我们知道变速跑相对间歇跑， 重复跑， 匀速跑来说是效能较高的一种。我觉得目前的股市是在变速跑， 在喘气，在慢跑， 在调整，但是脚步并没有停下来。第一，从ER上来讲， 超过半数以上的公司Beat预期, 重要公司并没有出现利润大幅下滑的局面。但是为什么一月的时程出现了明显的调整呢？我们知道看ER主要有两方面， 第一完成度， 第二展望度。基于强势美元相对贬值的世界货币， 很多公司下调了展望度， 所以完成度Beat，股价还得下降。第二，希腊问题的不确定性， 也给股市带来了波动性， 让我们看到了连续几个周末的避险卖盘， 但是下降到了极指的国债并没有带来股市的暴跌， 所以我觉得这只是在调整， 局面并没有走坏。
QE的看法还是坚持以前的观点：QE1,2 有调整， QE3 不一定有调整。因为每次QE的目的和结果都不太相同： QE1拯救了华尔街金融， 但是失业率居高不下， 所以退出时花了半年的时间来恢复。 QE2 的目的是QE1的继续， 目的提振经济， 但阻于希腊危机， QE3的目的是进一步支持经济复苏和劳工市场， 这一次我们看到了效果， 特别是今天的非农数据。所以零QE时代股市是否一定要下跌，有待商榷。
让我们再放开眼光，看看世界主要经济体的表现吧。泡沫最大的中国正放慢脚步，做所谓产能过剩的调整，但还远未到生死攸关的时节。日本其实持平， 并没有变坏， 它的QE很大一部分出自于安培的政治考量。欧洲强的更强， 弱的更弱， 德国正趁着欧元的贬值四处出击， 收获颇丰。世界经济的放慢正是变速跑的一个片段，只要美国这个教练还当班， 大家还得跑。
最后， 我们最关心的美国股市进入疯狂了吗？请看下图的SP 500 PE:
