普通人的财富之路系列：巴菲特为什么推荐指数基金(Index Fund)？（原创）

巴菲特为什么推荐指数基金(Index Fund)？

Grace Liu

在股市这样一个变幻莫测的市场里，对于普通的投资者，往往是输多赢少。有个形象的比喻，这就好比普通人和职业篮球运动员打篮球比赛，获胜的机会太渺茫了。被财富杂志誉为20世纪四位投资巨人之一的约翰伯格(John Bogle)说：“在股市上，如果你不能想象你可能损失20%的投资，那你就不应该投资股市。”那么，对于大多数普通老百姓是否只能把钱存银行或购买债券呢？难道就没有一种行之有效的途径来投资股市吗？回答是肯定的，就是投资指数基金。在上篇文章“共同基金（Mutual Fund）投资的常见误区”中，我也提到公认的伟大的投资者沃伦巴菲特，推荐普通投资者投资指数基金。他说“成本低廉的指数基金也许是过去35年最能帮投资者赚钱的工具。但是大多数投资者却经历着从高峰到谷底的心理路程，就是因为他们没有选择既省力又省钱的指数基金。”那么，什么是指数基金呢？

指数化投资是证券投资中的一种非常重要的投资方式。它通常是指将资金按照各上市公司的股票市值占目标指数，如标准普尔500指数（SP500）或者欧澳远东指数（EAFE）,所包含的所有各上市公司的总市值的比重进行分散投资的投资方式。按照这种指数化方法投资的基金就是指数基金。由于指数反映的是其所代表的证券市场变化趋势，因此指数的变化幅度就代表了证券市场的平均收益水平，那么指数基金的收益水平也就等同于证券市场的平均收益水平。

可是，为什么要设计仅能取得证券市场平均收益的指数基金呢？为什么不设计能取得证券市场超额收益的基金呢？为什么投资大师巴菲特要推荐指数基金呢？下面，就介绍指数基金受欢迎的原因及其优点。

首先，难以挑选到能长期战胜市场指数的基金或股票

　　通常大家知道，在证券市场上获取超额利润，投资人必须具备两种主动管理的能力，一是显著的择时能力，二是显著的择股能力。若要长期在证券市场上取得超额收益，那么这两种能力也要长期具备才行。

　 　择时能力主要指的是准确判断大盘或某个股票的涨跌趋势的能力。从投资者的角度讲，莫不希望在股市处于低位的时候买进，而在股市处于高位的时候抛出股票，然后再次在下一个低位买进。但这只是投资人的一种理想和憧憬，股市无数次的证明，不管你自以为是多么的肯定，股市不可能上涨或是下跌，股市还是以他最令人不敢相信的方式出现了。择股能力则是指准确判断某些股票的涨跌幅度超过其它股票的能力。“黑马”一词已成为投资者进行投资时最津津乐道的话题。投资者莫不希望自己买中的股票能从众多的股票中脱颖而出，但投资者也常常发现，大盘涨了，自己的股票却不涨，“赚了指数不赚钱”，大盘跌了，自己的股票更是一路领跌。最为可恶的是，“地 雷股”还常常相伴自己左右。

　　一家基金权威机构的调查显示，共同基金在过去5年中只有31%跑赢了大市，在过去的10年中只有18%跑赢了大市，在过去的25年中有41%跑赢了大市，在过去的35年中总共只有1/3左右跑赢了大市。应当指出的是，以上数据是基于至少存续了25年或35年的共同基金，它们已经可以称得上是同行中的“幸存者”、“佼佼者” 、“长寿者” ，另外还有许许多多的基金，早就在竞争中被淘汰而没能参加计算了。

从以上统计分析我们看到，以专家著称的基金管理公司也只有30%左右可以在相当的一段时间内战胜指数。那么，一般投资人出现的“十人炒股，一人赚、两人平，七人亏”的现象就没什么可奇怪的了。再有，即便投资由基金经理管理的共同基金，也很难保证你挑选的基金，就是那一小部分可以长期战胜大盘的“幸运者”呢？

其次，指数基金的超低成本

　　精明的读者可能发现，当证券市场在上涨或下跌某一幅度时，市场上有50%的资金取得的收益可以超过这一幅度，剩下50%的资金则低于这一幅度。但我们上面的统计发现，证券市场上的资金包括证券投资基金有70%以上的收益是低于这一幅度的。为什么不是50%而是70%呢？这就是成本的影响。

