来源：中国经营报
作者：苏格兰皇家银行首席经济学家安德-麦考弗林
月９日，美国联邦储备委员会决定将联邦基金利率（即商业银行间隔夜拆借利
率）再提高０．２５个百分点，从３．２５％提高到３．５％。而在一周之前，欧洲
央行决定将所有关键利率维持不变；而同日英国央行将回购利率下调了２５个基点，
这也是英国央行两年来首次降息。种种迹象表明，全球经济会再次出现“局部疲软”。
世界经济增长不一
数据显示，上半年，美国经济增长达到了接近４％的水平；拉丁美洲和中欧取得
了正常的增长率即３％～６％；只有欧洲和日本地区的经济增长率小于２％。在石油
价格高达６３美元一桶的背景下，油价已成为近期全球经济下降的最大风险：在高油
价的压力下，消费者的收入和支出都会受到打击，进而导致全球经济有可能再次出现
“局部疲软”。
尽管经济有风险，但是我们仍然对美国抱有信心。美国消费者信心的反弹力度很
强，同时由于就业机会和收入的增加对支出构成了强有力的支撑，因此，美联储没有
必要停止其紧缩性货币政策的步伐。目前，美联储已经将美国的利率从１％调高到３
．５％了。当市场普遍预期美联储在接下来的四次会议上至少有一次不会加息，我们
仍然认为它将在每次会议加息２５个基点，到今年年底将加息至４．２５％。
全球经济失去动力？
２００５年已经过半，很多人都担心全球经济增长是不是在放缓，特别是是欧洲
地区，有可能出现再次“局部疲软”。
第一季度的ＧＤＰ数据可能是非常合理的，但是相关证据表明经济增长的确是在
放缓。最强有力的证据是芝加哥ＰＭＩ、ＩＳＭ制造业和服务业指数中的产出已经出
现了疲弱的迹象。在美国，ＩＳＭ已经于２００４年１月份见顶，从那时开始就处于
下降趋势之中，今年５月份是５１．４，这表明工业生产的扩张已经处于一个适度的
水平。英国和欧盟地区在去年夏天见顶，从那时到最近已经下降了５０％。来自服务
行业的调查仅仅是在水平上有所不同：一年前见顶，并且趋势也是下降的。
失去动力的原因是自去年以来的石油价格持续上涨：从２００４年年初的３０美
元每桶到最近几周的６３美元。石油高涨的价格以及由此带来的对家庭能源账单的冲
击已经推动了核心通货膨胀率升高。在工资收入没有出现大幅度上涨的情况下，高涨
的通货膨胀率已经减少了家庭的可支配收入，限制了消费者的支出。
全球经济增长预测
我们预测美国经济也出现“局部疲软”，时间在今年下半年和明年全年。而这一
预测的关键是消费者支出必须受到劳动力市场繁荣的支撑，并因此而获得一个体现为
真实收入增加的财富增长。假设消费者持续性地稳定消费，一旦来自于减免税赋的努
力出现成效，商业投资应该会持续性增长。同时，我们对净出口增加需求的前景是乐
观的。将这些因素整合在一起，我们认为今年的美国ＧＤＰ增长应该高于趋势线３．
５％，明年也应如此。
相比之下，欧元区经济的增长预期就令人很失望。意大利经济再次陷入萧条，增
长适度的德国经济在每个方面都是净出口。我们预测，今年欧元区的经济增长仅仅为
１．３％，２００６年会稍微高一点儿，为１．６％，这有可能会被进一步调低。
英国的经济增长也在放缓，如果消费者支出增长加快，我们预期英国今年和明年
的ＧＤＰ增长经过调整的应该低于２．４％
