中国-美国零售业大牛股分析
中国零售业的前景是十分远大的，随着国民财富的增加，消费总额的不断扩大，各种新的消费形态都将有很好的表现，这个行业中最有可能出现本土最有竞争力的公司群体。那么问题是在不断扩大的市场份额蛋糕中，谁将切走最大的部分？是哪种业态？业态中的哪些公司？成功者应该具有什么样的特征？
我觉得因为消费行业是绝对的下游行业，并且涉及到人的消费习惯，一般是持续而且缓慢改变的，所以作为美国零售行业的变迁发展历程和现状，对于中国零售业的发展将提供良好的借鉴价值。毕竟人性中消费需求的满足，消费习惯的好恶，是基本相通的。虽然各国有不同的消费层次和习惯，以及客观条件的制约，但是只要存在开放的市场环境，较少的竞争障碍。最终的大趋势竞争格局是趋同的。也就是说路可以不同，大致目标格局是趋同的。目前中国处于一个十分特殊的时期，各种先进的落后的业态并存，同时在一个圈子中竞争，受益于国民经济的快速增长，大家都能活的很好。但是现在存活的不代表将来能够存活下去。毕竟经济向前发展，零售业的门槛极低，竞争趋于激烈，只有符合消费者需求的业态才会发展壮大脱颖而出。
美国的零售业是出产大牛股的行业，上百倍的涨幅绝不少见，我们可以提出一打大家熟悉的名字。我统计了几大子行业的市值。结果让我有些意外。（之所以没有用销售收入做比较基准，因为零售的市销比相差不是很大，后面会有典型公司的销售数据）。
子行业按市值排名，蛋糕切分如下: （1）折扣店，大型超市（2）家居建材和装饰（3）药店（4）百货商店（5）食品杂货店（6）网络零售（7 ）电器零售店（8）办公用品。
详细子行业分开描述：市值单位均为亿美元，均取行业前五名或前两名，涨幅为大概数不是准确数。
（1 ）折扣店，大型超市，会员店：
沃尔玛 2056
塔吉特 474
好事多 232
family dollar 44
dollar general 43
合计2849亿美元，呈现出规模化成长迅速的特征，赢家通吃，市场份额极度集中。代表人物沃尔玛的涨幅一千多倍。后面的两家一圆店发展也很好。
（2）家居建材
家得宝 749
柔氏 429
合计 1178亿美元
家居装饰
Bed bath/beyond 108
Willams 37
合计145亿
更明显得快速成长，赢家通吃，规模效应。第三四名得份额很小。代表人物家得宝的涨幅一百多倍。
（3）药店
沃尔格林 447
Cvs 264
Medcohealth 177
Omnicare 52
Rideaid 24
合计950亿美元。市场份额不很集中。代表人物沃尔格林30倍
（4）百货公司
西尔斯 244
联邦百货 235
KOHL 213
JC彭尼 153
TJXcos 126
合计771亿美元。市场集中度很低，市场份额不断萎缩，利润表现很不稳定，其中西尔斯04年底合并了K-MART已经不能算传统的百货公司了，代表人物西尔斯10倍，最好的KOHL 40倍
（5）食品杂货店
克洛格 166
AHOL 165
SAFEWAY 135
Wholesale food 84
DEG 79
合计630亿。也呈现出市场份额分散的特征，这在这个类别里是很正常的，其中代表人物wholesale food 涨幅20倍。
（6）网络零售
EBAY 397
亚马逊 133
合计530亿。大家对他们一定非常熟悉，这是只有第一没有第二的行业，更残酷，EBAY涨幅最高30倍，亚马逊最高60倍。这个行业市销比比较高。
（7）电器零售
百思买 260
电路城 44
Gamestop 35
Radioshock 26
Guitar center 13
合计380亿。市场集中度非常高，属于赢家通吃，竞争极为激烈，败者几乎难以生存，代表人物百思买200－300倍。
（8）办公用品
Staples 177
Officedepot 112
Officemax 34
Acco 12
Banta 11
合计342亿美元。市场份额比较集中，代表人物staples涨幅30倍。
根据美国股市零售业的现状，回过头看看中国股市中的零售行业，你就会发现发展机会有多么巨大，将来的消费增长空间远大于GDP增幅。假以时日。中国也会出现涨幅百倍的公司，这是巨大的机会，不过需要提醒的是现存的几十家零售股。多以单体百货存在，陷阱比机会多，因为其中大多数都是所谓的僵尸公司，将来不破产或改名就算不错了。
做事成功的原因无非是在正确的时间做正确的事，子行业中大型超市和专业零售商表现优异，百货公司前景最差，市场份额不断缩减，百货公司的衰落，自身是更根本的原因，他们自愿或被迫的放弃了某些商品大类的经营，而其他类别的专业零售商之所以取得成功，因为他们经营面宽且深提供了广泛的选择和便宜的价格。例如家具和电器，工具等品类从百货的退出，现在百货的主力品种多数是服饰和化妆品等等，市场份额不断缩减。有统计数据显示：1996－2002年美国西尔斯，彭尼的销售额下降1％和0.3％的同时沃尔玛和塔吉特的销售额增长13。4％和12.3％。2002年11家美国顶级百货销售额1300亿美元仅为沃尔玛的一半，这一年百货类销售额下降3.5%,超级中心增长21%，一圆店增长14.7%，仓储会员店增长10.3%，折扣店增长14.5%。现在的百货公司多数改进方向是重新店面设计，提供折扣商品，减少服务成本。行业影响不断减少，幸存下来的只有购并重组，从销售额来说，百货业已经远远落后于其他业态。
