负利率政策的六大问题

著名金融分析家 John Mauldin 最近发文专题论述负利率政策的六大问题。笔者摘其要点,与大家分享。

问题一: 无法刺激经济

经典经济理论认为降低利率可以推动消费增长,进而刺激经济增长。这个理论真的是个真理吗?最近6年的零利率实验显然证明这个理论并不正确。6年的零利率政策下经济增长仍然缓慢。负利率的结果会更糟糕,因为负利率逼迫人们加度储蓄,而不是消费。(注:笔者在《货币宽松政策已是穷途末路》中深入讨论过这点)

问题二: 背叛了凯恩斯

08年金融危机后伯南克(Bernanke)动用非常手段,尽管操作技术上未必认同,但大力出手是必须的。尽管如此,让零利率维持至今则让人费解。凯恩斯是货币刺激政策的鼻祖,但凯恩斯并没有为零利率和负利率背书。凯恩斯在他的巨著《就业、利息和货币通论(General Theory of Employment, Interest and Money)》第二十一章对利率合理性有深入讨论。凯恩斯指出,如果利率过低,并不会增加就业;同时利率必须让借出者的各种风险得到足够补偿。显然零利率和负利率是无法补偿任何借出风险的。化率(蓝线/右坐标)
和原油价格(红线/左坐标)

问题三: 政策瘫痪

我们知道零利率政策的一个后果是大力推动了股市。众所周知,在零利率下,2%的股息似乎很有吸引力。但问题是在获得2%股息收益时,投资人必须面都本金风险。如果2%收益可以在存款等手段获得,投资人对股市的兴趣会显著丧失。这就是说,相当于逆向过程,如果利率上升,股市就会受到严重负面影响。这让利率政策进退两难。(笔者在《市盈率看债卷——顶级基金PIMCO也贻笑大方》 对如何比较股票和债卷有深入讨论)

问题四: 扼杀保险公司和退休基金

这一点比较明显。保险公司和退休基金都是有很多现金和相当的未来责任(保险公司是理赔责任,退休基金有发放退休金责任)。保险公司和退休基金通常将相当规模的资金投资在相宜的债卷,来匹配未来责任。零利率和负利率彻底破坏了保险公司和退休基金的运行。(同时这一点也呼应问题一,因为退休基金如果回报低于预期,必然要求现有员工加大退休金储蓄金额,因而实际削减了可支出收入,抑制消费。笔者在《美国低利率下的退休基金困境》有很好讨论)

问题五: 扭曲经济信号

欧洲央行由于国家债卷数量有限,开始直接购买企业债卷。这让企业债卷价格飞涨(也就是利率下降),导致利率差异等重要市场指标失灵。众所周知,企业债卷和政府债卷的收益率差异是衡量企业违约风险的晴雨表。但由于央行介入,这些重要指标均告失灵。

问题六: 压迫退休人员

退休人员由于生命余年有限,一般投资风险不宜过高,因而投资组合中债卷比价较高,并逐年增高。但负利率无疑是对退休人员敲诈勒索。这将引发深度社会危机。

笔者认为零利率和负利率就是变相征税,也是大规模社会财富转移。选民对任何税务相关问题都比较敏感,但对这种央行主导的隐形税负却比较迟钝。

笔者再加问题七: 进入通胀不足怪圈。 笔者在《美联储前主席警告通胀风险,真的吗?》指出过低利率实际上导致通缩效果,与推动通胀的政策目的适得其反。

作者:藿香子
时间:2016年8月31日
(版权所有,欢迎转载,请注明出处)

wujibifan 发表评论于
回复 '一唯' 的评论 : 各显神通是市场经济的正道 :)
一唯 发表评论于
好日子过不成就过苦点吧。受不了苦, 就折腾吧。目前还能熬几年,各显神通。
wujibifan 发表评论于
回复 '随意001' 的评论 : 这种利率环境银行也很倒霉,所以更多是前者。
随意001 发表评论于
央行们已经丧失了常识,就知道建模型了。或着呢,央行们本来就是为大资本服务的,本就是有意为之。总之,屁民不易。
wujibifan 发表评论于
回复 'Blue-Crab' 的评论 : 多谢浏览。这几年全球经济处于增长期,日本只能“苟延残喘”,如果萧条期来了,日本还有什么刺激手段哪?再说日本负利率只是刚刚起个头。效果还优待发挥。目前实施的负利率都还不到位,银行存款还没有负利率。因此不能算完全负利率政策。
Blue-Crab 发表评论于
没有你说的那么可怕。日本不是还在苟延残喘吗?
登录后才可评论.
Logo

Looks like your ad blocker is on.

×

We rely on ads to keep creating quality content for you to enjoy for free.

Please support our site by disabling your ad blocker.

Continue without supporting us

Choose your Ad Blocker

  • Adblock Plus
  • Adblock
  • Adguard
  • Ad Remover
  • Brave
  • Ghostery
  • uBlock Origin
  • uBlock
  • UltraBlock
  • Other
  1. In the extension bar, click the AdBlock Plus icon
  2. Click the large blue toggle for this website
  3. Click refresh
  1. In the extension bar, click the AdBlock icon
  2. Under "Pause on this site" click "Always"
  1. In the extension bar, click on the Adguard icon
  2. Click on the large green toggle for this website
  1. In the extension bar, click on the Ad Remover icon
  2. Click "Disable on This Website"
  1. In the extension bar, click on the orange lion icon
  2. Click the toggle on the top right, shifting from "Up" to "Down"
  1. In the extension bar, click on the Ghostery icon
  2. Click the "Anti-Tracking" shield so it says "Off"
  3. Click the "Ad-Blocking" stop sign so it says "Off"
  4. Refresh the page
  1. In the extension bar, click on the uBlock Origin icon
  2. Click on the big, blue power button
  3. Refresh the page
  1. In the extension bar, click on the uBlock icon
  2. Click on the big, blue power button
  3. Refresh the page
  1. In the extension bar, click on the UltraBlock icon
  2. Check the "Disable UltraBlock" checkbox
  1. Please disable your Ad Blocker
  2. Disable any DNS blocking tools such as AdGuardDNS or NextDNS

If the prompt is still appearing, please disable any tools or services you are using that block internet ads (e.g. DNS Servers).

Logo