文章来源:Wall Street Journal 仅仅因为美国的贸易逆差增至前所未有的高度，就说美国人已入不敷出是不对的。事实远非如此。那种认为“美国是常年挥霍无度的国家，美国人为此向其他国家欠债累累”的观点非常荒谬。如果这种过度消费模式受到质疑，那么基于挥霍假设的各项政策补救措施看上去也不会有什么收效。
在浮动汇率制的时代，贸易逆差（或者更准确地说，经常项目赤字）就等同于资本盈余。美国之所以能出现占国内生产总值(GDP)5.6%的贸易逆差，唯一途径就是外国人将同等数额的资金投入了美国。这是个很简单的算数问题。不过，一旦你意识到贸易逆差实际上就是资本盈余，那么你就会发现这些资本都在国境线上焦急等待著进入美国，而非涌出美国。成长型国家就像成长型公司一样需要融资，而美国是所有发达国家中唯一的成长型国家，因此就成了巨大的资金吸纳地。
看看其他国家的情况吧。自从路德维希·艾哈德(Ludwig Erhard)上世纪六十年代担任西德总理以来，德国经济就没有出现过爆发式的增长。法国仍在执行每周工作时间不超过35小时、最高所得税率为58%、年度财富税率1.8%以及政府开支超过GDP总额50%等政策。芬兰，感谢上帝，他们是根据超速者的收入比例来收缴超速罚款的。瑞典、丹麦和德国也是如此，不过设定了上限。日本股市的市值与1989年的高点相比已经缩水逾70%，企业和政府的无备资负债大幅增长。加拿大的经济政策看来古怪，而在拉丁美洲、中东、俄罗斯、东南亚和非洲国家进行投资，其安全系数就和在高峰时段蒙眼酒后驾车横穿I-5高速公路一样。
所以，干吗不喜欢美国呢？不管你是不是美国人，美国都是良好的投资目的地。这就是美国贸易逆差如此巨大的原因。
作为外国人，要确保能有资金投入美国的唯一办法就是向美国多卖少买。贸易逆差扩大并非因为美国经济结构有问题，而是美国作为全球最具成长性的自由市场、经济活动最受法制管辖之地的不容忽视的证据。所以我真的不能理解，为什么竟然有美国人建议要像调整外交政策一样调整我们的经济政策呢？
中国意识到美国模式的出色，政府收入占GDP的比例已从1979年的82%降至目前的30%左右，完全符合供应学派主张的减税做法。此外，中国还意识到美国拥有最佳的货币政策。通过固定人民币与美元的汇率，他们差不多就是把格林斯潘(Alan Greenspan)的一套搬到了中国。
为了让人民币兑美元汇率保持稳定，中国必须拥有超过5,000亿美元的高流动性美元资产。这些资产中国人可不是看在美国人的面子上持有的，为的是他们自己。只要看一眼阿根廷前总统费尔南多·德拉鲁阿(Fernando De la Rua)当年取消阿根廷比索与美元挂钩汇率制所引发的金融危机，就可以理解中国人为什么不愿放开人民币兑美元的挂钩汇率制了。各位，其中的道理显而易见。
现在，在这样一个全球资本流动的框架内，鉴于美国超然而立的重要地位，各国吸纳资金的魅力都会迥然不同。如果其他国家的经济政策改善，那么对外资的吸引力就会提高，而首当其冲的影响就是美国对外贸易条件（即实际汇率）的下降，然后就是美国资本盈余（即贸易逆差）的大幅减少。
最近，外国的经济政策有了改善。法国现在比三年前好了很多。而且，最令人惊讶的是德国甚至在考虑真正的减税。在难以胜任的德伊森贝赫(Wim Duisenberg)之后，特里谢(Jean- Claude Trichet)展现了作为欧洲央行行长的世界级行长风范。欧盟5个新成员国──爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、马耳他和斯洛伐克──都实行统一的低税率。日本首相小泉纯一郎(Junichiro Koizumi)比前任森喜朗(Yoshiro Mori)也有很大进步。投资者应能更乐观地看待海外投资。
但汇率的变动并非可以完全天马行空。在目前的情况下，美元汇率既不会低至零，也不会高至无限。如果美国国内以美元标示的价格不相应上升，当美元汇率下跌时，美国的商品和资产对于国内外人群的吸引力就会上升。总有一天，美元的汇率将降至买盘多于卖盘的水平，对美元构成支撑。目前，美元汇率仍处于历史区间内。
1999年1月1日，刚刚诞生的欧元兑1.17美元。但如果参照99年之前的一篮子货币，就可以看到1992年美元曾低至1欧元兑1.47美元。从1992年到2002年初，美元兑欧元大幅升值，最高至1欧元兑83美分，而与此同时，美国的资本项目盈余从不到GDP的1%升至了近4%，现在又升至GDP的5.6%。而全球经济环境也在发生改变，投资者眼中的相对吸引力也在发生变化。
过去两年多里美元出现的如此跌幅，早就可多次列为通货膨胀和利率上升的明确前兆。但今天，情况并不是这样。的确，全球市场上自由交易产品的美元价格相对其他货币的价格将出现与美元贬值幅度相同的涨幅。但这些汇率导致的价格上涨要想推高美国的通货膨胀率，还需美国联邦储备委员会(Fed)针对更高的通货膨胀率更快增加基础货币。而Fed没有这样做，因此市场并不预期通货膨胀水平会更高，他们也不应有这样的预期。
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回到60年代末和70年代，货币贬值总是和国内货币供应增长以及全球性通货膨胀的惊人爆发有关。和如今不同，当时的货币贬值总是直接导致通货膨胀、高利率和低增长。我们甚至为低增长和高通货膨胀造了一个新词──滞涨。Fed的政策在沃尔克(Paul Volcker)和格林斯潘(Alan Greenspan)时期保持一致，你难道不高兴么？
外汇市场最自然、最恰当和经济上最正确的反应是让美国的对外贸易条件下降，而这正是目前已经发生的事情。就我看来，美元的下跌即将结束；不久我们就会看到美国的资本盈余降至相对正常的水平。如果全球的经济体系都能像美国这样运转，那我们再也不会操心这些了。 | 