西尔斯曾经是美国梦的一部分，现在沃尔玛早就取而代之，这就是美国的现状，也许并非中国的将来。我觉得中国也会出现几个百货商的成功范例。因为中国市场能够支持这样的公司出现，但是从长时间跨度的角度来看，这一行业的前途并不乐观，因为这一业态属于明显的份额消失者，也就是拿不到比市场发展同等大的蛋糕。这些业态中，大型超市和专业零售商的前景比百货要光明很多。股价涨幅最高的都不是百货类股票。这之中出现巨人的可能性更大，份额增加来自于市场总额的扩大，消费习惯的改变，不同业态对手之间的争夺。只有这样市场才会不断集中，不断产生规模利润，这才是产生大牛股的温床和背景。
零售的消费者文化处于不断的变化之中，如果一个零售商发展缓慢，它将淹没在时代的大潮之中，如果低效率将被高效的竞争对手自动取代。如果你不像对手那么老练，你就必须以更高的价格出售同样的商品，你就只能接受失败的命运。因为消费者忠实于每一笔交易，而非忠实于销售商，在这个时代，奢谈消费者忠诚是没有意义的。多数顾客购买动机的背后，价格无疑占据着重要的地位。价格竞争是如此重要，以至于成为竞争的不二法门。
这场游戏的核心叫做效率。不断的竞争，不断的集中，不断的退出。才会诞生出行业的巨人，这些巨人需要我们去发现和辨别，这就是研究美国零售业现状的意义。中国的很多种子选手还没有上市呢。
让我们描述一下成功者的具体特征：他们掌握着先进的技术，库存跟踪，以及后勤技术，巨大的规模可以获取最低的进货价格，高效的管理带来极高的经营效率。最后获取基于效率的垄断利润。大众消费者才是零售商命运的最后决定者，存活下来的只能是更好的把握了消费文化现实需求的竞争者。
附表：各个业态典型公司的具体财务指标
| 业态 | 折扣店超级市场 | |||
| 代表公司 | 沃尔玛 | |||
| 2005 | 2004 | 2003 | ||
| 收入(亿美元） | 3156 | 2870 | 2587 | |
| 毛利（亿美元） | 752 | 682 | 600 | |
| 净利润（亿美元） | 112 | 102.7 | 90.5 | |
| P/E | 19.3 | P/B | 3.68 | |
| P/S | 0.63 | 净利率(%) | 3.23 | |
| ROA(%) | 9 | ROE(%) | 22 | |
| 业态 | 折扣店超级市场 | |||
| 代表公司 | 塔吉特 | |||
| 2005 | 2004 | 2003 | ||
| 收入(亿美元） | 526 | 468 | 481 | |
| 毛利（亿美元） | 177 | 154 | 163 | |
| 净利润（亿美元） | 24 | 32 | 18.4 | |
| P/E | 19 | P/B | 3.36 | |
| P/S | 0.87 | 净利率(%) | 4.58 | |
| ROA(%) | 8.48 | ROE(%) | 18 | |
| 业态 | 百货商店 | |||
| 代表公司 | 联邦百货 | |||
| 2005 | 2004 | 2003 | ||
| 收入(亿美元） | 224 | 156 | 152 | |
| 毛利（亿美元） | 91 | 63 | 61 | |
| 净利润（亿美元） | 14 | 7 | 7 | |
| P/E | 16.6 | P/B | 1.76 | |
| P/S | 0.87 | 净利率(%) | 3.23 | |
| ROA(%) | 7.7 | ROE(%) | 13 | |
| 业态 | 百货商店 | |||
| 代表公司 | 彭尼 | |||
| 2005 | 2004 | 2003 | ||
| 收入(亿美元） | 188 | 184 | 187 | |
| 毛利（亿美元） | 73 | 71 | 66 | |
| 净利润（亿美元） | 10.8 | 5.1 | -9.5 | |
| P/E | 14 | P/B | 4 | |
| P/S | 0.63 | 净利率(%) | 6 | |
| ROA(%) | 8.4 | ROE(%) | 26 | |
| 业态 | 家居建材 | |||
| 代表公司 | 家得宝 | |||
| 2005 | 2004 | 2003 | ||
| 收入(亿美元） | 815 | 730 | 648 | |
| 毛利（亿美元） | 273 | 244 | 206 | |
| 净利润（亿美元） | 58 | 50 | 43 | |
| P/E | 12.4 | P/B | 2.75 | |
| P/S | 0.85 | 净利率(%) | 7 | |
| ROA(%) | 13.4 | ROE(%) | 23.5 | |
| 业态 | 家居建材 | |||
| 代表公司 | LOW | |||
| 2005 | 2004 | 2003 | ||
| 收入(亿美元） | 434 | 364 | 308 | |
| 毛利（亿美元） | 148 | 122 | 96 | |
