谈谈我对GALE的看法。

听说GALE的时候是去年。

那时候seekingalpha.com上登出了一篇比较轰动的文章，揭露两个小制药公司雇佣写手替他们做PR，炒高股价套利。其中一个就是GALE。下面是那篇文章。

seekingalpha.com/article/2086173-behind-the-scenes-with-dream-team-cytrx-and-galena

这篇文章就是后来若干律师事务所起诉GALE的根据，

GALE这个公司是2008年3月上升，上市价为$10左右。因为种种原因（时间太久，已经查不到了），2011年12月到最低的时候是$0.39。自那以后，时来运转，股价逐年升高，去年头到最高$7.77。接下来就一路下滑。到三月份，在上面那篇文章出来的时候滑到了$3左右。

我们来看看这个公司的经营情况。

这儿有近几年的cash flow纪录。

finance.yahoo.com/q/cf

finance.yahoo.com/q/cf

可以很清楚地看到，2012-2014年三年里，这个公司靠卖自己的股票赚的钱分别是 $42M, $46M, $26M。这三年的operating cash flow分别是：-$21M，-$29M, －$43M。这三年的流通股票总数分别是 83M，109.5M, 129.5M。

如果加上前几天卖的，总流通量增加到153.8M。一个公司经营情况不变的时候，市值也就基本不变，多发行股票就意味着每个股就相应降价。这个公司目前市值是 $224.6M。很多新手不看市值，只看股价。其实，股价不是那么重要。市值才更重要。比如BIIB股价$470，AAPL股价$126，并不能就是BIIB比AAPL大。他们的市值分别是 $111.7B 与 $733.3B，AAPL比BIIB大7倍！

很清楚，从财务上看，GALE 这个公司这几年是在靠卖自己的股票维持。

目前，这个公司目前经营两种上市的药。但，这两种药都是从别的公司购买。购买药的规矩是先付一部分，以后每年再按销售额付royalty。一个药，Abstral，去年一年销售额是$9.3M。另一个药，Zuplenz，去年底签的合同，今年上市推销。还没有销售数据。据公司预期，今年全年销售额能达到$15M-$18M。注意，这是毛销售额，还要除去royalty。

作为企业，需要钱才能运作。钱可以有几种方式得到。一：是卖出产品获利；二：借贷以及发放债卷；三：卖股票。后两者有时候会搭配，比如带利息的senior notes＋warrants。Senior notes一般是低息贷款但有在指定价位（一般比市值高）转换成股票的权利。

为了发展，企业购买新产品，也无可厚非。如果是为这个目的卖股票，也不一定就是坏事。但是，GALE这个公司是打着收购产品的幌子，实际上是为了维持企业生存发放股票。比如，去年7月收购的 Zuplenz，头期付款只有$5M，但卖出的股票就价值$50M。剩下的钱也就供公司自己使用了。

这儿有当时的新闻发布：investors.galenabiopharma.com/releasedetail.cfm

生物药公司早期都有个烧钱的过程，投资人看的是新药。目前，GALE在实验期的新药有三个，NeuVax在第三期临床，还有两个药在第二期临床。

NeuVax是治疗／预防乳腺癌的疫苗。毫无疑问，如果这个药证明有效，市场潜力确实很大。但是，梦想也得与现实相联。FDA前年有个新规定。像这种重要的药，如果二期临床数据好，可以先上市。如果数据不够好，必须经过三期临床。不言而喻，要经过三期临床的，数据一定不是那么理想。实际上，从二期临床结果看，只有在手术后与另外一味药和在一起，才能看出效果，半年后还得加booster。

这是不是就是说这些药就完全没有希望了呢？也不是。只是希望不太高。也就是说，风险很大。在我看来，有这么多历史上的故事，这个公司我宁愿躲开。

另外说一句，这个公司去年换了CEO。也许，这个新的CEO能给GALE带来转机。

但，我记住这样一句话：世界上就没有任何一个企业会自动宣布失败的。宣布失败破产都是迫不得已。