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中国持有的2万亿美元储备日益成为一个为全球所关注的议题。最近，温家宝总理曾公开表示对日益增长的美国债务的关注，希望美国政府会采取措施保证中国作为债权人的利益。中国银行行长周小川更是选择在上周闭幕的20国集团首脑会议开始前发表讲话，呼吁国际社会考虑以“超级主权储备货币”来替代/减少目前美元在国际金融中的主导地位。绝大多数专家认为这种呼吁仅是中国的一种姿态，而远非一种，至少是短时间内，实际可行的解决目前存在问题的方案。
美国著名经济学家，2008年诺贝尔经济学奖获得者保罗-克鲁格曼在纽约时报专栏撰文，分析中国成为美国国债第一债主的由来，利弊与可能的解决方案。有两点可以肯定，中美两国过去的不平衡贸易状况使两国成了共荣共损的经济利害相关者(有称Chimerica )，当前仍无缓解迹象的全球经济危机使这种贸易状况的继续成为不可能。不确定的问题在于，周小川的关于儒家“反奢侈”的价值观， 和美国消费者保持一如既往的消费方式的愿望，是否仅仅是种一厢情愿的愿望。
(克鲁格曼的文章一向会得到不少读者的评论，有些也是很有创造性的呢。摘几篇附在后面)
2009年4月3日论坛版专栏作家文章，“中国的美元陷阱 ”
在金融危机的早期阶段， 有人开玩笑说，我们和中国的贸易说到底被证明是公正和平衡的：他们卖给我们有毒的玩具和污染的海鲜，我们向他们出售伪造的证券。
但在目前的这些日子里，双方的这种交易正在被打破。一方面，世界对中国产品的胃口急剧缩减。中国近几个月来的出口已经下跌，现在比一年前下降26% 。另一方面，中国显然越来越担心这些证券。
但是，中国似乎仍然有不切实际的期望。这对我们所有的人都是一个问题。
上周最大的新闻是中国银行行长周小川的讲话，他呼吁新的“超级主权储备货币.”
共和党的偏执狂派立即发出警告，有卑鄙的阴谋企图使美国放弃美元。但周先生的讲话本身实际上是对弱势的承认。实际上，他说，中国已把自己推入美元的陷阱，而且它本身既不能自拔，也没有改变造成其陷入这个陷阱的原始政策。
一些背景情况：在这十年的早期时候，中国开始出现巨大的贸易盈余，也开始吸引大量外国资本流入。如果中国采取浮动汇率-例如，象加拿大一样-这将导致其货币增值，而反过来将放慢出口的增长。
但是，中国选择了保持人民币对美元比值，或多或少，的固定。为了做到这一点，它不得不随着美元的流入而购买美元，而这种贸易顺差一直在增长-因此中国的外国资产储备也随之增长。
现在看，关于证券欺诈的笑话实际上是不公平的。除了最近的，考虑不周的股市投资外（在股市的最顶点），中国主要积累的是非常安全的资产，美国国库券-T-bills-国库券 - 这占很大一部分份额。但另一方面，虽然T-bills象地球上的任何东西一样安全，但其回报率很低。
在这种庞大的低收益的资产积累背后是否有一种深思熟虑的战略？不大可能。中国获得了2万亿美元的储备-把中华人民共和国变成国库券共和国-英国过去以同样的方式建立了英帝国：心不在焉/没留神。
好象是，有一天，中国领导人似乎醒来了，意识到他们面临一个问题。
即使是现在，他们似乎并没有为低回报所但扰。但他们显然担心一个事实，即约70%的资产是以美元标价的，所以今后美元的任何下跌，将意味著一个巨大的资本损失。因此，周先生建议转换成一个新的储备货币，类似特别提款权，S.D.R.'s，国际货币基金组织以这种方式保持其帐户。
但这不像看上去那样简单。 S.D.R.不是真正的钱。他们是会计单位，其价值是由一篮子-a basket 美元，欧元，日元和英镑来决定的。并没有什么在阻止中国多样化其外汇储备，如持有类似于特别提款权组成的篮子储备-除了一个事实，即中国目前拥有如此多的美元，它的出售将无法避免导致美元的下跌，并引发其领导人所担心的资本损失。
那么，周先生的建议实际上相当于是一个求助的呼吁，希望有人来解救中国自己的投资失误的后果。这不会发生。
同时，呼吁可能有神奇办法来解决中国的大量美元储备的问题意还味著：中国领导人还没有认清一个现实，游戏的规则已经发生了根本的变化。
两年前，我们生活在一个世界，中国的储蓄远远超过它的投资，可以将过剩的储蓄用在美国。那个世界已经一去不复返了。
然而，周先生在关于新的储备货币讲话后的再一次讲话中似乎断言，中国的非常高的储蓄率是不可改变的，这是儒家“反奢- anti-extravagance”价值观的结果。与此同时， 对于美国人来说，“这不是正确的时间”来增加储蓄。换言之，让我们继续过去的方式。
这也不会发生。
底线是，中国还没有真正在面对痛苦的变化，这种变化是解决这一全球性危机所需要的。当然，同样可以说，日本，欧洲-和我们也是一样。
这种对新的现实的认识不足，是我认为这一危机可能仍然要经历很多年的主要原因，尽管有一些微弱的好消息- 20国集团首脑会议取得的成就比我原先认为的要多。
OP-ED COLUMNISTChina’s Dollar TrapBy PAUL KRUGMAN，April 3, 2009http://www.nytimes.com/2009/04/03/opinion/03krugman.html?pagewanted=print
读者评论：13. April 03, 2009 3:56 am
Paul,
I'm a big fan. Please respond to this idea if you get a chance. Since the Chinese are stuck with dollars, could they pay us to build large infrastructure projects for them? Then we are employing US citizens, paying them dollars, eleviating China's dollar problem, and helping the Chinese with infrastructure - wouldn't this solve that problem?
─ justin, new jersey
14. April 03, 2009 3:56 am
So, Chimerica is a dance where both partners want to dance to different music with different partners? Sounds like a sustainable relationship to me.
─ JimF, Los Altos, CA
17.April 03, 2009 3:56 am
Congratulations, Chinese Leaders! You earned yourself 2 trillion dollars! Now go buy yourself something nice.
Seriously, buy yourself some more brand new universities. Or buy yourself some good will by giving some money to your poor peasants. Or better yet, buy everyone in your country some health insurance.Spend the money, so that you can stop scaring the paranoid citizens of America. You've earned it.
─ Chris S., Washington State
21.April 03, 2009 6:45 am
Paul,
Interesting observations....
The Chinese are going to have a real rude awakening if we face hyper-inflation and/or massive devaluation in USD a la Latin America....
Ironically, the growth in China was fueled by "Capitalists" looking for slave labor and that the "Communist" leadership in China obliged....
However, on a more positive note, industrializing China lifted several hundred million Chinese off abject poverty and as a sad consequence/side effect created massive structural changes and stress in the US and the industrialized world's labor markets....
The strong US Dollar policy in the 1990s and strong Euro in the recent past were both mis-steps that have greatly contributed to create the current economic black hole....
As far as the G20 summit is concerned, all politicians saved face and it was a good photo-op.... However we are all going to learn a hard lesson in ignoring the fundamentals of physics/economic/finance and accounting as the misery will last for a decade or so....
As for the $2 Trillion of T-Bills, we can both agree that there isn't enough cash around to buy them at face value and the Chinese don't have much of a choice but to hang on to them, clip the coupons, keep warm and stay cool!!!
─ Hassan Azarm, NY