| 净利润（亿美元） | 27 | 21.8 | 18.8 | |
| P/E | 14.3 | P/B | 2.9 | |
| P/S | 0.9 | 净利率(%) | 6.7 | |
| ROA(%) | 13.3 | ROE(%) | 22.3 | |
| 业态 | 电器 | |||
| 代表公司 | 百思买 | |||
| 2005 | 2004 | 2003 | ||
| 收入(亿美元） | 308 | 274 | 245 | |
| 毛利（亿美元） | 77 | 65 | 62 | |
| 净利润（亿美元） | 11.4 | 9.84 | 7 | |
| P/E | 21.4 | P/B | 4.77 | |
| P/S | 0.8 | 净利率(%) | 3.8 | |
| ROA(%) | 10.7 | ROE(%) | 24.3 | |
| 业态 | 食品杂货店 | |||
| 代表公司 | 克洛格 | |||
| 2005 | 2004 | 2003 | ||
| 收入(亿美元） | 605 | 564 | 538 | |
| 毛利（亿美元） | 150 | 143 | 141 | |
| 净利润（亿美元） | 9.6 | -1 | 3.1 | |
| P/E | 17 | P/B | 3.15 | |
| P/S | 0.26 | 净利率(%) | 1.55 | |
| ROA(%) | 6.43 | ROE(%) | 22 | |
| 业态 | 食品杂货店 | |||
| 代表公司 | wholesale food | |||
| 2005 | 2004 | 2003 | ||
| 收入(亿美元） | 47 | 39 | 31.5 | |
| 毛利（亿美元） | 16.5 | 13.4 | 10.8 | |
| 净利润（亿美元） | 1.3 | 1.3 | 1.03 | |
| P/E | 49 | P/B | 3.68 | |
| P/S | 1.52 | 净利率(%) | 3.23 | |
| ROA(%) | 9 | ROE(%) | 12.5 | |
| 业态 | 药店 | |||
| 代表公司 | 沃尔格林 | |||
| 2005 | 2004 | 2003 | ||
| 收入(亿美元） | 422 | 375 | 325 | |
| 毛利（亿美元） | 117 | 102 | 88 | |
| 净利润（亿美元） | 15.6 | 13.5 | 11.75 | |
| P/E | 25.4 | P/B | 4.32 | |
| P/S | 0.92 | 净利率(%) | 3.7 | |
| ROA(%) | 11 | ROE(%) | 18.4 | |
| 业态 | 药店 | |||
| 代表公司 | CVS | |||
| 2005 | 2004 | 2003 | ||
| 收入(亿美元） | 370 | 306 | 266 | |
| 毛利（亿美元） | 99 | 80 | 69 | |
| 净利润（亿美元） | 12 | 9 | 8 | |
| P/E | 20 | P/B | 3 | |
| P/S | 0.67 | 净利率(%) | 3.38 | |
| ROA(%) | 8 | ROE(%) | 15.8 | |
| 业态 | 办公用品 | |||
| 代表公司 | STAPLES | |||
| 2005 | 2004 | 2003 | ||
| 收入(亿美元） | 160 | 144 | 132 | |
| 毛利（亿美元） | 46 | 41 | 36 | |
| 净利润（亿美元） | 8.3 | 7 | 4.9 | |
| P/E | 21 | P/B | 5.34 | |
| P/S | 1 | 净利率(%) | 3.23 | |
| ROA(%) | 12 | ROE(%) | 21 | |
| 业态 | 网络销售 | |||
| 代表公司 | 亚马逊 | |||
| 2005 | 2004 | 2003 | ||
| 收入(亿美元） | 85 | 69 | 52 | |
| 毛利（亿美元） | 20 | 16 | 12.6 | |
| 净利润（亿美元） | 3.6 | 5.88 | 0.35 | |
| P/E | 45 | P/B | 35 | |
| P/S | 1.45 | 净利率(%) | 3.23 | |
| ROA(%) | 8.74 | ROE(%) | 190 | |
| 业态 | 网络销售 | |||
| 代表公司 | EBAY | |||
| 2005 | 2004 | 2003 | ||
| 收入(亿美元） | 45.5 | 32.7 | 21.6 | |
| 毛利（亿美元） | 37.3 | 26.6 | 17.5 | |
| 净利润（亿美元） | 10.8 | 7.8 | 4.4 | |
| P/E | 38.5 | P/B | 3.56 | |
| P/S | 7.67 | 净利率(%) | 20 | |
| ROA(%) | 8.6 | ROE(%) | 11 |
