冷眼观察股票也是功课哦！ ZT: 为什么要集中投资? 本周我重新翻阅了Legg Mason Focus Capital 公司总经理罗伯特.哈格斯特朗先生的着作《巴菲特的投资组合》，罗伯特.哈格斯特朗是研究巴菲特和查理.芒格等价值投资大师的专家，从巴菲特为代表的超级投资家们的投资组合中，他发现了这样一个秘密:集中投资才可能长期战胜市场。 集中投资的精髓可以简单地概括为：选择少数可以在长期拉锯战中产生高于平均收益的股票，将你的大部分资本集中在这些股票上，不管股市短期跌升，坚持持股，稳中求胜。对于集中投资的投资路线，作者从巴菲特的投资实践经验概括为： 找出杰出的公司。在这方面，巴菲特的投资基本原则是： 这家企业是否简单易懂？这家企业是否具有持之以恒的运做历史？这家企业是否具有良好的长期前景？ 管理层是否理智？ 管理层对他的股东是否坦诚？管理层能否拒绝机构跟风做法？ 要注重权益回报而不是每股收益；计算“股东收益”；公司每保留1美元就要确保创立1美元市值 企业的估值是多少？企业是否会被大打折扣以方便低价买进？ 少就是多，集中集中再集中！最好将注意力集中在几家公司上，大约5—10家。坚持集中投资哲学的人建议数量应该更少些，3家就足够了。无论是经济学家凯恩斯还是成长股投资大师费舍尔，都是着名的集中证券投资家，巴菲特从这两个人身上学到了很多，尤其是集中投资。 押大赌注在高概率事件上。一定要学会用概率的方法来思考。经典案例是1963年巴菲特在美国运通遭遇危机的时候大举投资，巴菲特将合伙公司的40%的资金投入到了美国运通的股票，其后，美国运通的股票价格翻了三番。 要有耐心。集中投资需要投资者耐心持股，持股时间至少3-5年。作者认为应将资金周转率定为10%-20%之间，10%的周转率意味着你将持股10年，20%的周转率意味着你将持股5年。 价格波动不必惊慌。这一点我想不用多说了，你需要学习心理学。当然，要做到很难。 投资的第一课是什么? 投资的第一课到底是什么？在经济学院校和基金经理之间最流行的一句话是：投资的第一课是分散投资，控制风险，这其实是一个谬误。在我看来，投资的第一课是集中而不是分散，集中！集中！所谓集中，就是把鸡蛋放在一个篮子里，而不是把鸡蛋放在很多篮子里。 对于集中投资，投资大师查理.芒格这样说：“我们的投资风格有一个名字：集中投资。这暗示着我们持有10项资产而不是100或者400项资产。”在好几次与法人股大王刘益谦聊天的时候，我多次听到刘益谦表示：要把鸡蛋放在一个篮子里。为什么这么多优秀的投资家不约而同选择了集中投资？这到底是怎么一回事情？ 这么多投资家选择集中投资决非偶然，其中必然存在着一些我们所忽视的规律。 如果你读历史，你会在历史中找到答案。事实上，在美国历史上，有人早就给我们作出了榜样，这个人就是钢铁大王、美国最早的亿万富翁安德鲁.卡内基。在卡内基之后，是沃伦.巴菲特和查理.芒格。 安德鲁.卡内基这个生于苏格兰的美国人很有意思，有兴趣的话你可以去读他的传记。110年前，卡内基成为美国人心目中的英雄和白手起家的楷模。在美国柯里商学院毕业典礼上，卡内基发表了着名的演讲：《我的位置在最高处》。在这篇激动人心的演讲中，卡内基提出了成功的秘诀和财富的秘密，这个秘诀就是把鸡蛋放在一个篮子里。虽然卡内基讲的是企业成功的秘诀，但是对于投资来说，这一点同样适用。 卡内基表示，获得成功的首要条件和最大秘密，是把精力完全集中于所干的事情。一旦开始干那一行，就要决心干出名堂，要出类拔萃，要点点滴滴地改进，要采用最好的机器，要尽力通晓这一行。失败的企业是那些分散了资力，因而意味着分散了精力的企业。它们向这件事情投资，又向那件事情投资；在这里投资，又在那里投资，方方面面都有投资。“别把所有的鸡蛋放入一个篮子”之说是大错特错。我告诉你们，要把所有的鸡蛋放入一个篮子，然后照管好这个篮子。注视周围并留点神，能这样做的人往往不会失败。在美国这个国家，想多提几个篮子因而打碎鸡蛋的人也很多。有三个篮子的人就得把一个篮子顶在头上，这样很容易摔倒。美国企业家的一个错误就是缺少集中。 这些话卡内基是100多年前说的，言犹在耳。反观当下，仿佛卡内基是在说我和你：我们不断地犯错误，把鸡蛋放在不同的篮子里，并且在摔倒了之后还告诉别人：请把鸡蛋分散在不同的篮子里。 即使你没有拥有多科思维模式，你也可以在《巴菲特的投资组合》中找到集中投资这个答案。中国有个投资人叫李驰，他就是在这本书里找到了自己的答案。不过，李驰没有进一步追问：为什么集中投资是科学的投资模式？事实上，集中投资理论建立在心理学、概率论、生物学、数学等多学科的基础上，市场是一个复杂多变的适应性系统，当你用多学科思维模式来认识世界的时候，你会惊奇地发现，机会出现时你集中下注，极有可能收获市场先生送上的大礼。 如果你幸运地走上集中投资这条道路，《巴菲特的投资组合》作者的忠告值得你听一听： 1， 除非你愿意将股票看成是其所有权的一部分，而且自始至终都这样认为，否则你不要踏入股市。 2，做好刻苦研究你拥有的企业以及你拥有企业的竞争对手的准备。你应当作到没有人比你更了解这家企业或者这个行业。 3，除非你愿意进行5年以上的投资，否则不要实施计划投资战略。长期的投资时间能够增加你投资的安全性。 4，永远不要举债进行集中投资，一个不靠举债进行投资的集中投资将会使你尽快达到目标。 5，驾驭集中投资需要正确的心态和性格。 结束今天学习之时，我再啰嗦一句：在进行集中投资的时候，你要独立思考，避免陷入大众的狂热从而避免永久性资本损失。如果你在中国股市6000点的时候集中投资，资本永久损失是个大概率事件，如果你在股票没人要的时候集中投资，资本永久损失是个小概率事件。在我的股票帐户上，保留着我在6000点买进的200股中国铝业和中国石油股票，他们永远在那里提醒着我：如果你陷入大众的狂热，将会犯下多大的错误。 参考资料： 1，《巴菲特的投资组合》罗伯特.哈格斯特朗 着 2，《我的位置在最高处》安德鲁.卡内基 着 3, 《财富的福音》安德鲁.卡内基 着 来源：第一财经资讯 程兆民
