同
行美联储。
美联储在２００４年年中开始调升利率，当时美国的核心通胀率还是维持在１．
５％到２％的良性空间内。不过当时格林斯潘的这个举措却让目前的美联储不必仓促
行动来应对日益增长的通胀压力。
所以如果确信通胀压力存在，央行的行动往往越快越好。
但是，如果欧洲央行现在才开始追赶经济增长，以及通胀压力上升的潮流，可能
还将面临另外一个压力，那就是全球经济的放缓。因为当经济周期已经处于顶峰，央
行可能不应该更快升息，欧洲央行目前的举动可能会使欧元利率达到一个本不该企及
的水准，而之后调整的成本也将是巨大的。
欧元区的经济目前似乎正步入２０００以来最强盛的时期，制造业和服务业表现
强劲、消费者支出攀升、失业率也在下降。不过纵观全球，经济却在经历了数年的强
劲增长之后，未来可能面临着一个拐点。美国经济将不容置疑地出现下滑，而其贸易
伙伴也将受到牵连。此时欧元区也难免受到影响。
就连欧洲央行也预计，欧元区明年的经济增长将从今年的２．１％滑落到１．８
％。
本周比利时国家银行公布的７月商业信心仅为５．４，大大低于６月份的历史高
点１０．１。虽然比利时经济总量只占欧元区的４％左右，但是由于比利时的出口占
到了其ＧＤＰ的７５％，所以比利时的数据在很大程度上也反映了周边邻国的经济状
况。
所以欧洲央行面临的可能是一个尴尬的局面，如果不加快升息，通胀可能无法抑
制；而如果加快升息，经济基本面的改变则成为了隐患。我们可以预计的是，如果欧
洲央行本轮升息来得越猛烈，之后的调整也将越严重。其间可能还将面临成员国政府
的压力，各成员国财政部发表对于过快升息反感的言论早已不是新闻，更不要说是在
德国正准备在年底调高增值税率，而意大利和其他欧元区国家正抓紧收缩财政预算的
时候
来源：第一财经日报
