当一家公司投入资本回报率接近其资本成本时，就应该引起注意了。
这正是汇丰(HSBC)股东担忧的前景。尽管汇丰基本算是躲过了信贷危机的劫难，但其资本回报率却承受着显著压力。
汇丰的资本回报率上半年降至12%，而去年同期为18.4%。该行自己估计的资本成本为10%。
应该说，汇丰的业绩与花旗(Citigroup)等同行比起来已算相当出色了。比如花旗这几个季度是一路赤字。但汇丰仍面临压力，它需要找到更有效地利用资本和剥离低收益资产的途径。
问题之一是新兴市场未能给汇丰带来足够的收益，以抵消美国和增长缓慢的欧洲市场出现的问题。汇丰近年来在新兴市场有大量投资。
汇丰向包括中国和印度在内的亚洲市场配置了大量资本，长期而言其效益会不错，但这个过程中可能会出现反复，今年亚洲市场就出现了剧烈下跌。
与此同时，汇丰在香港的资产回报率水平近来也大幅下挫。在亚太市场其他地区，汇丰上半年的平均回报率从去年同期的1.7%下降到1.4%。
这样的回报率也拖累了汇丰的整体业绩。这家以“环球金融地方智慧”为口号的银行在某些经济增长迅猛的地区业务仍嫌疲弱。
在北亚，该行正试图弥补这一点，为此，它一直在为持有韩国外换银行(Korea Exchange Bank)多数股股份而努力。汇丰虽在土耳其也有业务，但在中欧、东欧业务不大。
在迅速增长的新市场扩大业务看上去很有道理，但汇丰还需继续削减其在美国的一些经营不善的业务。根据《新巴塞尔协议》的标准，汇丰在北美地区的高风险资产上半年增加11%，达到3,740亿美元，其中增加的部分大多数出自汇丰金融(HSBC Finance)，其前身是被汇丰收购的以次级债为主要业务的Household International。汇丰今年已向这家子公司投入22亿美元资产，它仍需要投入大量精力处置。
在已经拥有的业务中，汇丰应该更加重视的一个领域是其全球银行和市场子公司。一方面，存在进行大宗并购的诱惑，汇丰的名字有时会被外界与竞购某投资银行的事联系起来。
另一方面，汇丰的资产负债表似乎给其全球银行和市场业务带来一些拉动力。上半年，该业务占集团净利润的比例超过了26%。
汇丰可以尝试将该部门一定数量的资本用于在竞争对手收缩战线的时候趁机扩大市场份额，同时继续在新兴市场收购资产。对投资者来说，这或许比给出购买美国经营不善的投行的时间表更有吸引力。
Arindam Nag / Martin Peers