在证券市场上进行交易，要缴纳各种各样的费用。我们买卖股票就要交纳交易手续费、过户费；买卖基金要缴纳管理费、交易费和销售费。管理费是指基金经理人进行投资管理所产生的成本；交易费是指在买卖证券时发生的经纪人佣金等交易费用。同时，不论你的投资表现好坏，这些费用都是要缴的，不能避免的。投资公司研究所（Investment Company Institute）的数据显示，2006年股票基金的年均费率是1.07%,虽然比1980年的2.32%下降了不少，然而，同期指数基金的年费率仅介于0.10% 到0.82%之间。虽然从绝对额上看这是一个很小的数字，但是由于复利效应的存在，长期累积的结果将对基金收益产生巨大影响，这我在以前的文章中曾强调过。指数基金的费用低有两方面的原因。一是，指数基金业绩表现不依赖于基金管理人对市场的判断能力与选股能力，因此无需高薪聘请资深的投资专家，不需要花费大量的资金进行政策研究、行业研究和公司研究，管理费用大大下降。正如，“华尔街不想告诉你”书中说讲的一个故事，很久以前，一个乡下来的观光客去参观纽约金融区的奇观。当他们一行人到达巴特利时，向导指着停泊在海港的豪华游艇说：“看，那就是银行家和证券经纪人的游艇。”这时，天真的观光客问道：“那客户的游艇在哪里呢？”二是，由于指数基金采取持有策略，不用经常换股，交易费用大大下降。

　再有，指数基金能有效的分散和防范风险。

降低风险的第一个方法就是分散投资（Diversification）, 即所罗门的古老智慧：不要把鸡蛋放在一个篮子里。但说来容易，人们常常忽略这一点。比如，人们常常长期持有自己所服务的公司的股票，或者同一类型的公司的股票，认为自己比较了解这个公司或这个行业。但这样做常常是不明智的。笔者就有几个朋友因此受到损失。一位因为服务的公司破产，不仅要换新工作，同时，也使多年积累的公司股票变成了废纸；一位房产经纪，把养老金全都投在房地产或金融业的股票上了，这次的次级信贷危机可把他给坑苦了。对共同基金的投资也是一样的，指数基金是共同基金中最具有分散投资特点的种类，它分散在不同企业，行业，地区里，任何单个股票，行业，地区的经济波动都不会对指数基金的整体表现构成巨大的影响，从而最大程度的降低了踩上“地雷股”的危险。即使真的出现了“地雷股”，影响也非常小，因为指数基金在单个股票上的投资比例很小。

还有，指数基金大大降低资本利得税（Capital Gain Tax）。

根据Lipper，一个著名的基金研究公司，的报告，在过去的20年里，普通投资者大约把17%到44%的投资所得用作缴税了。去年资本市场活跃，共同基金的资本所得，包括短期和长期资本所得，创了历史新高，达到4185亿美金。假设投资者都没有卖出他们的投资，只是把投资所得继续投在基金里，他们所需要缴的税就至少是238亿美金。可见，税收对投资回报的巨大影响。由于指数基金采取了一种购买并持有的策略，所持有股票的换手率很低，只有当一个股票从指数中剔除的时候，或者投资者要求赎回投资的时候，指数基金才会出售持有的股票，实现部分资本利得，这样，每年所交纳的资本利得税很少，再加上复利效应，延迟纳税会给投资者带来很多好处，尤其在累积多年以后，这种效应就会愈加突出。

再有，基金经理变更对指数基金的影响较小。

基金经理变更是很多投资者紧张的问题，“在如何选择基金”一文中，我曾谈到基金经理对基金业绩的重大影响。但是，对于指数基金而言，基金经理变化的影响就比较小了。这是因为，指数基金完全按照指数的构成原理进行投资，透明度很高。基金管理人不需要根据个人的喜好和判断来买卖股票，也基本上不需要对基金的表现进行监控，指数基金管理人的主要任务是监控对应目标指数的变化，以保证指数基金的组合构成与之相适应，从而达到目标指数的回报率。

正因为指数基金的以上种种好处，最伟大的投资家巴菲特才指出：“个人投资者的最佳选择就是买入指数型的共同基金，并保持在一段时间里持续、有规律地买进。”

Disclaimer：

上文是作者的个人研究报告，如需要建议和指导，请与专业投资人士联络。由此文产生的投资问题，与作者和本报社无关。

　　参考资料：

1，  What Wall Street Doesn’t Want You to Know，Larry E. Swedroe

2，  The Winner’s Circle: Wall Street’s Best Mutual Fund Managers, R.J. Shook

3，  Greatest investors in US，http://www.investopedia.com/

4，  指数基金值得关注，潘 江，理财周刊

4，指数基金的魅力，www.boc.com.cn

5，外国股票和指数基金日趋流行，http://finance.QQ.com 　 2006年05月12日

5，  巴菲特"金手指"钦点指数型基金,中国证券报2007年5月

6，  沃伦巴菲特2005年给股东的信