四面楚歌之东亚篇 东亚经济之作茧自缚之一

一

本来在“四面楚歌”这个系列里，是不想讨论中国经济问题的，但由于一些事情不能不讲清楚一点，就在关于东亚经济这一块，一起发了。

在“梦幻泡影”里，俺曾对央行的货币政策提出批评，认为在雷曼兄弟引发的金融风暴后，中国和美国比较，货币政策更紧了。http://www.ccthere.com/article/2016902

俺用了一个粗略的比较，就是美联储基准利率，和中国的一年期贷款利率之间的差幅，说明这个问题：

“以美国为例，从今年初开始，美联储总共降息5次，分别是75点，50点，75点，50点，和100点，共350点到现在的0%利率。自从中国人民银行在 去年12月份最后一次上调，一年期贷款利率到了7.47%（当时很多小企业拿不到贷款，流动资金奇缺，民间非法贷款暴涨到了40%），和美国的3.5%相 差了几乎397个基本点。而今年中国人民银行连续下调的4次利率，分别是27点，27点，108点，和最近的一次27点，共189点，使一年期贷款降到了 5.31%，和美国相差531基本点。所以说在经济危机爆发后的今天，中国的货币政策相对于美国，比爆发之前还要紧。”http://www.ccthere.com/article/2016902

大家知道，并不是说美联储的基准利率和中国的一年贷款利率是同样的东东，而是差幅比较。如果更可比的是，就是美国银行系统采用的要么是英国伦敦同业利率 LIBOR（这个是完全按市场调整），或者是银行基准利率（Prime Rate，这个通常是美联储基准利率上，加300个基本点）。

然后俺根据这个看法，作出了央行应该将利率减低到3-4%的水平，来应付这次的经济萧条。http://www.ccthere.com/article/2016902

“因此中国政府虽然不应该学习西方发达国家，以发展中国家为壑的不负责的货币政策，但是中国不应该采取过于强硬的货币紧缩，保持和西方国家的利率一个合适 的水平。以现在美联储的0利率，中国的利率水平似乎还是太高。比如说Libor一年期的利率预测，大概是2%，因此中国的一年期贷款利率似乎应该降低到 3-4%之间。”

俺并警告可能的后果是：http://www.ccthere.com/article/2016902

“当然中国人民银行的想法可能是留一个后手，以免在2009年 情况更加恶化的时候，可以在调。这种看法其实是很愚蠢的，一个是明年三月到年中的日子可能是最难熬，现在调整可以正好在那个时候起作用。另外一个更重要的 原因是，现在银行体系还没有受到大损害，企业和消费者的信心还存在，你的利率调整，准备金额缩小，和贷款额增大，还有运作的空间。等你在拖几个月，把企业 拖垮了，把小老百姓吓怕了，那时候，你就是来个0利率，恐怕也没有人敢借钱来消费和生产了，美国现在的例子就是一个教训。”

这篇博文是在去年的12月25号发的，大概是有心人读到了，因此中国央行的官老爷们不得不对此有所回应。这里似乎是易纲兄在今年一月12号的发表看法：http://www.ccthere.com/article/2016902

“中国央行(People's Bank of China)副行长易纲上周六驳斥了有关中国拥有大量减息空间的观点背后的假设，称货币政策观察人士应对国内外类型相似的利率进行对比。

他拒绝谈论未来的货币政策举动，但表示，认为中国拥有进一步减息空间的观点是基于对美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)联邦基金目标利率和中国基准存贷款利率的不恰当对比。http://www.ccthere.com/article/2016902

中国一年期人民币贷款利率为5.31%，一年期人民币存款利率为2.25%。银行对客户应用这两种利率。相比之下，Fed将联邦基金利率（银行隔夜拆借利率）下调至接近于零。

他表示，对同一类型的利率进行比较才能得出正确的结论，但拒绝透露他本人对减息空间的看法。”http://www.ccthere.com/article/2016902

易老兄在这个回答中，似乎有意识的误导温大爷。西方企业的融资手段，大公司和上市公司，通常通过债券市场（5-10年长期债）和现金票据市场（90天以下 的短期资金），而不是通过银行贷款。但是大部分的中小企业，则是依赖于银行的信用额度（Credit Line）和商业贷款。因此基本上是从银行基准利率和LIBOR这两个基点开始算起。

那么现在这两个利率在什么水平？银行基准利率就是3.25%，从0.25%的美联储基准利率加300个基本点。LIBOR一年期也是在2%，和前文提到的预测相同。http://www.ccthere.com/article/2016902

中国企业的情况则大不相同，不少的中小企业，到官方的银行贷款困难，需要通过民间的融资方法。那么在你这个银行规定的5.31%上，加一下，就会到10%。这样的利率在经济衰退的情况下，也叫做支持中小企业？要知道，大部分的就业，就是在这种中小企业实现的。

如果中国一方面要在制造业上进行升级换代，从劳动密集型模式，走到资金密集型和技术密集型，发展可以容纳大量就业岗位的劳动密集型服务业，是唯一的出路。这方面的中小企业需要国家的金融政策的大力支持，而放松货币恐怕是合理的要求吧。http://www.ccthere.com/article/2016902

中国央行有没有降息空间？答案还是明白的。至于为啥俺们的专家认为不应该降，俺在那篇文章里也说过，就是西方的经济理论，认为只有西方国家才应该采取货币宽松政策，而发展中国家必须采取货币从紧政策。不这样，西方金融制度的竞争力，怎么能体现出来呢？