影响期权价格的六大因素
作为标的资产的衍生产品,期权的价格不仅和标的价格密切相关,同时也受到其它诸多因素的影响。学术分析为我们总结了以下六大因素:
- 标的价格 (Underlying Price, or Stock Price)
- 行权价 (Strike Price)
- 合约有效期 (Maturity)
- 标的价格波动率 (Volatilty)
- 无风险利率 (Risk-Free Rate)
- 合约有效期内可能支付的股息 (Expected dividend during the maturity)
- 标的价格 (Stock Price)
在其它因素恒定时,标的价格对期权价值的影响可以简单描述如下:
对于看涨期权,标的价格越高,期权价值越高;
反之,对于看跌期权,标的价格越高,期权价值越低。
读者可以在期权计算器的希腊字母图(Greek Diagram)中清晰的看到这种属性。具体方法是:选定横坐标为Stock Price,显示内容为Call Value和Put Value,观察期权价格相对于股票价格的变化趋势。
- 行权价 (Strike Price)
在其它因素恒定时,行权价对期权价值的影响为:
对于看涨期权,行权价越高,期权价值越低
对于看跌期权,行权价约高,期权价值约高
行权价与期权价值的关系可以在期权计算器的希腊字母图(Greek Diagram)中,选定横坐标为行权价(Strike),显示内容为Call Value和Put Value。
- 合约有效期 (Maturity)
看涨及看跌期权价值,均随有效期时间的延长而升高。
读者可以在期权计算器的希腊字母图(Greek Diagram)中,选定横坐标为有效期(Time to Maturity),显示内容为Call Value和Put Value,进一步观察之间的关系。
- 标的价格波动率 (Volatility)
波动率高的相对波动率低的股票,在同样有效期内,更有可能触及并超越行权价,因而相应的提升期权价值。所以:
在其它因素恒定前提下,波动率越高,期权(看涨和看跌)的价值越高。
读者可以在期权计算器的希腊字母图(Greek Diagram)中,选定横坐标为波动率(Volaitlity),显示内容为Call Value和Put Value;显然看涨和看跌期权价值均和波动率正相关。
- 无风险利率 (Risk-Free Rate)
对于看涨期权,无风险利率升高,期权价值升高
对于看跌期权,无风险利率升高,期权价值降低
读者可以在期权计算器中,保持其它变量恒定,调整无风险利率(Risk-free Rate),观察看涨、看跌期权价格变化。
现实中,当无风险利率上升时,现金流贴现下降,从而导致股票价格下跌;一般情况下,如果在无风险利率上升及股票价格下跌双重作用时,会引起看涨期权价值下降,看跌期权价值升高。具体情况,读者可以在期权计算器中反复练习。
- 合约有效期内可能支付的股息 (Expected Dividend during maturity)
对看涨期权,股息越高,期权价值越低;
对看跌期权,股息越高,期权价值越高。
很多情况下,标的公司会在有效期内调整股息金额,同样道理:
对看涨期权,如果股息增加,则期权价值下降;
对看跌期权,如果股息增加,则期权价值升高。
明确了影响期权价值的六个因素之后,我们简要介绍一下期权的理论估值。