本周（9.29至10.3）的股市，简直糟透了： 道指跌8%， 纳指跌11%，S&P500指数跌10%。一周表现为2001年“9。11事件”以后七年来的最差。最令人沮丧的是，周五国会众议院第二次投票，通过了备受争议的7000亿美元华尔街纾困计划。当国会宣布法案通过的时候，股市不升反跌！翻脸如翻书。
我一直认为，市场如果是个人的话，那他一定是个醉汉或者疯子。
本周早些时候，巴菲特在Charlie Rose的访谈节目中，呼吁国会一定要通过纾困法案，称美国正遭遇经济上的“珍珠港事件”。国会不作为，就像1941年日本轰炸珍珠港后不对日宣战一样。 国会衮衮诸公，虽然很不情愿，但还是很多人“捏着鼻子”投了赞成票。
就像“9.11”事件 和珍珠港事件一样，我们又处于一个历史性的时刻，一个将来的世代会扼腕叹惜，引为殷鉴时代。
也不要对将来的世代抱太大的信心，只要人类还有贪心和恐惧，泡沫的生成和破裂就不可避免。 记得2000年互联网与高科技股泡沫破裂，加州流行一个贴在汽车后面的条幅“上帝啊，再给一个泡沫吧”（God， Just One More Bubble）--- 因为上一个泡泡没有抓住机会，所以希望上帝再给一个。 结果， 新的泡泡接踵而至。这次是房地产泡沫， 是次级贷款，。。。下面的故事，你已经知道了。 今天我们在谈眼下的危机和教训，并不妨碍我们将来再做傻事。一本古老的书上这样说：“已有的事，后必再有，已行的事，后必再行，日光之下，并无新事”。
既然泡沫的生成和破裂不可避免，那我们投资者怎么办呢？
先看看最近巴菲特作了什么吧。 上期我在这个专栏里提到过，巴菲特一周时间内投入近100亿美元,两个大手笔，分别买入美国星牌能源集团和高盛集团的股票。这周，他又有两个大手笔，先是出资30亿美元，购买通用电气公司的永久优先股；然后，上周四， 巴菲特持股差不多9%的富国银行（Wells Fargo），硬生生的从花旗银行手里，将美联银行（Wachovia）以150亿美元买走。 早先的时候，FDIC将Wachovia的所有业务廉价卖给了花旗银行，但交易还未完成，就被富国银行横刀夺爱。 你也许会说富国银行是富国银行，巴菲特是巴菲特，那不是一回事。看官，你不会觉得在现在这种黑云压城的形势下，富国银行要花掉150亿美元，不先询问一下10%大股东的意见吧？
可见，巴菲特说“在别人贪婪的时候恐惧,在别人恐惧的时候贪婪”，他这样说，也是这样做的。所以在上期我说的“大勇大智”之上，我还要加上个“信”字。
“好了好了，这样吹捧巴菲特也不能让我们的钱包鼓起来啊！” 你很终于耐不住性子，抗议了。毕竟我们升斗小民也不能和巴菲特那样一下子将整个公司全买下来，或者让高盛或通用电气这样的公司卖给我们一个年付10%股息的优先股啊。
其实，巴菲特年轻的时候也没这样牛。他也和你我一样，在公开市场上购买股票。而且，他喜欢什么样的股票，在他每年给股东的信中都反复提到：他喜欢生意简单的公司，要求所投资的公司有已证明且能预测的业绩增长，公司必须有能持久的竞争优势，公司管理层必须信得过，等等，还有就是公司的股价必须够低。简单的来说， 就是首先要投资好的公司，购买的价钱要足够低。 说得再白些，就是又好又便宜。
看官，我们之所以称 “大师资本理财公司”并不是因为我们觉得自己就是大师，而是因为我们师从大师，能从大师的微言中发掘投资的大意。读书人的境界，先是将书越读越薄，然后是将书越读越厚。前面我将巴菲特的投资精髓，浓缩成“又好又便宜”一句话，那是越读越薄。
在越读越厚的方面，我们也做了大量的研究。 我们定义了什么是巴菲特认为的“好”，也定义了什么是巴菲特认为的“便宜”。 研究的结果，年轻时代巴菲特的投资方法就跃然纸上了。有心和我们继续切磋的朋友可以与分别与我们联系，我们将整个研究结果全盘奉上。这这里我只是做一个简介。限于篇幅，今天只谈什么是“好”公司。
从1998年1月1号到2008年8月31号，十年零八个月中，在美国连续交易的公司有2403家。其它的公司，不是倒闭了，就是因股价太低被交易市场摘牌了，要不就是私人资本买走，或者被别的公司兼并了。 这2403家公司中，股价期末比期初还要低的，有891家，占37%；比期初低50%的，共430家，占18%；比期初低90%的，共90家，占3.7%。2403家公司的中间年均回报率是3.1%， 比银行的CD回报还低。 所以，即使能在市场连续交易十年的公司，都不能说是好公司！
我们从巴菲特要求的“已证明且能预测”（Proven and Predictable）入手，对所有的公司十年来的业绩定义了一个“可预见性”。 可预见性好的公司，每年业绩都增长，且增长的速度都很均匀；可预见性一般的公司，有时又增长，有时没有增长；可预见性差的公司，就常常不增长，而且动不动还亏钱。这样，我们将2403家工司排序， 并且计算十年来的平均收益。所有的结果，我们列在附表里。可以看到，业绩可预见性好的公司，股票平均收益也最好。最好的100家公司，年均收益达到12.1%。 而同期S&P500的收益才2.7%。
从十年后的股票还在亏钱的公司数也可以看出，投资预见性高的公司，比较预见性差的公司，亏钱的可能性也大大降低。 最好的100家公司，只有3家公司还在亏钱。比起前面所说的所有的2403家公司中，37%的还在亏钱来说，真是不可同日而语了。 巴菲特说：“我投资的原则，第一条是不要亏钱，第二是不要忘记第一条”，原来窍门就在这里！
业绩增长可预见性好的公司是好公司，这只是我们整个研究结果和投资策略的前半段。但这是很重要的半段。《圣经》里提到，聪明人将房子建在磐石上，这样，雨 淋 、 水 冲、 风 吹 、 撞 著 那 房 子 、 房 子 总 不 倒 塌；无知的人，将房子建在沙土上，雨 淋 、 水 冲、 风 吹 、 撞 著 那 房 子 、 房 子 就必 倒 塌， 而且倒塌得很大。 应用到投资上，我们只投资在业绩增长预见性好的公司，因为经济萧条，天灾人祸都是不可避免的， 只有投资在那些年复一年，不管外部环境如何， 企业都能有计划按比例增长的公司，我们才睡得着觉，房子才不倒塌。
业绩增长预见性好的公司， 就是磐石。反之，业绩增长预见性差的公司， 就是沙土。
| 业绩可预见性强公司 | 业绩可预见 性差公司
| 全部公司 | ||||
最好 100家 | 次好 100家 | 第三 100家
| 第四 100家
| 其余 | |||
公司数 | 100
| 100 | 100 | 100 | 170 | 1833 | 2403 |
十年股票 下跌公司数
| 3 | 10 | 8 | 8 | 32 | 830 | 891 |
年中间平均收益 | 12.1% | 9.7% | 9.1% | 9.1% | 6.0% | 1.1% | 3.1% |
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本文作者研究巴菲特多年，自认有所心得。和合伙人成立大师投资资本管理公司。旨在踏踏实实工作，用巴菲特的方式为投资者服务。我们提供免费投资分析，欢迎来电查询。
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