美股评论：向熊市开火的ETF

美股评论：向熊市开火的ETF


　　【MarketWatch波士顿2月23日讯】优秀的ETF产品就像是制做精良、威力惊人的霰弹枪，现在，一些投资者正在用这些枪支将自己武装起来，以黄金(217,-0.07,-0.03%)ETF或者空头ETF来保护自己的投资组合，使其免于凶暴的熊爪。

　　除了传统的国债之外，近期能够为投资者提供足够保护的投资策略，其中颇有一些都是依靠着这些ETF的作用。其中一些产品还使用了杠杆手段，从金融类股和房地产类股的糟糕走势当中获得了不小的好处。

　　比如，投资研究公司晨星提供的资料显示，Direxion Financial Bear 3x Shares(FAZ)今年迄今为止近乎翻了一番，ProShares UltraShort Real Estate(SRS)今年迄今为止的回报率也达到了60%。

　　当然，假如遇到市场行情不利的时候，杠杆手段也会招致更大的损失。财务专家们之所以经常警告个人投资者必须谨慎从事，很大程度上也正是因为这一原因，事实上，在很多专家看来，杠杆手段根本就不是个人投资者应该去碰到东西。

　　黄金的强势

　　当然，本质上说来，无论是ETF，还是其姐妹产品ETN，都可以为投资者提供便利且低价的渠道，让他们可以更加容易地进入那些传统的防御性资产市场，比如商品市场。有了它们之后，投资者无须开立期货账户，就可以进行黄金白银的交易了。投资者需要做的，就是开立一个券商账户，拿出足够的资金，在那里买卖相关的ETF。

　　在过去七个月当中，股票市场可谓是哀鸿遍野，银行业请求救援，8000亿美元刺激计划也难以立时扭转局面，经济前景黯淡，投资者的情绪日趋悲观，可是与此同时，黄金期货的价格却一路大涨，达到了史上最高的水平。

　　在这期间，一支大型黄金ETF也走出了自己里程碑式的一步。周二收盘时，SPDR Gold Shares(GLD)所对应的实体黄金规模首次超过了1000吨。要知道，许多发达国家国库中的黄金储备也未必有1000吨。由于投资者逃离混乱的股市而寻找避难所，这一ETF的股价在过去三个月当中上涨了30%以上。

　　SPDR Gold Shares的操作费用比率相对较低，只有0.4%，只是投资者在买进和卖出其股份时，必须缴纳相应的券商佣金。此外，以商品为投资对象的ETF，其税务待遇也和相应的股票产品有所不同。比如，在国税局那里，黄金是被看作“收藏品”的，这就意味着持有一年以上的黄金ETF，适用税率是最高的28%，而相应的股票ETF，却可以享受15%的长期资本利得税率。假如黄金ETF持有的时间不足一年，则其卖出所得就适用普通所得税率了。

　　ETF是一种在交易所上市的证券，每个交易日的任何时间都可以买卖，这一点和个股完全相同。买进持有投资者为它们的低成本、指数化和节税的特点所吸引，而与此同时，交易者也欣赏它们可以快速进出的特性——市场近期的强烈波动更强化了ETF作为交易工具的优势。

　　杠杆手段

　　在众多ETF产品当中，有些品种近期以来日益受到交易者的青睐，比如所谓杠杆ETF或者反向ETF，这些新产品出现较晚，但是发展势头可观，目前的总资产规模已经超过了200亿美元。

　　杠杆和反向ETF使用衍生产品。和空头卖家一样，反向ETF的投资者是在股票价格下跌时获利的，因此这种投资可以用作整体股票投资组合的对冲工具。与此同时，杠杆ETF则可以让投资者获得相当于基准指标涨幅两倍甚至三倍的回报——当然亏损额度也会翻番。

　　不过，必须指出的是，这些杠杆手段创造出来的所谓翻倍效果只是短期有效的，而在长期层面，它是无法模仿出包括复利和其他因素所带来的回报的。事实上，这也是投资者对于这些ETF最容易产生出的错觉之一，后者的波动性很可能会达到极为惊人的程度。

　　杠杆型和反向型产品其实都是为了短期持有所设计的，因此，它们自然也就周转率惊人，在所有ETF当中都堪称是最为活跃的品种，这也就不足为奇了。

　　同样没有必要大惊小怪的是，这种波动极为剧烈的产品既可能出现在表现最佳的名单之中，也可能出现在表现最差的名单之内。比如，在今年年初，由于人们对全球经济前景感到担忧，导致原油价格下跌，杠杆反转型原油ETF和ETN就涨势惊人。

　　晨星公司提供的数据显示，截至周四，ProShares UltraShort Dow Jones-AIG Crude Oil(SCO)今年迄今为止的回报率达到了64%。这一ETF设计的要求是，在扣除费用和成本影响之前，产品价格的涨幅要相当于相应指数跌幅的两倍。

　　PowerShares DB Crude Oil Double Short ETN(DTO)采用的也是类似的结构，今年迄今为止的回报率是60%。

　　相应地，Direxion Financial Bull 3x Shares(FAS)今年迄今为止则亏损80%。当然，在使用商品ETF甚至杠杆型和反向型产品之前，投资者都必须做一点自己的研究工作，因为它们的运作机制和税务待遇与普通股票或者债券ETF相比有着很大的不同。

　　近期表现惊人的ETF及ETN和其今年迄今为止具体回报：

　　Direxion Financial Bear 3x Shares FAZ 96.6%

　　Rydex Inverse 2x S&P Select Sector Financial ETF RFN 86.6%

　　ProShares UltraShort Financials SKF 80.7%

　　PowerShares UltraShort DJ AIG Crude Oil SCO 64.1%

　　ProShares UltraShort Real Estate SRS 63%

　　PowerShares DB Crude Oil Double Short ETN DTO 59.8%

　　ProShares Ultra Silver AGQ 48.9%

　　PowerShares DB Gold Double Long ETN DGP 22.5%

　　SPDR Gold Shares GLD 10.7%

　　资料来源：晨星公司截至2009年2月19日统计数据

　　(本文作者：John Spence)