财经观察之232 --- 避险资金转投美国债市

美国１０年期国债收益率创１４个月新低

　　１日，由于《欧盟宪法条约》在荷兰没能通过全民公投，大量避险资金开始从欧
洲市场撤出，转而投身美国国债市场，推动美国国债大涨，１０年期国债收益率更是
创下了１４个月新低。同时美联储官员暗示，６月议息会议后美联储可能停止加息步
伐。

　　本周三收盘，美国１０年期国债收益率报收３．８９％，３个月内首次收盘跌破
４％，创出自２００４年４月２日以来的最低水平。２年期国债收益率跌１０个基点
，收３．４９％；５年期国债收益率跌１１个基点，收３．６３％；３０年期国债收
益率跌９个基点，收４．２４％。美联储官员们曾经表示，在经济增长良好而短期利
率又在不断上扬的情况下，他们对长期债券的收益率为何处于如此低的水平感到困惑
，目前美国基准利率联邦基金利率为３％。

　　美联储官员的困惑也许可以从汇市找到答案。１日的纽约汇市上，欧元兑美元（
资讯论坛）汇率从前一交易日的１．２３０４重挫至１．２１６０，为自２００４年
９月２１日来首次跌破１．２２。自法国公投以来，欧元已经累计下跌３．３８％。
投资者出于对欧元区经济政治的担忧，欧元兑美元汇率自３月中旬以来已累计下跌１
０％左右。避险资金开始大量流入美国债市，推动美国各国债品种全面大涨。

　　荷兰公投拒绝欧盟宪法

　　《欧盟宪法公约》在遭到法国人的拒绝以后，再度在荷兰遭受冷遇。６月１日，
６２％的荷兰人在公投中对《欧盟宪法公约》说不。虽然这个结果与大多数人的预期
相同，但是如此之高的反对率却实在是出乎意料之外。

　　“荷兰的结果使得这部欧洲宪法基本没有希望了，如果欧盟仍然希望拥有自己的
宪法，现在该是时候考虑修改里面的内容了。”驻伦敦的市场分析师ＰｈｉｌｉｐＷ
ｈｉｔｅ表示。“从目前的情况来看，如果英国明年真的举行公投，通过的希望也几
乎不存在。这部宪法对于贸易方面的过分关注，但对于福利方面言之甚少，这使得高
福利国家的公民颇为不满。虽然荷兰最后的决定在于议会，但是我相信议会将会尊重
民意。”Ｗｈｉｔｅ表示，虽然目前还没有具体的数据，但可以看到资金正在从欧洲
市场流出。“高风险并不会吓退投资者，但不确定性会。当投资者看不懂的时候，他
们往往选择回避。”

　　美国《商业周刊》在一篇文章中也表示，目前的情况正应验了当年德国波昂大学
的经济学者纽曼的忧虑：实施欧元时机未成熟也有风险。欧元的推出固然降低了一些
货币通汇的风险，但是也使各个成员国失去了运用货币政策来解决经济问题的空间。
《商业周刊》指出，欧元区各个国家经济发展的差异也让欧洲央行很难拟定出能一体
适用的金融政策。欧元区自２００２年以来经济增长率平均只有１．２％，远远不如
亚洲国家以及美国。

　　在荷兰公投结果公布前，德国《明星》周刊曾撰文称，德国高级财政官员在一会
议上讨论了欧洲货币联盟瓦解的可能性。虽然德国央行事后发布声明宣称央行排除了
这种可能性，但是显然此次事件对于欧元产生了压力。

　　“一个大国，独立的货币政策将会相当重要。”瑞士信贷第一波士顿中国研究部
主管及中国策略分析员陈昌华对《第一财经日报》表示。但新加坡国立大学教授陆丁
则认为：“独立的货币政策是否对一个国家真的有好处已经开始被质疑，以前那种所
谓的一个国家需要独立货币政策的好处实际上是被夸大了。欧洲的经济问题与欧元无
关。”

　　美联储官员言论

　　达拉斯联邦储备银行行长ＲｉｃｈａｒｄＦｉｓｈｅｒ周三在分别接受ＣＮＢＣ
电视频道和《华尔街日报》采访时似乎都在暗示，在联邦公开市场委员会（ＦＯＭＣ
）６月份的会议上再度加息后，美联储将很有可能会停止加息的步伐。

　　Ｆｉｓｈｅｒ借用棒球术语对《华尔街日报》的记者表示：“我们已经打完了８
局，每局２５个基点……６月份的下一次会议将是第９局。打完这局后我们将观察一
下再说。”要知道，棒球赛最多只打９局。

　　“Ｆｉｓｈｅｒ的言论是给了市场一些刺激，但是他似乎忘记了自己的角色。”
Ｗｈｉｔｅ表示。美联储一向谨小慎微，其官员也很少在媒体前对利率前景发表评论
，更不要说直接预测。“就是在会议记录中，ＦＯＭＣ的也是一直模棱两可，这位新
来者明显还不适应美联储的作风。”Ｆｉｓｈｅｒ是今年４月就任达拉斯联邦储备银
行行长的，此前他担任美国政府的贸易谈判员。

　　但期货市场还是对Ｆｉｓｈｅｒ的此番表示作出了反应。对美联储货币政策最为
敏感的２年期国债收益率的下降幅度甚至更甚于１０年期国债，２年期国债的收益率
目前为３．４９％，仅较联邦基金利率高不到半个百分点。

　　“欧洲回流的资金将成为美国债市长期的推动力，但昨日ＩＳＭ数据也应该是债
市上扬的重要原因。”Ｗｈｉｔｅ表示。

　　美国供应管理学会（ＩＳＭ）周三公布的５月份制造业指数自先前的５３．３降
至５１．４，而市场的预测为５２．５。该报告还显示，非农就业人数减少，物价压
力大幅下降。

　　“本周五美国将公布非农就业数据将非常关键，虽然这个数据经常被大幅修正。
如果我们真的看到人数大幅下滑，那才是我们应该真正考虑Ｆｉｓｈｅｒ言论的真实
性。