高盛vs大摩 冰火两重天
银
行压力测试为何对高盛(Goldman Sachs)要好过摩根士丹利(Morgan Stanley)？根据确定银行资本需求的最坏假设，美国政府假定高盛今明两年的利润水平是其主要对手摩根士丹利的2.5倍。
美国财政部(Treasury)和银行业监管机构称，在此期间，除资本金外，高盛还将拥有185亿美元的资源来弥补各种损失。该数据主要反映出一家银行可实现的收益水平（不包括拨备和证券项目）。然而，美国政府对摩根士丹利的相同评估数字仅为71亿美元。
在银行压力测试结果于上周四公布后，摩根士丹利通过发行普通股融资20亿美元。如果政府之前针对摩根士丹利给出了更强的盈利能力评估，该公司或许也无需稀释股东权益。
JMP Securities的Michael Hecht问道，压力测试的种种假设统统对高盛有利？他指出，政府对摩根士丹利71亿美元的盈利能力预期较其对高盛的预期低了62%，但摩根士丹利过去五年实际公布的净收入水平却平均只比高盛低22%。
政府文件并没有对上述巨大差距给出非常具体的解释。人们希望压力测试者没有太过于关注高盛第一季度的强大优势，因为当季摩根士丹利收入锐减68%，部分原因在于该行当时在努力控制风险。
在这两者之间，很少有人会质疑高盛的强者地位。美国政府对高盛的预期也许是正确的。然而，数据似乎引发了这样一种猜疑：高盛也许比摩根士丹利更擅长通过投资高风险资产盈利。从这一角度来说，我们只好希望政府的判断最好是正确的。
Peter Eavis
